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　　一、2010年鋁市場回顧
　　　　
　　縱觀2010年，包括鋁在內的有色金屬價格走勢，已不是2008年次貸危機所引發的系統性下跌，也不是2009年因中、美等主要經濟體空前量化刺激政策所激發的顯著金融投資屬性。2010年的行情，更多表現為一種金融屬性逐步減弱，而逐步回歸供需基本面的“過渡期”。
　　　　
　　從具體表現看，2009年底至2010年初，憑借炒作歐洲部分鋁廠電力供應問題，內外盤期鋁均出現補漲行情，并曾在短時間內領漲有色金屬；但在1月初，因公開市場央票收益率上調，以及中國連續提高存款準備金率，出于對中國政府提前回收流動性的擔憂，有色金屬市場對2009年以來的單邊上漲行情進行了技術性調整；但在此后的行情中，包括鋁與其他有色品種，以及內外盤期鋁間均出現走勢分化，這也是回歸供需面的一種表現；而此后，歐洲主權債問題的爆發、美國量化寬松刺激政策重啟、中國節能減排政策調控以及有色金屬金融衍生品推出等都對鋁價產生一定影響，但總體來看，目前鋁市場的供需關系已經起著決定性作用，外界因素通過供需平衡來影響鋁價。
　　　　
　　二、2011年鋁市場展望
　　　　
　　鋁市場特性
　　　　
　　不同于銅，中國在鋁資源方面具有稟賦優勢的，以2010年前三季度數據為例，中國氧化鋁產量占世界總產量的49.6%，而電解鋁產量占比更是高達67%！但鋁產業高能耗特性，令中國政府以15%出口關稅形式限制出口，因此鋁進、出口套利窗口間存在較大的波動空間，因此在觸及盈虧平衡點前，一定程度上中國鋁市場獨立于國外。
　　　　
　　后市展望
　　　　
　　就滬鋁情況看，雖然自十一五開始國家即對電解鋁等高能耗高污染、過剩產能加以限制甚至淘汰，但由于地方利益驅動以及行業競爭壓力，企業紛紛加大固定資產投資來滿足國家技術標準，反而客觀上進一步增加了國內產能。據不完全統計，上半年的調控措施實際淘汰落后產能不足60萬噸/年，而同期主要鋁廠年內新增產能計劃達370萬噸/年！當然隨著鋁價的低迷，而電價、陽極炭塊等原料成本的持續上漲，部分產能計劃被推遲，截止年底已實現約190萬噸，國內總產能在2100萬噸/年；而2011年的新增產能計劃在360萬噸以上，尤其是寧夏、甘肅、青海等西北地區憑借電力成本優勢，擴產計劃十分龐大！此外明年國內氧化鋁的擴產計劃在540萬噸以上，基本可滿足國內需求，但略有不足仍需進口來補充。因此未來國內鋁供過于求的態勢將保持。
　　　　
　　基于此，滬鋁的未來價格走勢，將基于成本上方一定合理利潤空間內窄幅波動，除非類似次貸、歐主權債等系統性風險，鋁冶煉成本線將形成強支撐。但鋁冶煉成本中電價、炭塊、氧化鋁將隨著通脹、LME鋁價走高（通過進口氧化鋁影響）而逐步抬高，因此成本階段性重心上移是未來的常態。滬鋁將呈現銅鋅上漲后的補漲回歸合理利潤空間成本上移促使價格波動空間上移的態勢。
　　　　
　　從LME鋁情況看，目前值得關注的是明年可能推出的金融衍生品，以及由此可能引發的“類似銅的逼倉行情”。根據目前掌握的信息，ETFSECURITIES公司已推出了銅、錫、鎳對應金融衍生品，而2011年第一季度將繼續推出鋁、鉛、鋅對應產品，其直接對應于LME注冊倉單，此外JP摩根與黑石也將陸續推出類似的金融衍生品，因該金融衍生品直接對應實物，相當于“鎖死”相當數量現貨，而無法進入實際消費領域，造成供需失衡，這也可能是目前LME現貨鋁價格堅挺的內在原因。
　　　　
　　此外，目前非常明顯的是LME鋁現貨較3月期貨貼水，已經自8月份的30美元左右迅速縮減至約10美元，而與之對應的是，中國外鋁現貨市場供需平衡已大為好轉--2010年前10個月世界鋁供應過剩為31.8萬噸，較09年同期的140萬噸大為減少，這樣伴隨著價差的縮減以及注銷倉單的減少，個人定性判斷，這里有大貿易商做市的可能性。因歐美工業數據利好表明了鋁需求的恢復，但大部分LME鋁注冊倉單被融資鎖定，令現貨市場短期內實際供應量有限，此時貿易商集中入庫的操作方式，令LME現貨鋁價格持堅，從而推動遠期合約，這點可以參考2010年6月份-8月份的LME鋁價差與鋁價變化的歷史走勢。
　　　　
　　當然這有做市的因素，但LME鋁漲幅仍將遠小于銅，其將呈現一種追隨銅的補漲行情，這主要由于過剩的產能壓力，以及鋁土礦等原料供應潛力巨大，隨著價格的上漲，新增產能以及此前關閉產能將陸續恢復，因此后市鋁價仍將保持在一個相對合理的價格區間內波動。
　　　　
　　綜上可知，內外盤鋁的金融屬性在逐步衰減，逐步回歸供需本身。在觸及進出口套利窗口前，滬鋁與LME鋁有一定分化，表現為內弱外強的態勢，但由于國內部分氧化鋁需求要靠進口滿足，加之其他原料成本的上漲，滬鋁成本線會逐步上移，價格最終表現為基于成本線上方一定合理利潤空間內窄幅波動，而LME鋁方面，則因為金融衍生品以及貿易做市商等因素，近期會啟動一波漲勢，但從2011年全年情況看，仍將經歷探頂尋底，確定新的波動箱體的過程，這個過程“一定程度上”可以參考LME銅的節奏。