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       “531新政”出臺后，A股光伏板塊一片肅殺。

       關于新政對于光伏產(chǎn)業(yè)及二級市場的影響，看到大家都在問，我就簡單解讀一下。

       新政一出來以后，市場會迅速的進入一個急凍期。由于承認了“630”之前的備案，并且開工建設的電站有效，所以短期內還會有出貨。但三季度就不一樣了。

       首先制造業(yè)會進入觀望期，不再對上游進行采購，硅料庫存開始累積，而下游也開始進入了觀望期。在觀望中等待價格下跌，也沒有了采購行為。所以對三季度光伏行業(yè)出貨不順暢，要有充分的預期。

       也正是因為急凍期，價格也會快速下滑。由于目前多晶硅片已經(jīng)到了2.8元，并且有70%的產(chǎn)能已經(jīng)停工。

       根據(jù)成本模型對照表，我們可以得知，在這一價格下低品質的多晶硅片用的硅料不到80元，是沒有人采購的，所以第一步就是硅料價格直接沖向80元錢。

       多晶硅片在硅料價格快速下滑以后，在極度悲觀的市場情緒下，價格還有可能繼續(xù)下調，但我認為極限價格就是2.7元了，很難繼續(xù)下滑。也就是說多晶硅片環(huán)節(jié)已經(jīng)很難有讓利空間了。

       接下來就是電池片環(huán)節(jié)，目前電池片非硅成本0.35元，電池片的價格會直接下到邊際成本較高的廠商的現(xiàn)金成本。

       電池片環(huán)節(jié)增值為1.5元乘以1.16。2.7+1.5×1.16=4.44元，所以在三季度的時候，我們可以見到4.4元的多晶電池片。

       每張電池片功率為4.58瓦，則每瓦成本為4.4÷4.58=0.96元，也就是說，電池片價格如果論瓦來計算，三季度的時候可能會跌破一元錢。

       組件環(huán)節(jié)封裝成本八毛，包含增值稅以后封裝成本在九毛錢以上。加上前面電池片的成本，最終組件售價可能會跌破兩元，但我認為也會維持在1.9元以上。

       這個價格體系下，全行業(yè)會陷入虧損的境地。只有極少部分優(yōu)秀的廠商可以繼續(xù)盈利，我認為通威就是這個典型代表。而以多晶硅片為主，硅料成本又偏高的保利協(xié)鑫，則會面臨非常嚴峻的挑戰(zhàn)。

       我認為新政影響最大的，當屬戶用分布式經(jīng)銷商。因為前五個月分布式裝機量已經(jīng)達到十個吉瓦，意味著接下來的七個月時間將不會有新的指標。

       再談一下二級市場。

       三季度急凍以后，需求會在四季度慢慢的起來。但我們也可以看到一大批低成本的產(chǎn)能還在繼續(xù)釋放。

       最新的通威股份和隆基股份的電話會議，也表明這幾家龍頭公司的擴產(chǎn)步伐不會停下來。

       也就是說，四季度雖然需求有所回暖，但是產(chǎn)能共擠，還會進一步增加。而且新增的產(chǎn)能均為超低成本的產(chǎn)能，所以對于接下來四季度的預判，我認為是價格可能會企穩(wěn)，但很難出現(xiàn)上漲。

       其實對于光伏產(chǎn)業(yè)，由于相關產(chǎn)品成本不斷下滑，產(chǎn)品價格只要穩(wěn)定在一個位置，一段時間以后，企業(yè)的利潤就可以大幅提升。

       所以三季度急速下跌以后，可能接下來一段時間都會在低位徘徊。而且由于不同品質，硅料價差拉大，對于當今路線上的硅片龍頭企業(yè)的利潤，也會帶來不小的挑戰(zhàn)。

       所以接下來我們要做好相關光伏上市企業(yè)業(yè)績變臉的準備，而部分光伏上市企業(yè)則可能面臨現(xiàn)金流危機，因為制造業(yè)業(yè)務可以獲得的現(xiàn)金流，無法覆蓋管理成本，銷售成本和財務成本。

       具體是哪些公司我就不點評了，主要是那些負債率高，多晶硅片和多晶電池布局多，生產(chǎn)線比較老舊的那些公司。而且這一波產(chǎn)業(yè)洗禮，很有可能有一些曾經(jīng)的龍頭公司破產(chǎn)清算。

       所以我認為行業(yè)的情緒性風險并沒有充足的釋放。從二級市場角度看，現(xiàn)在并非良好的介入時機。

       關于不同品質的硅料價格差。

       雖然接下來一段時間需求急凍，硅料整體來看供應是過剩的，但會出現(xiàn)供應的結構性矛盾。用在單晶硅片上的高品質硅料供不應求，而用在多晶硅片上的低品質硅料則供過于求。

       由于國內能滿足高品質使用需求的外柜用硅料廠家，主要就是新特能源大全新能源，以及通威股份這三家。所以國內的兩家單晶硅片龍頭廠商需要依賴進口硅料。

       而要讓海外的硅料產(chǎn)能正常運轉，高品質硅料的價格就需要保持在一百元以上的位置才行。不然瓦克和韓國oci就可能以停產(chǎn)來威脅。

       所以單晶硅片所使用的高品質硅料，即便在行情慘淡的三季度，都很難跌破一百元的位置。

       反觀多晶硅片使用的低品質硅料，國內20余家硅片廠商大部分生產(chǎn)的就是這個。打聽一圈下來，已經(jīng)有較大的庫存累積。

       因為從4月份開始，多晶硅片的停產(chǎn)率就已經(jīng)大于50%，而現(xiàn)在多晶硅片的停產(chǎn)率更是接近70%。這就使得那些企業(yè)第一品質的硅料庫存持續(xù)累積。

       由于5月份剛執(zhí)行完畢，前期的硅料訂單，硅料廠的庫存情況還算較好。但接下來一段時間，挑戰(zhàn)就十分嚴峻了，因為硅片廠已經(jīng)停工，沒有采購行為。硅料廠要從新?lián)Q取需求就必須大幅降價。

       故此，我認為多晶硅片使用的低品質硅料價格跌破80元可能性是非常大的。

       所以不同品質的硅料價格會出現(xiàn)一個明顯的分化，現(xiàn)在我判斷兩者的價格差會大于20元，甚至是接近于30元的水平。

       之所以做出這樣的判斷的核心邏輯是：30元的價格差，是單晶硅片兩家龍頭企業(yè)所能承受的極限。如果硅料價格差大于30元，兩家單晶硅片龍頭企業(yè)也將會以停產(chǎn)來威脅。

       由于高品質硅料供不應球，價格差拉大。所以接下來一段時間內，多晶硅片可以憑借著更低價格的硅料而迎來喘息之機。

       這個喘息之機的時間維持長度大約為2到3個季度。隨著多達20萬噸的硅料產(chǎn)能，將會在未來三個季度逐步投產(chǎn)，并且在2019年一季度和二季度迎來產(chǎn)能的釋放高峰。

       這部分新的硅料產(chǎn)能品質優(yōu)越，生產(chǎn)線在設計之初，就為單晶硅片的使用需求做了特殊優(yōu)化，各家企業(yè)調研下來，都宣稱約有70%以上的硅料，可以滿足單晶硅片使用需求。

       簡單測算下來，我認為明年二季度時，硅料的結構性共濟矛盾將會緩解，伴隨著硅料價格差的收斂，單晶硅片將會重新形成一輪對多晶硅片的碾壓。

       根據(jù)晶盛機電一位專家的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前國內九五式以上的單晶爐多達8900臺，正在建設當中的單晶爐，多達3000臺，到今年年底，行業(yè)內單晶爐總的數(shù)量將會達到12000臺以上。

       而且這些單晶爐都是可以使用26英寸以上大熱場的大產(chǎn)量單晶爐。伴隨著今年熱場升級的改造，這部分單晶爐的平均月產(chǎn)出會達到8到9兆瓦。

       所以明年的這個時候，全行業(yè)的單晶硅片產(chǎn)能將會來到。1.2萬×8MW=9.6萬MW=96GW，由于最樂觀的預期下，2019年的全球需求也僅為110吉瓦。單晶硅片的市占率將有可能達到80%。這比任何朋友想象的都要來得快。

       不得不說，隆基股份在這一波產(chǎn)業(yè)洗禮中作出了卓越貢獻。但就隆基股份自身而言，它的利潤將會承壓。

       雖然今年的營業(yè)收入會比去年增長50%以上，但營業(yè)利潤卻還是下滑的。根據(jù)目前，反復研判，考慮電站利潤以后，我認為隆基股份今年的利潤會在20億的水平。

       通威股份受益于今年上半年硅料價格高企，以及電池片利潤豐厚，電池產(chǎn)能等因素，業(yè)績還是會同比上升的。但是下半年會有利潤的挑戰(zhàn)。

       而到2019年，得益于多達5萬噸超低成本的高品質硅料產(chǎn)能釋放，在光伏行業(yè)龍頭公司中，我認為通威股份將是第一個反轉的。

       從產(chǎn)業(yè)周期的大的角度來看，這一輪周期之后，光伏行業(yè)頻繁的周期洗禮將會越來越少。

       因為以后光伏的發(fā)展越來越不需要依靠補貼，沒有補貼的擾動光伏行業(yè)的周期特性就越來越弱。反倒會因為組件價格的持續(xù)下滑，度電成本的持續(xù)降低，更多的體現(xiàn)為長期的成長性。

       這一輪產(chǎn)業(yè)洗禮之后，到2019年，我們可以看到60片封裝330w的單晶雙面半片組件得到產(chǎn)業(yè)化普及，價格會低至2.2元每瓦，配合跟蹤軸系統(tǒng)，地面電站的度電成本有望比先前降低40%以上。從而在發(fā)電側接近平價上網(wǎng)。

       這一輪產(chǎn)業(yè)洗禮以后，上游的多個環(huán)節(jié)將會迎來寡頭壟斷的時代。

       硅料環(huán)節(jié)：大全新能源，通威股份，新特能源三家公司將會占據(jù)全世界70%的市場份額。

       硅片環(huán)節(jié)：中環(huán)股份，隆基股份將會占據(jù)全世界60%的市場份額。

       但是電池片環(huán)節(jié)目前還未能見到寡頭壟斷的格局出現(xiàn)。我目前看到電池片環(huán)節(jié)，會在未來的三年內出現(xiàn)新的賽道，那就是hit(異質結太陽能電池)已經(jīng)有公司在雄心勃勃的布局相關技術，并且?guī)У较嚓P技術，一旦成熟以后，以30吉瓦級別擴產(chǎn)相關產(chǎn)能。

       所以未來的電池片環(huán)節(jié)也可能會出現(xiàn)寡頭壟斷的公司。那么問題來了，如此的規(guī)模，未來擴產(chǎn)產(chǎn)能的公司會是誰呢?大家可以自己去猜。

       組件環(huán)節(jié)則由于技術壁壘太低，暫時看不到行業(yè)聚集的可能性。

       這一輪產(chǎn)業(yè)洗禮后，光伏產(chǎn)業(yè)將會迎來專業(yè)化時代。

       傳統(tǒng)的幾家光伏巨頭有可能淪為渠道商和經(jīng)銷商，阿特斯，晶澳太陽能，天合光能等老的光伏巨頭由于負債太高，在追趕新的一輪技術浪潮時會感到越來越吃力。未來只能憑借著強大的品牌力和強大的海外分銷渠道尋找自己存活的一隅之地。阿特斯則更有可能轉向去做電站。

       這一輪產(chǎn)業(yè)洗禮，無數(shù)老的公司將倒下，無數(shù)新的公司將崛起。

       曾經(jīng)的龍頭將不再是龍頭，新的龍頭又躲藏在哪里?就我自己心理而言，下一輪產(chǎn)業(yè)周期的優(yōu)秀公司，我已經(jīng)選擇好，就默默等待著價格跌透，然后靜靜的買入，耐心的等待他成為一只真正的十倍股。