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       從中國證券報記者調研了解到的情況來看，在A股此輪上漲過程中，公募基金和私募基金的倉位雖有所提升，但幅度并不明顯，這意味著基金仍有較為充足的“彈藥”儲備。此外，外資、險資、養老金等也是增量資金來源。

　　資金入場速度加快

　　2月26日，兩市成交額達10977億元，連續兩日破萬億元大關，資金入場速度加快。

　　“從我們觀察到的情況來看，目前散戶入場節奏快于機構。”一位券商人士表示，連續兩日成交突破萬億元背后，散戶可能沖得更猛。

　　“市場上漲速度較快，我們試圖搞清楚背后的機制。”一家私募基金宏觀研究總監稱，不排除是散戶大量入場所致。

　　中國證券登記結算有限公司26日發布的數據顯示，證券市場上周新增投資者數量為31.61萬，相比此前一周的20.66萬增幅明顯。值得注意的是，相比2015年牛市高點附近每周接近甚至超過百萬的新增投資者數量，當前水平依然較低。

　　此外，北上資金25日出現凈流出之后，26日再度恢復凈流入狀態。最新數據顯示，26日通過滬港通、深港通北上資金的成交凈買入額分別為7.85億元、12.08億元。

　　“A股本輪上漲雖已積累一定量級的新增資金，但距離大規模增量資金流入仍舊尚早。”相聚資本總經理梁輝分析，近期兩融余額有所回升，但其回升速度遠慢于指數漲幅。且融資買入額回升速度快于融資余額，說明超短線交易性杠桿資金增加，但中長期杠桿資金很少。

　　截至25日，兩融余額為7840.62億元，較11日的7159.85億元出現一定回升。

　　基金尚未大規模加倉

　　機構動向如何？作為A股市場上操作較為靈活的機構，私募增減倉具有一定參考性。中國證券報記者調研發現，部分私募在A股大幅上漲的過程中果斷加倉，賺得盆滿缽滿，但多數私募尚處于積極防御狀態，以中性倉位面對行情波動。

　　“我們的策略是積極防御。”上海一家中型私募合伙人在接受中國證券報記者采訪時表示，所謂積極防御，一方面是面對A股牛市行情時，不能消極應對，否則只得吞下踏空苦果；另一方面，當前漲幅居前的股票雖然估值較低，但是ROE并不高，上漲的持續性存疑。在此情況下，他們選擇將倉位控制在五成左右。未來會擇機加倉，傾向于防御性品種，例如白酒、醫藥等板塊。

　　另一家管理規模超過百億元的私募合伙人告訴記者，目前倉位接近五成，屬于“被動加倉”。“想到了邏輯和脈絡，但沒想到節奏這么猛。”該私募合伙人認為，如果實體經濟能跟上行情的漲幅，近期調整之后還有上車機會。

　　其實，完全踏空這波行情的私募并非少數。北京一家早早空倉的私募基金經理告訴中國證券報記者，他們僅在行情起步階段“喝了點湯”。根據以往經驗，牛市起步階段漲勢一般不會如此迅猛，因此判斷仍有回調的可能性。“但是看著其他私募凈值躥升，壓力非常大。”他說。

　　相比于私募，公募基金由于每日公布凈值，其倉位測算數據具備一定參考性。近期公募有所加倉，但幅度不大，不是此輪行情中主要的增量資金。據測算，截至25日，開放式基金的股票投資比例為52.03%，較2019年年初的49.79%有小幅增加。一位基金研究人士分析，此前不少混合型基金的債券倉位較重，沒能及時轉向以趕上這波急速上漲的行情。

　　新增資金值得期待

　　展望未來，機構人士認為，中長期資金值得期待。

　　一是海外資金持續流入。弘毅遠方基金首席經濟學家杜彬表示，28日MSCI將公布其關于提高A股納入因子的咨詢結果，如果順利擴容將繼續帶來海外被動投資資金的流入。長線的、機構化的資金入市有望成為市場基石。新時代研究所投顧總監劉光桓稱，今年監管部門增加了QFII投資額度，總額度已達3000億美元，按照目前匯率測算，增量資金有望達萬億元。從QFII持倉量來看，未來還有較大空間。另有機構預測，2019年外資流入規模將達到6000億元至8000億元。

　　其次，險資有望加大對A股投資比例。今年監管部門出臺鼓勵險資加大權益投資的政策。作為A股市場上重要的機構投資者，險資入市意愿更加強烈。

　　再次，公私募基金手持“彈藥”伺機加倉。結合調研和統計數據，目前公募基金與私募基金的持倉水平并不算高，特別是多數私募基金倉位仍在五成附近或以下，未來倉位有望進一步提升。

　　最后，養老金入市資金空間較大。有基金人士預計，今年企業年金的新增規模可能在千億元級別，同時近期各地職業年金“選秀”工作加速推進，據估算職業年金存量規模約7000億元，增量規模可能每年在1500億元左右，其中部分資金有望進入A股市場。

　　展望后市，梁輝表示，2019年以來市場快速反彈，未來市場將進入個股分化階段，投資重點是選擇行業空間大、與經濟周期相關性較低、公司核心競爭力強、業績增速穩定，同時估值較低的優質公司，獲取超越市場的阿爾法收益。

　　星石投資首席執行官楊玲認為，未來四條配置主線值得關注：一是具備全球競爭優勢的先進制造業，二是受益于制造業轉型升級的智能制造，三是兼具消費和科技屬性的行業，四是其他弱周期成長股。