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　　由于一年期央票發(fā)行利率上升，市場加息預(yù)期濃厚。

　　8月18日，央行發(fā)行了10億元3年期央票和70億元3月期央票，中標(biāo)利率分別為3.97%和3.1618%，均較前期上漲了約8個基點(diǎn)。此外，同日進(jìn)行的90億元91天期正回購操作利率亦上升8個基點(diǎn)至3.16%。

　　除央票發(fā)行利率上升外，自8月17號以來，銀行間市場資金面突然趨緊，回購利率與拆借利率均連續(xù)上升。據(jù)中債登記公司數(shù)據(jù)，18號市場資金面緊張，回購利率全線大幅上行，1天、7天、14天和21天品種均上漲超過40個基點(diǎn)，14天品種漲幅達(dá)到109.3個基點(diǎn)。8月18日上海銀行間拆放利率(Shibor)隔夜利率上漲44.33個基點(diǎn)至3.4425%，7天利率上漲54.91個基點(diǎn)至3.7658%，14天利率更是飆升102.39個基點(diǎn)至4.2975%。

　　抗通脹依然是央行的主要任務(wù)，在二季度貨幣政策執(zhí)行報告中，央行提出“實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，堅持調(diào)控的基本取向不變，繼續(xù)把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”，這意味著貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)不會改變。7月CPI處于34個月以來的高位，只有CPI穩(wěn)定回落三四個月后，決策層才會認(rèn)為宏觀調(diào)控在物價方面取得確定性的成效。鑒于下半年通脹水位依然較高，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期年內(nèi)1到2次加息。

　　但是，由于三個原因，央行近期加息的可能性不大。

　　加息預(yù)期強(qiáng)烈，不代表真會加息。無論是否用量化寬松的名義，全球貨幣不會繼續(xù)收緊。印度CPI7月高達(dá)9.2%，卻表示要保證流動性，而美國的最新CPI折合成年率達(dá)到3.6%。CPI高達(dá)9.2%的印度央行都在表示保證貨幣流動性，此時中國央行加息，將構(gòu)成對熱錢的致命吸引力。

　　市場在倒逼央行推出寬松的貨幣政策。8月18日，黑色星期四，歐美股市大幅下挫，道瓊斯指數(shù)8月18日收盤于10990.58，下挫3.68%，滑落于11000點(diǎn)下方，8月19日，歐洲市場繼續(xù)下挫，亞太股市全線收跌。與此相反，黃金、白銀價格大幅上漲，12月交割的紐約黃金期貨品種上升2.39%，截止北京時間19號下午5點(diǎn)，到達(dá)1865.70，除了倫銅由于技術(shù)反彈微漲之外，其他期貨品種全線下挫。

　　從8月8號開始的第一輪全球股市暴跌，延續(xù)至今，兩周十個交易日，道瓊斯指數(shù)下跌8.23%，英國富時100下跌11.22%，德國DAX下跌19.1%，法國CAC下跌17.1%，從8月18號開始的暴跌是從7月末8月初開始的暴跌的延續(xù)，顯然已經(jīng)無法繼續(xù)歸咎于標(biāo)普“不講政治下調(diào)美國主權(quán)信用評級”，而是市場邏輯的反映。證券市場的反映顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)，市場恐慌情緒沒有消退，各國央行難以繼續(xù)放松貨幣，但也不可能實(shí)行緊縮政策。

　　貨幣流動性不會繼續(xù)收緊。

　　有兩個辦法正在被廣泛應(yīng)用，一是人民幣匯率升值，從7月以來，人民幣加快了升值的步伐，這被認(rèn)為是抑制通脹的重要努力。在匯率上升之時，同步提高利率，相當(dāng)于使用雙重緊縮武器，可能性不大。

　　不為人所關(guān)注的是，社會融資總量沒有隨著信貸收縮而下降，社會資金充裕，央行在用資本市場池的辦法消化流動性。證券市場融資量達(dá)到萬億，沒有因為指數(shù)下降而減少，事實(shí)上，未來隨著新三板與國際板的推出，融資量還將越來越大。李克強(qiáng)副總理在香港推出的RQFII，實(shí)際上是南水北流增加流動性的辦法，近兩年會是資本貨幣市場大擴(kuò)容的過程。資產(chǎn)變現(xiàn)回收流動性，這就意味著新一輪的證券市場上市擴(kuò)容與造富運(yùn)動，不僅不會終止，還會如火如荼。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇停滯，債務(wù)危機(jī)隱現(xiàn)，全球貨幣流動性過剩，三大因素阻止了央行大幅加息的可能。除非中國CPI大幅竄升，或者經(jīng)濟(jì)爆發(fā)二次危機(jī)，否則，我們不會看到堅定的加息行為
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