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       近幾周與鉆石商交談后，一個趨勢尤為突出。

       印度制造商認為當前的市場形勢幾近危機。這種絕望情緒與去年深度衰退期間的情緒相似。拋光鉆石的價格正在下跌，而毛坯鉆石的持有者正在虧損。

       但美國經銷商更為樂觀。他們說，盡管需求沒有達到2021年和2022年初的峰值水平，但零售商仍有需求。他們在拉斯維加斯珠寶展上取得了不錯的銷售業績，并且現在的交易情況比展覽前要好。那么，這種差異的原因是什么呢？

印度國旗上的毛坯鉆石。（Shutterstock）

       市場波動劇烈

       去年的市場崩盤是由多種因素共同作用的結果。培育鉆石、通貨膨脹和高利率降低了美國消費者對天然鉆石的需求。中國市場需求增長極為緩慢（至今仍如此），因為消費者更傾向于將黃金作為投資品。印度強勁的珠寶需求在一定程度上抵消了這一影響。

       自那以后，這些需求趨勢基本保持穩定，只是2024年初，隨著利潤空間的縮小，推廣培育鉆石的零售商略有減少。

       然而，供應狀況卻出現了波動。2023年，需求下滑導致拋光鉆石供應過剩，尤其是那些可見內含物的SI等不太受歡迎的鉆石。印度在寶石與珠寶出口促進委員會（GJEPC）和其他貿易機構的建議下，于2023年10月15日至12月15日期間自愿暫停了毛坯鉆石的進口。

圖片：印度制造商Star Rays的工人。（Star Rays）

       這暫時改善了局勢。2024年第一季度交易量有所回升，但復蘇力度不大，原因是貿易商之間的庫存缺口，而非消費者需求。而且，這種反彈也是不均衡的：SI鉆石市場在幾個月內表現良好，但VS及更高凈度的鉆石市場卻陷入了低迷。到了5月，整體庫存急劇增加。

       印度制造商正處于風暴的中心。其中一些制造商在6月初結束的JCK拉斯維加斯珠寶展上取得了不錯的成績，但自那以后銷售額就開始下滑。許多制造商即使降價也難以售出產品，因為經銷商和零售商只在有特定需求時才會購買。

       當然，鉆石貿易范圍廣泛，并非每個細分市場的表現都像0.30至1.50克拉的基本圓形鉆石那樣疲軟。

但總體而言，拋光鉆石的價格下跌速度比毛坯鉆石快，導致制造商蒙受損失。切割公司不愿大幅削減拋光鉆石產量，因為失去工人、毛坯供應和信貸額度可能會產生長期影響。因此，減產幅度并未與銷售下滑相匹配。

       進口和庫存

       印度毛坯鉆石進口量——制造業活動的指標——在2024年初迅速恢復到禁令前水平。這一趨勢與拋光鉆石出口疲軟的情況并不相符，表明印度相對于需求而言進口了過多的毛坯鉆石。

       據Rapaport根據GJEPC數據計算，2024年前五個月，毛坯鉆石進口量增長了5%，達到5770萬克拉（見圖表）。按價值計算，總額同比下降了3%，至65.4億美元，但這反映了毛坯鉆石價格的下降。

       盡管同期印度拋光鉆石出口額同比下降了21%，至66.6億美元，出口量下降了15%，至810萬克拉，但情況依然如此。

       培育鉆石方面，據GJEPC數據顯示，2024年6月印度培育鉆石毛坯進口額為0.63億美元，同比下滑21.04%；培育鉆石裸鉆出口額為0.89億美元，同比下滑8.96%，跌幅縮小。但印度培育鉆石進口端和出口頓滲透率均有提升。

基于寶石和珠寶出口促進委員會 （GJEPC） 的數據

       2023年至10月，全球拋光鉆石庫存一直處于高位。從2023年11月開始，隨著印度進口禁令導致產量下降，庫存開始減少。RapNet上列出的鉆石總數在今年5月初降至150萬顆，但此后穩步上升，7月1日達到近170萬顆（見圖表）。

基于 RapNet 數據

       印度承受了庫存增長的主要壓力。對于0.30至0.39克拉、0.50至0.69克拉和1至1.49克拉的關鍵尺寸范圍，7月1日，位于印度的RapNet上，無色到M色、無瑕到I1凈度的圓形鉆石數量比三個月前增長了94%，達到略高于11.9萬顆。然而，同期美國境內的鉆石數量僅增長了22%，7月1日達到略低于1.7萬顆（見圖表）。

基于 RapNet 數據

       制造商們正在努力減少這些庫存。美國經銷商只有在有特定需求時才會購買，因為他們擔心價格會進一步下跌。據業內報道，中國零售商則完全不購買，甚至將不需要的商品重新投放市場。

       如果批發價格的下降影響到消費者價格，美國可能會面臨更多挑戰。然而，目前美國珠寶業還沒有像印度那樣嚴重的問題。

       確實，美國貿易中的庫存有所增加。零售商可以有選擇性地利用備忘錄來獲利。但美國經銷商比印度同行更為靈活。他們的庫存狀況比印度人更健康——即他們持有的商品數量和類型與需求更為吻合——并且可以根據需要采購確切的商品，而無需擔心工人、信貸額度和毛坯供應問題。這與庫存危機通常首先影響供應鏈上游企業的普遍趨勢是一致的。

       “并不是說批發商的情況就好很多，但他們仍然可以想辦法比制造商賺更多的錢，”孟買制造商Finestar Jewellery & Diamonds的首席運營官Nilesh Chhabria說。“因為他們可以挑選自己想要的東西，并根據客戶的需求來移動商品。”

       紐約批發商House of Diamonds的首席財務官Ari Jain在即將發布的Rapaport Diamond Podcast節目中表示，結構性差異也解釋了這種差異。

       “許多印度制造商依賴債務，而在價格下跌的市場中，債務是很難處理的，”Jain指出。

       他還補充說，這也使得他們更難以通過備忘錄銷售——這是零售商在價格下跌期間的首選方法。債務較少的供應商現金流需求較少，因此可以承擔等待客戶最終付款的奢侈。

       “任何有債務且價格正在下跌的人……都將不得不以非常便宜的價格出售以提高流動性，而且他們將不得不快速出售，”Jain評論道。

       凍結與解凍

       這一情況凸顯了珠寶行業中一些根深蒂固的問題。

       重大事件和全球趨勢可以迅速對鉆石需求造成沉重打擊，正如疫情、全球通貨膨脹和中國經濟衰退等（僅舉幾例）所發生的情況一樣。就像新冠疫情期間的封鎖和隨后的繁榮一樣，需求的高點和低點往往都很極端。印度制造商無法像他們應該做到的那樣謹慎，因為減產會帶來后果。

圖片：鉆石原石。（Shutterstock的）

       然而，正如天然鉆石委員會（NDC）首席執行官大衛·凱利（David Kellie）今年在拉斯維加斯所說：    “當消費者購買鉆石時，其他所有問題都不復存在。”

       印度制造商正迫切呼吁加大市場營銷力度以促進終端需求。印度寶石與珠寶出口促進委員會（GJEPC）主席維普爾·沙阿（Vipul Shah）表示，這將是印度珠寶業的重點，而不是重蹈去年進口禁令的覆轍。

       印度制造商達爾馬南丹鉆石（Dharmanandan Diamonds）單粒鉆石部門銷售總監阿克沙伊·沙阿（Akshay Shah）也持相同觀點：“如果我們不建立消費者信心并加大營銷力度，那么（進口禁令）只是一個臨時解決方案。”

       與此同時，印度珠寶業需要找到在銷售低迷時應對的方法。這可能需要對該行業進行一些更根本性的改變。