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      上周末，滬銅1310合約價格跌至51450元/噸，銅價在5月份上旬之后一直維持的周線級別休整正式結束。本周一滬銅終盤報收于51710元/噸，盤中最高價未能突破上周高點，目前銅價已經回歸周線級別下跌趨勢。

       下游需求低迷，現銅難溢價

       現貨銅方面，LME銅庫存上周環比小幅回升，6月14日報告稱銅庫存為618075噸。滬銅庫存14日報收183410噸，環比連續第3周回升，兩地庫存絕對值水平都依舊處于歷史中高區域，考慮到國內的融資銅進口收緊，預計下半年國內的銅進口量同比將維持上半年的大幅下滑勢頭，而倫銅銅庫存也將繼續維持總體升勢，這對未來的銅價也將繼續施壓。國內外現貨銅貿易景氣度一般，國內現貨銅轉為貼水的情況跟往年相比有很大區別，以往一般需要進入三季度后國內現貨銅報價才會逐步結束季節性升水，今年已經提前。這反映出年內銅現貨需求相對低迷，加上高庫存的壓力，現貨銅報價在消費旺季的高溢價難以實現。

       下游行業洗牌，期銅易跌難漲

       國內宏觀經濟方面，端午節前公布的國內5月份經濟數據出現了減速的跡象，尤其是同比、環比均下滑的PPI，反映當前國內工業企業還在降價去庫存。據筆者實地調研發現，目前國內電纜業作為銅產業鏈的終端下游行業也已經進入洗牌期，在此階段，多數企業不可避免地選擇了防守戰略，今年銅現貨表現相對低迷的原因就在于此。前幾年的擴張給多數企業帶來了沉重的債務包袱，這在當前的市場環境下無疑延長了企業的戰略防守期，企業的防守行為又在強化當前的弱勢市場環境，惡性循環下，預計國內銅業下游行業在下半年的行業景氣度依舊難有起色，現貨銅報價的季節性貼水將逐步在現貨市場中全面展開，期貨銅價將繼續易跌難漲。

       技術上，周線級別高位休整結束

       技術上，目前銅價已經結束了前期的周線級別高位區間休整走勢。目前值得關注的是，倫銅持倉在6月份結束了5月份的回落，并再次攀升回到2011年的高值區域，對此我們有理由相信卷土重來的國際資金后期勢必還有大動作，基于期貨的零和博弈特征，銅價未來還會有大幅單邊行情出現。從月線來看，銅價在5月份的反彈并未形成月線級別的連續反彈信號，也就是說當前銅價處于長線級別跌勢與中線級別跌勢的共振期。在短線上，目前滬銅在上周的跳空缺口下方進行小休整，日線級別小振蕩轉為日線級別跌勢還需較短的過渡時間。

       策略上，筆者建議投資者中長線持空單，短期可以繼續在上周的跳空缺口下沿52000元/噸一線加倉空單，新入場者也可以依托此位置進行空單試倉。風控方面，短線單的動態止損點數宜謹慎些，中線單可適當放寬。對于現貨用戶而言，在下游需求低迷難以改善的情況下，筆者建議維持中高比例賣保、低比例買保，下游買方盡量按需采購比較穩健。