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　　堅定看好受益于經濟結構轉型的高端裝備制造業，當然我們也不回避貨幣緊縮下工程機械行業增速將回落。
　　　　
　　我們從三維角度看高端裝備制造業發展空間，行業發展與政策調控是空間與節奏之辯，堅定看好受益于經濟結構轉型的高端裝備制造業，當然我們也不回避貨幣緊縮下工程機械行業增速將回落。
　　　　
　　伴隨著復蘇的主旋律，沿著產業鏈向上，從國內了望全球，我們重點推出新興戰略和能源裝備組合。
　　　　
　　緊縮的貨幣政策與寬松的財政政策
　　　　
　　受益寬松的貨幣政策與財政政策，機械行業2010年表現遠超預期，達到歷史最好水平。金融危機后中國政府果斷實施了擴張性的財政政策，中國成為全球經濟的引擎，機械裝備制造業受益明顯。
　　　　
　　2010年可以稱得上是中國進入工業化時代機械行業最好的一年：高增長低通脹高盈利。與國內固定資產投資相關的工程機械、機床行業銷量創歷史新高，新興戰略產業——軌道交通設備行業技術不斷取得突破。尤其是工程機械行業，盈利增長普遍達到50%以上，與此同時，幾乎所有的企業都推出了再融資和收購擴產計劃，進一步拉動了對設備的需求。
　　　　
　　經濟復蘇的同時，擴張性財政政策的擠出效應也開始顯現，擴張性財政政策將導致政府赤字增加，利率的上升，增加投資的機會成本，企業可能推遲用于擴大工廠、購買設備和改善資本的支出，形成擠出效應。同時，利率上升預期吸引外資流入，引起人民幣升值,將影響出口。
　　　　
　　寬松的貨幣政策也一定程度上助推了資產價格泡沫。從全球很多大宗商品的供求關系來看，尚未發現逆轉，產能過剩及歐洲與美國金融危機余波未平。流動性拉高了通貨膨脹的預期，不利于實體經濟的復蘇，從這個角度來看，明年國家在宏觀調控政策取向上，采取“緊貨幣寬財政”的可能性更大。
　　　　
　　固定資產投資增速仍保持20%左右的增長。“十二五”規劃中提出：“十二五”前期要確保國家擴大內需的重點在建和續建項目順利完成并發揮效益。發揮產業政策作用，引導投資進一步向民生和社會事業、農業農村、科技創新、生態環保、資源節約等領域傾斜。
　　　　
　　堅持區別對待、分類指導，引導投資更多投向中西部地區。固定資產投資中，房地產投資按照房地產行業研究員普遍的觀點，受益于保障性住房和城鎮化深化，2011年應該還能保持20%左右的增速；基礎設施建設保持穩定，其中，高鐵投資仍有望保持在7000億元左右，城市軌道交通未來5年的復合增長率在50%左右；另外，能源采掘行業和冶金行業投資已觸底回升，區域整合、行業整合也將帶來新增投資。
　　　　
　　綜上所述，再根據歷史特點，“五年規劃”的開局年固定資產投資一般相對偏高，預估2011年固定資產投資大約也有20%左右增速。
　　　　
　　收緊流動性對機械行業的影響分析收緊流動性可以抑制大宗商品價格炒作。不同的是，2007年是需求推動成本上升，2010年是流動性推動，從全球供需角度來看，大宗商品價格大漲的動力并不足，因此2010年機械行業成本壓力不大。收縮流動性可以抑制短期大宗商品價格上漲過快。
　　　　
　　加息增加企業的融資成本，并抑制投資，不過僅僅加息對機械行業的盈利影響相對較小并且滯后。
　　　　
　　收縮流動性抑制總需求過快增長，但是類似2004年經濟急剎車的現象不太可能再發生。與2004年相比，近年我國的宏觀政策做得更精準，例如2007年、2010年宏觀調控對機械行業的沖擊并不大。
　　　　
　　2009-2010年機械行業表現超預期與長期負利率及擴張財政政策帶來的需求高增長有關，與此同時，也刺激了信用銷售（融資租賃、銀行按揭）的發展，也就是杠桿加大，收緊流動性過猛會存在風險。
　　　　
　　從三維角度看高端裝備制造業發展發展新經濟加快裝備制造業升級，核電設備、軌道交通設備、環保設備受益。
　　　　
　　“十二五”規劃中提出：培育發展戰略性新興產業，積極有序發展新一代信息技術、節能環保、新能源、生物、高端裝備制造、新材料、新能源汽車等產業，加快形成先導性、支柱性產業，切實提高產業核心競爭力和經濟效益。
　　　　
　　根據《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》，未來10年將集中發展七大戰略性新興產業，其中將節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造產業列為國民經濟的支柱產業。到2015年，戰略性新興產業形成健康發展、協調推進的基本格局，對產業結構升級的推動作用顯著增強，增加值占國內生產總值的比重力爭達到8%左右；到2020年，戰略性新興產業增加值占國內生產總值的比重力爭達到15%左右。
　　　　
　　我們認為新經濟低碳經濟時代，節能環保技術在機械行業廣泛應用，促進裝備制造業的升級。例如，高速軌道網絡的建設對1200公里以內公路和航空運輸將形成替代，對軌道交通裝備的需求將保持高增長；發展低成本清潔能源最有效的還是核電站建設，按照國際咨詢公司Frost&Sullivan的預計，中國未來10年核電市場總投資額將達到9800億元，年平均投資在1000億元，預計2010-2012年核電投資為687億元、1252億元、1644億元，年復合增長率達到70%，加之核電設備對國產化率的要求，核電設備及零部件需求將保持高增長。
　　　　
　　另外還有海洋工程，目前中國在設計與制造方面與韓國、巴西、新加坡存在很大差距，深海勘探已成為全球能源采掘的趨勢，中國“十二五”期間海洋工程投資將翻倍。
　　　　
　　城鎮化的深化，投資是消費的先導，工程機械和軌道交通設備受益。“十二五”規劃中提出：“促進區域協調發展，積極穩妥推進城鎮化。”2010年西部開發對工程機械的啟動超乎預期，內蒙、新疆、四川等西部省的投資及對設備需求的拉動對2010年貢獻非常大，這些省已經成為裝載機、混凝土機械的銷售大省，高鐵建設正在加快帶動中國的城鎮化。當然，提到城鎮化就會有人提到人口紅利結束或者城鎮化率統計偏低的問題。
　　　　
　　回顧過往幾年，房地產投資、汽車和工程機械的銷售增長年年超預期。即使是金融危機的那一年，這三大指標也超過市場的普遍預期。
　　　　
　　我們認為城鎮化與消費升級、基礎設施配套是分不開的，更多人口進入城市，消費升級，汽車銷量創新高，基礎設施配套要求增加存在必然聯系。
　　　　
　　再說說分歧較大的房地產投資，長期來看在城鎮化趨勢中，房地產的供給應該是穩定增長的，保障房作為緩和社會矛盾的一種形式體現出來，實質還是住房需求龐大。
　　　　
　　中國高端裝備制造業國際化戰略布局已經開始，工程機械行業率先布局。雖然有部分低端機械產品因勞動力、環保成本等因素，產量已經全球第一，但是實際上中國裝備制造業的國際化戰略剛剛開始，金融危機對中國出口的打擊很大，但金融危機也降低了中國實施國際化戰略的成本，收購兼并開始增加。
　　　　
　　裝備制造業有望成為中國具有競爭力的行業之一，工程機械、鐵路裝備等行業有望稱霸全球，這將改變裝備制造業的全球競爭格局，當然還要看中國裝備制造企業的國際化戰略推進。我們看好三一重工、柳工、中國南車、中國北車、中集集團等龍頭企業的國際化之路。
　　　　
　　新興產業和能源裝備組合
　　　　
　　高端裝備制造業受益于經濟結構轉型，將跑贏指數，行業發展與政策調控是空間與節奏之辯。在城鎮化、新經濟和全球化發展趨勢下，工程機械、軌道交通設備和能源采掘裝備等高端裝備制造業長期看好。
　　　　
　　不過，短期收緊流動性機械行業增速將回落，與此同時，機械行業正處于再融資與產能擴張的高峰期，政策轉向可能加劇行業競爭。2011年全球經濟復蘇，原材料價格將小幅上漲，機械行業的盈利水平將在2011年出現小幅回落，類似2010年的超高增長不可能持續。
　　　　
　　對于周期性特征明顯的機械行業，投資策略為踏準政策節奏，把握行業周期。
　　　　
　　2011年房地產投資增速的變化對工程機械行業的需求影響至關重要，先看流動性指標的變化，把握波段行情，短期在政策調控的基調下，工程機械行業增速將回落，行情以震蕩為主；鐵路設備大藍籌啟動的催化劑是鐵道部的招標；能源裝備是個大范疇，包括石油采掘裝備、核電站建設進程和煤炭采掘設備，全球經濟復蘇與能源價格上漲是前瞻指標。船舶、重型機械行業仍維持“中性”的投資評級。
　　　　
　　我們重點推出新興戰略產業和能源裝備配合：從政策面來看，“十二五”規劃陸續出臺，固定資產投資仍維持較高水平，新興戰略產業受益于經濟轉型與產業結構升級；從機械行業周期輪動的角度來看，能源裝備制造業將受益于能源價格上漲與行業整合；從估值上來看，高端裝備制造業2011年的PE均在20倍以下，政策與行業復蘇將推高估值水平。
　　　　
　　重點推出三大組合：能源裝備組合，包括中集集團、山東墨龍、鄭煤機；高鐵裝備組合，包括中國南車、中國北車、時代新材；工程機械戰略優勢組合，包括三一重工、柳工。