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目前IPO排隊隊伍中的企業(yè)數(shù)已經(jīng)達到501家，僅6月份就新增了172家新申報企業(yè)，讓市場驚呼“IPO堰塞湖”再來。“IPO堰塞湖”是新股發(fā)行過程中的老問題，如何在新的監(jiān)管背景和市場環(huán)境中找到最優(yōu)解，是當前需要思考的問題。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

IPO申報企業(yè)數(shù)重回高位

目前IPO排隊隊伍中的企業(yè)數(shù)已經(jīng)達到501家，僅6月份就新增了172家新申報企業(yè)，讓市場驚呼“IPO堰塞湖”再來。“IPO堰塞湖”是新股發(fā)行過程中的老問題，如何在新的監(jiān)管背景和市場環(huán)境中找到最優(yōu)解，是當前需要思考的問題。

多位接受記者采訪的市場人士表示，IPO申報企業(yè)增多并非壞事，后備企業(yè)的增多有利于提高資本市場服務實體經(jīng)濟水平，增加我國經(jīng)濟的直接融資比重，但要把好“入口關(guān)”，通過現(xiàn)場檢查和從嚴審核等方式，揪出財務造假、粉飾業(yè)績的IPO企業(yè)，讓真正的好企業(yè)登上資本市場舞臺。

“堰塞湖”形成之因

據(jù)證監(jiān)會公告顯示，截至7月5日，IPO排隊企業(yè)數(shù)突破500家，達501家。去年同期，這一數(shù)據(jù)僅為315家，這意味著一年來擬IPO企業(yè)數(shù)量增幅達55.87%。

IPO排隊企業(yè)再次超過500家，出乎市場預料，這雖然不是IPO排隊的峰值，但仍然引起了市場的關(guān)注，歷史上IPO排隊通道的企業(yè)數(shù)最高曾超過800家。在IPO發(fā)行常態(tài)化的背景下，不少人士表示“IPO堰塞湖”再來。

這輪“IPO堰塞湖”始于6月，僅6月單月就有172家新申報企業(yè)進入IPO排隊通道，讓原本較低的IPO水位猛然升高。2017年10月份證監(jiān)會第十七屆發(fā)審委履職后，在“審核從嚴”的監(jiān)管理念下，在“終身追責”的責任追究機制下，IPO過會率大幅下滑，不僅導致眾多擬上市企業(yè)知難而退，更有為數(shù)不少的企業(yè)紛紛撤回申請材料。至去年8月底，IPO排隊企業(yè)下降至289家，排隊企業(yè)數(shù)量也首次步入“2”時代，誰料到僅僅幾個月后，這一數(shù)量非但沒有減少，而是一躍進入到了“5”時代。

究其原因，一方面，和財務數(shù)據(jù)截止日期有關(guān)，根據(jù)IPO發(fā)審相關(guān)規(guī)則，IPO申報企業(yè)財務數(shù)據(jù)有效期為“6+1”，即正常情況財務數(shù)據(jù)有效期是6個月，為了在排隊期間減少更新財報的次數(shù)，不少企業(yè)選擇在6月份申報材料；另一方面，今年以來IPO過會率維持在較高水平，讓不少觀望中的企業(yè)加快了上市進度。

今年1~6月，證監(jiān)會共審核61家企業(yè)的IPO申請，其中50家獲通過，占比82%，較2018年同期57.5%的通過率大幅提高。

一家大型券商的投行人士表示，IPO通過率的提高激發(fā)了企業(yè)的申報熱情，不少之前還在觀望中的企業(yè)紛紛報送材料，尤其是中小型企業(yè)，原本在科創(chuàng)板和主板之間猶豫徘徊，隨著科創(chuàng)板多輪問詢的推進、監(jiān)管對科創(chuàng)板企業(yè)定位和審核細節(jié)的曝光，讓不少企業(yè)選擇了傳統(tǒng)的IPO賽道。

“我接觸過一家原本擬申報科創(chuàng)板的企業(yè)，公司希望通過注冊制能夠更快上市，但在了解科創(chuàng)板細致問詢經(jīng)過以及監(jiān)管對研發(fā)投入的關(guān)注后，還是覺得企業(yè)更適合傳統(tǒng)的IPO通道。”上述投行人士指出，IPO常態(tài)化發(fā)行和過會率的提高也讓企業(yè)愿意等待。

另外，市場審核的隱形紅線“主8創(chuàng)5”有所松動，即“IPO新申報企業(yè)，主板要求最近一年凈利潤超過8000萬元，創(chuàng)業(yè)板要求不低于5000萬元”。從今年實際申報的情況來看，有所變化，如上海凱鑫分離技術(shù)股份有限公司欲申報創(chuàng)業(yè)板，但它2018年凈利潤約為4200萬元。

解決“堰塞湖”之困

“IPO申報企業(yè)增多并非壞事。”川財證券分析師楊歐雯指出，在IPO常態(tài)化發(fā)行的背景下，企業(yè)積極申報增加了資本市場的后備力量，只要把好“入口關(guān)”，讓符合首發(fā)條件、信息披露詳盡、質(zhì)量好的企業(yè)進入市場，對投資者和市場穩(wěn)健運行都是好事。

要降低IPO水位，讓好公司盡快上市，一是要繼續(xù)堅持從嚴審核，對粉飾業(yè)績、公司治理存在問題的企業(yè)敢于說“不”；二是要在事前事中階段盡早介入，通過現(xiàn)場檢查等方式排查出不符合條件的排隊企業(yè)，震懾抱有僥幸心理的闖關(guān)者。

中原證券研究所所長王博表示，雖然今年IPO過會率升高，但審核從嚴的標準未變，一是審核重點維度多元化，問詢范圍更廣，將IPO候選企業(yè)的規(guī)范運行情況、公司治理情況和信息披露情況作為審核重點，問詢機制落實更到位；二是從源頭上把關(guān)上市公司的質(zhì)量，根據(jù)上市公司質(zhì)量的實際情況來決定審核進度，寧缺毋濫；三是以信息披露作為審核核心，科創(chuàng)板注冊制試點經(jīng)驗有望在A股審核中常態(tài)化推廣。

從2019年被否企業(yè)涉及問題及審核結(jié)果來看，發(fā)審委關(guān)注重點仍集中在財務真實性及合理性、毛利率相關(guān)問題、關(guān)聯(lián)交易和業(yè)務獨立性質(zhì)疑、持續(xù)盈利能力、供應商和客戶相關(guān)問題、合法合規(guī)問題、內(nèi)部控制規(guī)范性問題、員工問題及股權(quán)相關(guān)問題等方面。

“證監(jiān)會對IPO的發(fā)行審核監(jiān)管并未放松。”資深投行人士王驥躍指出，那些不符合首發(fā)標準，卻抱著闖一闖、試一試的態(tài)度來碰運氣的企業(yè)，最好盡早撤回材料，一旦被發(fā)審委否決或是在現(xiàn)場檢查中查出問題，將影響以后的融資之路。

7月8日，證監(jiān)會對6家IPO排隊企業(yè)出具警示函，包括魯華泓錦、句容寧武、嘉曼服飾、斯達半導體、之江生物、明冠新材料等，梳理上述企業(yè)存在的共性問題，多和信息披露有關(guān)，如魯華泓錦存在未對有關(guān)固定資產(chǎn)進行減值測試、部分固定資產(chǎn)入賬價值不準確、部分修理費確認不及時、部分政府補助的會計處理不恰當、收入確認會計政策及應收票據(jù)的信息披露與事實不符等問題；明冠新材料存在關(guān)聯(lián)交易信息披露不完整、固定資產(chǎn)會計核算不規(guī)范等問題。

據(jù)了解，這6家企業(yè)均是在此前IPO現(xiàn)場檢查中發(fā)現(xiàn)了問題，其中有2家雖然已經(jīng)撤回了申報材料但仍被出具行政監(jiān)管措施，從嚴監(jiān)管可見一斑。證監(jiān)會昨日表示，已于近日安排啟動44家在審企業(yè)的現(xiàn)場檢查工作。

一大型券商投行人士表示，現(xiàn)場檢查和從嚴審核，可以篩選出真正的好公司，也會讓企圖蒙混過關(guān)的企業(yè)完全暴露，相信隨著監(jiān)管力度的持續(xù)增強，“IPO堰塞湖”會逐步消退。