超硬材料網

　　2014年一季度收入增長17%,凈利潤增長14%。2014 年第一季度,公司實現營業收入 0.34 億元,同比增長16.83%;營業成本0.06 億元,同比增長8.80%;實現歸屬于母公司所有者凈利潤0.08 億元,同比增長13.90%;一季度對應EPS 為0.04 元,2013 年4 季度EPS 為0.04 元。收入及利潤增長的主要原因,一方面是華源并表增加收入;另一方面復合超硬材料產業化項目逐步達產提升了公司高毛利品種的收入占比。

　　高附加值產品石油開采用復合片提升了公司毛利率。2014 年一季度公司毛利率達到44.18%,同比增加4.12 個百分點,13 年毛利率為42.3%,較12 年的39.30%提升2.72 個百分點。其中:超硬復合材料為44.22%,同比提升2.15 個百分點,主要是高附加值石油復合片放量;超硬復合材料制品為35.38%,同比大幅提升14.27 個百分點,原因是并表后的鄭州華源產品具有較高附加值。

　　2014 年公司業績增長較為確定。主要原因是,收購的鄭州華源在2013 年是半年并表,2014 年將全年并表,并且有業績承諾。隨著整合的深入進行,業績提升較有保障。

　　2015 年的業績增長需要看公司新產品的市場推進程度。公司超募項目之金屬切削用PCD/ PCBN復合片產業化項目與礦山開采PDC截齒及潛孔鉆頭產業化項目2013 年底投資進度分別為21.95%和22.08%,由于該類產品屬于填補國內外市場的全新產品,需要客戶逐步試用和接受的過程,項目進展需要看市場開拓情況。目前已完成基建工程,公司將隨著新產品市場拓展進度推進投資進度。

　　盈利預測與估值。預計公司2014-2016 年動態PE 分別為37 倍、31 倍和27 倍,公司估值水平偏高,但是公司在頁巖氣開發領域具備長期增長潛力,需要密切關注項目的市場開拓情況,結合公司行業地位與可成長性,給與“買入”評級。

　　風險因素。項目建設慢于預期、新產能投產初期開工率不達預期。