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       僅僅半年時(shí)間，一度站上歷史高點(diǎn)的大宗商品多頭已經(jīng)被逼退至“山腰”。部分品種更是遭受了來(lái)自基本面和金融因素的雙重打擊。今年以來(lái)，滬銅、滬鋁、滬鉛、滬鎳、滬鋅期貨主力合約分別下跌了19%、23%、8%、28%、14%，滬錫自3月9日高點(diǎn)回落以來(lái)累計(jì)下跌超50%。

　　分析人士認(rèn)為，在美國(guó)通脹飆升、美聯(lián)儲(chǔ)加速加息、全球新冠肺炎疫情形勢(shì)依然嚴(yán)峻等因素的影響下，金屬期貨開啟下行模式。展望后市，由于現(xiàn)貨貿(mào)易、期貨持倉(cāng)體量都比較小，小金屬的價(jià)格波動(dòng)將更劇烈。

　　金融屬性不容忽視

　　今年3月中旬，大宗商品寫下了本輪上漲以來(lái)濃墨重彩的一筆——多個(gè)品種價(jià)格創(chuàng)歷史新高。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷兌現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，兼具商品與金融屬性的有色金屬品種“花容失色”，其中，錫價(jià)格已經(jīng)“腰斬”。

　　文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日收盤，滬錫期貨主力合約報(bào)183100元/噸，自3月9日高點(diǎn)383230元/噸震蕩回落以來(lái)，跌幅達(dá)52%。此外，滬銅、滬鋁、滬鉛、滬鎳、滬鋅期貨主力合約自年內(nèi)最高點(diǎn)回落以來(lái)分別累計(jì)下跌19%、23%、8%、28%、14%。

　　分析人士認(rèn)為，本輪金屬價(jià)格波動(dòng)背后的金融屬性不容忽視。尤其是短期金屬期貨盤面常常會(huì)受到超預(yù)期的即時(shí)宏觀消息沖擊，例如超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)、加息幅度等。

　　方正中期期貨資深研究員胡彬?qū)χ袊?guó)證券報(bào)記者表示，美國(guó)通脹飆升、美聯(lián)儲(chǔ)加速加息、全球新冠肺炎疫情形勢(shì)依然嚴(yán)峻以及地緣局勢(shì)所帶來(lái)的海外能源危機(jī)等因素，均是導(dǎo)致金屬價(jià)格大起大落的重要原因。

　　就跌勢(shì)最為猛烈的錫而言，胡彬稱：“今年以來(lái)，錫基本面經(jīng)歷了由年初‘供弱需強(qiáng)’到二季度以來(lái)‘供強(qiáng)需弱’的轉(zhuǎn)變。先是庫(kù)存低位促使錫價(jià)不斷攀升，后來(lái)在倫鎳逼空事件以及新冠肺炎疫情影響下，錫價(jià)又跌回原點(diǎn)。”

　　“在俄烏沖突、持續(xù)且廣泛的高通脹及美聯(lián)儲(chǔ)等海外央行大幅加息的宏觀背景下，今年一季度以來(lái)，錫的終端消費(fèi)，尤其是消費(fèi)電子需求的走弱，是錫價(jià)大幅下跌的核心原因。”美爾雅期貨高級(jí)分析師王艷紅對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者說(shuō)。

　　錫鎳價(jià)格波動(dòng)明顯

　　歷史上看，與銅、鋁、鋅等應(yīng)用領(lǐng)域廣泛、市場(chǎng)容量較大的基本金屬相比，錫、鎳等小金屬的價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)獨(dú)特的特征，即行情演繹較快、波動(dòng)更為明顯。

　　胡彬?qū)τ浾呓榻B，由于錫、鎳等現(xiàn)貨貿(mào)易、期貨持倉(cāng)體量都比較小，所以價(jià)格波動(dòng)相對(duì)銅、鋁這樣的基本金屬更加劇烈，往往少量資金就能帶動(dòng)盤面行情，因此投機(jī)屬性相對(duì)較強(qiáng)。“雖然我們常常看到錫、鎳等小金屬的價(jià)格大幅波動(dòng)，但從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，依然符合價(jià)值規(guī)律，遵從基本面和宏觀面指引。”胡彬表示。

　　“小金屬日常的交易量與盤面沉淀資金較小，當(dāng)宏觀或基本面出現(xiàn)價(jià)格驅(qū)動(dòng)因子后，短時(shí)間內(nèi)大量資金涌入，常常會(huì)造成價(jià)格大幅波動(dòng)。”王艷紅認(rèn)為。

　　展望錫市行情，胡彬認(rèn)為，供給端松緊將是行情的主要驅(qū)動(dòng)力，但是趨勢(shì)性行情依然要看需求端情況。全球經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升是趨勢(shì)性行情啟動(dòng)的關(guān)鍵。中長(zhǎng)期看，在需求端沒(méi)有顯著利多的情況下，錫價(jià)會(huì)維持相對(duì)平衡的寬幅震蕩局面。

　　王艷紅表示，從更長(zhǎng)時(shí)間維度看，由于錫的稀缺性較強(qiáng)，且在快速增長(zhǎng)的光伏等新能源及傳統(tǒng)電子工業(yè)中應(yīng)用廣泛、較難替代，在度過(guò)本輪“需求危機(jī)”后，錫的投資價(jià)值將更加凸顯。

　　鎳價(jià)方面，瑞達(dá)期貨研究指出，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示將堅(jiān)定推動(dòng)通脹回落，暗示未來(lái)還將大規(guī)模加息，美元指數(shù)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，打擊風(fēng)險(xiǎn)情緒。基本面來(lái)看，目前下游不銹鋼產(chǎn)量有所增加，且新能源市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，但近期鎳價(jià)走高在一定程度上抑制了采購(gòu)需求，庫(kù)存出現(xiàn)下降放緩，預(yù)計(jì)鎳價(jià)將寬幅震蕩。