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　　超硬材料的推廣“勢不可擋”

　　超硬材料領域的“金剛石與氮化硼”作為迄今硬度最高的材料，他們“無堅不摧” 并且“堅不可摧”。隨著制造業升級對難加工材料的廣泛應用和對加工效率的追求，超硬材料的下游需求將保持快速增長。而其生產技術和成本控制已經基本成熟，大規模替代硬質合金、碳化硅等第二代硬質材料的時機已經到來。

　　制造業的升級是我國超硬材料高速發展的大背景。因為制造業升級會加大對難加工材料的使用。目前航空航天、海洋工程、汽車、機械、化工、核電、光伏等領域應用的代表性材料有高溫合金、鈦合金、不銹鋼、等靜壓石墨、硅材料、藍寶石、超高強度鋼以及高溫結構陶瓷等。這些材料都很難加工，必須應用超硬材料制品及工具。

　　由于超硬材料產業鏈的上、中、下游都出現了有利因素，各個環節的企業都面臨快速成長的機遇。除了橫向擴張，超硬材料企業還普遍在向下游縱向發展。在國外，人造金剛石制品與人造金剛石的價值比在10-20:1 左右，國內也達到了3-5:1。向下游發展，為企業提供了更大的發展空間。
 
　　繼黃河旋風、安泰科技后，2009 至今，博深工具、豫金剛石和四方達先后上市。超硬材料產業鏈中的企業規模都相對偏小，這些企業因上市加強了融資優勢，更容易加速做大。我們對幾家企業的核心判斷和估值如下：
 
　　1、四方達
 
　　四方達是行業中復合片產品最全面的公司之一，包括刀片、石油片和礦山片。目前高端復合片的國際市場上，中國產品的占有率很低。所以公司的主要看點在于高端產品的開發和海外市場的開拓。未來兩年對業績提升貢獻最大的是募投項目。規劃產能是當前的1.68 倍。50mm 的大刀片已經研制成功，預計下半年將開始用戶試用。公司目前的價格僅有國外產品的1/2~1/3，一旦產品試用成功，將打開一個100 億的市場，對公司未來成長性的預期將大幅提升。公司的石油片產品具有較好的基礎，目前聘請了美國專家做進一步的改善，期望能打入70 億規模的美國市場。與大刀片產品一樣，一旦產品試用成功，對公司未來成長性的預期將大幅提升。公司正在為2.8 億元超募資金積極尋找項目。未來還可能開辟新的增長點。
 
　　2、豫金剛石
 
　　豫金剛石是金剛石產量排名第三的企業，發展勢頭迅猛，大有后來居上之勢。利用上市后的資金優勢，投資較為激進。一方面金剛石產量大幅提升，2009 年僅4 億克拉，而2011 年(上市后第二年)將達到10 億克拉以上的水平。另一方面，公司率先投資了金剛石線鋸產品，有可能成為國內第一家有能力大批量供應這一產品的企業。未來兩年對業績提升貢獻最大的是金剛石擴產和金剛石線鋸投產。我們對其做樂觀假設，即2012年金剛石產量15 億克拉，金剛石線鋸產品達產，同時計入金剛石提價的因素。公司未來的超預期因素在于：10.2 億克拉項目提前投產;金剛石線鋸產品推廣順利，產能規劃提高。
 
　　3、黃河旋風
 
　　黃河旋風是行業中產品最全面的公司，包括金剛石單晶、復合片、預合金粉和工具等。公司具有在產業鏈各個環節深入發展的技術潛力。這有助于擴大對企業未來成長空間的預期，提升公司的估值。未來兩年對業績提升貢獻最大的是復合片和預合金粉兩個募投項目。公司未來的超預期因素在于：目前的復合片定位在礦山片，未來有可能向石油片和刀片升級;公司有可能在寶石級金剛石產品上取得突破;公司有可能向其他新型金剛石工具加大投資。
 
　　4、博深工具
 
　　博深工具是國內金剛石工具的龍頭企業，曾經低端的金剛石燒結工具占比較高。目前在產品戰略上，一方面往金剛石工具的高端發展，一方面發展小型施工設備。公司未來兩年的業績增長來自金剛石激光焊接工具和小型施工設備兩個募投項目。公司未來超預期的因素在于：新產品高鐵剎車片開發成功，并實現批量銷售。如果上述因素出現，將明顯提升公司的盈利預測和估值水平。(超硬材料產業鏈公司的估值情況)。