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       全球培育鉆石產業鏈：中印美三國主導
中國、印度、美國分別為培育鉆石生產、加工、消費第一大市場。全球相當數量的培育鉆石也經歷了“中國→印度→美國”的流動過程。2020年，中國生產了全球 40%以上的培育鉆石，其中70~80%最終流向美國市場；印度打磨了全球 90% 的鉆石；美國則消費了全球80%的培育鉆石。
不管是天然鉆石還是培育鉆石產業鏈，都存在一條微笑曲線，即處于上游和下游環節的毛利潤比較高，而中游環節的毛利潤比較低。上游鉆石毛坯生產商存在生產技術優勢，毛利率普遍在60%左右；中游貿易加工商等因門檻較低，毛利率僅10~20%；下游零售商享受品牌溢價，毛利率普遍為60~70%。

       上游供給端：HPHT 與 CVD 法齊頭并進，中國占比超 40%
目前僅高溫高壓法（HPHT）和化學氣相沉積法（CVD）兩類技術路線可商業化生產培育鉆石毛坯。HPHT法和CVD 法采用完全不同的合成原理和合成技術，生產出的產品類型和產品特點也各不相同，HPHT法在白鉆生產中更有優勢， CVD法則更適于大克拉、高凈度毛坯生產。2020年，全球培育鉆石毛坯產量700萬克拉中，HPHT法和CVD法分別為320、380萬克拉。
中國2020年HPHT法毛坯產量約280萬克拉，幾乎壟斷全球HPHT法生產，主要生產企業包括中兵紅箭、黃河旋風、力量鉆石、鄭州華晶等廠家。國外以CVD 法生產為主，2020年印度、美國CVD法毛坯產能分別為 150、100萬克拉。
河南“982”工程等重大項目相繼出臺，廠商加碼培育鉆石產能。頭部企業中兵紅箭、黃河旋風、力量鉆石等經驗技術豐富，主導培育鉆石擴產。目前在建的重點項目投資額合計超140億元，建設期普遍在2~4 年，我們預計可新增毛坯產能1000萬克拉左右。

       中游加工端：印度壟斷全球打磨市場
       中游環節主要是包括培育鉆石的切割、加工，拋光，打磨等一系列過程，主要集中在印度，鉆石打磨加工廠商集中在印度蘇拉特，當地約70萬人從事鉆石加工業，包攬了全球近90%左右的毛坯鉆石的切割和加工業務。在巴西和非洲發現鉆石之前，印度一直是鉆石的主產區，當地打磨加工歷史悠久、行業競爭門檻較低、勞動力成本低廉，大型加工廠和傳統家庭作坊并存，打磨量占比極高，但切工相對落后。
       相比天然鉆石，培育鉆石能讓中游賺到更多的錢，蘇拉特地區已有10%的鉆石工廠加工培育鉆石產品。據GJEPC數據，2019年底培育鉆石進出口數據已經明顯增長，受疫情影響短暫下滑后恢復高增速。2022年3月，印度培育鉆石毛坯進口額為2.03億美元，同比增長157.10%，培育鉆石裸鉆出口額為1.37億美元，同比增長59.45%；培育鉆石進口端滲透率為9.06%；出口端滲透率為 5.87%。

       下游消費端：美國市場占 80%

       全球鉆石消費以美國為主， 2020年，全球裸鉆市場規模約230億美元，其中美國、中國、印度、日本市場分別為120、30、20、10億美元。2018-2020年，美國市場裸鉆消費量在全球占比分別為 46%、48%、51%，我們預計全球鉆石消費較長時間內均以美國為主。美國市場鉆石消費量大，帶動培育鉆石需求增加。據MVEye統計，2020年，共有80%的美國消費者了解過培育鉆石，并有8%的消費者購買過培育鉆石首飾。
       下游環節涉及到培育鉆石的一些品牌，目前市場的品牌主要是集中在美國，像美國的戴比爾斯旗下的Lightbox以及Diamond Foundry旗下的芮愛VRAI，包括潘多拉，施華洛世奇等。中國的眾多品牌也都在紛紛布局培育鉆石的銷售賽道，比如說像老廟黃金的母公司御園珠寶等等，當然中國也出現了很多新興的培育鉆石品牌，像小白光，其實可以說在利潤的驅使下，現在上下游的各個環節之間開始相互滲透，前段時間，關于培育鉆石產業鏈上的力量鉆石就宣布和潮宏基共同投資設立子品牌，中兵紅箭，黃河旋風等企業也都開始將自己的目光瞄準在了培育鉆石的首飾市場中。
       目前培育鉆石尚無行業統一報價，價格錨定天然鉆石價格，根據一定折扣比例進行銷售。天然鉆石價格大幅上漲，與培育鉆價格差異擴大，為培育鉆滲透率提升創造空間。預計2025年全球培育鉆石飾品市場空間131億美元，裸鉆需求達到44億美元。