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       培育鉆和天然鉆之間的關(guān)系可以簡單以冰箱做的冰和自然形成的冰來理解。培育鉆石和天然鉆石均是純碳的結(jié)晶體，擁有完全一樣的物理、化學以及光學性質(zhì)，透明度、折射率、色散等方面媲美天然鉆石，在亮度、光澤、火彩、閃爍等飾品特性方面完全與天然鉆石相同。

　　供給端技術(shù)進步和官方背書共同推動行業(yè)需求爆發(fā)。隨著供給端的逐步突破，克拉鉆的誕生給寶石級金剛石應(yīng)用創(chuàng)造條件。特別是在2018年之后，國內(nèi)HPHT廠商逐步突破大克拉培育鉆技術(shù)，MPCVD(微波等離子)技術(shù)開始產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，培育鉆石的成品質(zhì)量不斷提升，目前前幾大廠商能批量穩(wěn)定生產(chǎn)2-10 克拉鉆石毛坯，顏色可達D 色，凈度可達VVS，在4C 標準上已達到較好水平，供給端技術(shù)的不斷成熟給寶石級金剛石的應(yīng)用創(chuàng)造了良好的條件。另外，官方機構(gòu)認證背書大幅提升了培育鉆石的下游接受度，促進行業(yè)需求的爆發(fā)。2018 年7 月，美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會(FTC)為培育鉆石“正名”，對鉆石的定義進行了調(diào)整，刪去了“天然”的定義，將實驗室培育鉆石納入鉆石類。并且鉆石業(yè)界主流的三大評級機構(gòu)GIA(美國寶石研究院)、IGI(國際寶石學院)和HRD Antwerp 也陸續(xù)推出了與天然鉆石相似的培育鉆石分級體系，將培育鉆石納入鉆石類。

　　替代需求疊加新增需求，毛坯端市場空間廣闊。培育鉆石行業(yè)需求主要來自于兩方面，一方面相對于天然鉆石，培育鉆石在供給彈性、道德、環(huán)保、性價比等方面具有明顯競爭優(yōu)勢，未來有望替代天然鉆石部分需求。另一方面，培育鉆石正在滲透高端時尚飾品市場，出現(xiàn)在各大時尚品牌的高端項鏈、耳飾、手鏈系列產(chǎn)品中。另外，固有觀點改變需要時間，參考培育鉆石在美國的接受度快速提升的過程，我們認為雖然目前國內(nèi)消費者對于培育鉆石的接受度相對較低，但是隨著認知度的不斷提升，有望復(fù)制美國消費者認知變化，行業(yè)滲透率有較大的提升空間。

　　供求剪刀差不斷拉大，上游毛坯端爆發(fā)性強。培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游毛坯鉆石生產(chǎn)商、中游切割加工商、下游品牌商及鑒定機構(gòu)四部分構(gòu)成，其中上、下游為核心環(huán)節(jié)，利潤率形成微笑曲線。目前，上游毛坯生產(chǎn)商毛利率較高，且各大品牌剛剛布局培育鉆市場，補庫存動力強勁，毛坯端的爆發(fā)性更強。印度作為全球培育鉆石加工中心，其培育鉆石進出口數(shù)據(jù)能夠一定程度上反映全球培育鉆石需求情況。據(jù)印度珠寶和金飾出口促進委員會(GJEPC)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021 年12 月以來的印度培育鉆石進出口金額同比增速為60%+，下游需求強勁。 但目前國內(nèi)僅有3000 多臺左右六面頂壓機用于生產(chǎn)培育鉆石，2021 年新增壓機約800-1000 臺，受制于新裝機量和裝機速度，以及相關(guān)人才的短缺，培育鉆石產(chǎn)能難以短時間大規(guī)模擴充，我們認為培育鉆石短期內(nèi)供求剪刀差處于不斷拉大的過程，毛坯端龍頭廠商產(chǎn)品有望迎來量價齊升的“甜蜜期”。

　　投資建議：按技術(shù)路線來看，HPHT 和CVD 鉆石品質(zhì)各有所長，均處于快速進步階段。目前HPHT 產(chǎn)能集中在國內(nèi)，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢明顯，后續(xù)擴產(chǎn)和業(yè)績釋放的確定性高。CVD 方向海外企業(yè)領(lǐng)先，國內(nèi)追趕，國內(nèi)企業(yè)具有廣闊的發(fā)展前景。

　　關(guān)注從油氣片業(yè)務(wù)切入培育鉆石業(yè)務(wù)的四方達、培育鉆行業(yè)新銳力量鉆石以及超硬材料全球龍頭中兵紅箭。

       風險提示：宏觀經(jīng)濟和市場需求波動風險、、市場競爭加劇、原材料價格大幅上漲。