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       光伏行業競爭格局持續優化，同時受益于經濟性競爭力不斷提升，中長期成長空間廣闊，堅定看好具備成本和技術競爭優勢各環節龍頭公司。

       韓國硅料廠商或將退出光伏市場，行業供需格局加速改善，助推國內龍頭盈利修復。據BusinessKorea 報道，韓國最后兩家多晶硅廠商OCI 和韓華正考慮退出光伏市場，或有望于年內宣布。在中國硅料廠商優勢新產能的集中投產下，2018 年來多晶硅價格顯著下降，整體降幅超50%。國內龍頭廠商憑借顯著的低成本優勢，仍有望享受30%以上的毛利率；而對于OCI 等海外傳統多晶硅企業而言，硅料價格已明顯低于運營成本線。根據OCI 最新財報，其2019Q4 經營性利潤為-570 億韓元，運營虧損持續擴大，并對多晶硅業務計提了7505 億韓元的資產減值。目前包括OCI、韓華、瓦克、Hemlock 等硅料廠商已逐步關停產能或減負荷生產，全球多晶硅供給加速向中國優勢龍頭廠商集中?？紤]到OCI5.2 萬、韓華1.5 萬噸多晶硅產能或面臨關停，預計在短期內可能造成約10%的供給收縮，多晶硅供需格局迎來階段性改善，或將推動硅料價格小幅回升約5%。

       國內以通威股份、大全新能源、新特能源等為首的硅料龍頭公司，在價格企穩回升的情況下，得益于新產能大幅釋放、成本持續優化，有望迎來顯著盈利修復。

       特斯拉發力光伏屋頂，BIPV 市場有望加速增長。特斯拉最早于2016 年首次推出屋頂光伏產品Solarglass，并于2019 年10 月正式推出第三代產品。Solarglass不同于在屋頂加裝單獨的光伏電池板，是將光伏電池片鑲嵌在鋼化玻璃中間，直接替代傳統瓦片，實現光伏建筑一體化（BIPV），且設計強度是標準瓦片的三倍。以2000 平方英尺（186 平方米）的屋頂和10kW 裝機功率為例，Solarglass建設成本約為3.4 萬美元（含8550 美元聯邦稅收減免），且目前在美國市場已初具經濟性。按照美國每年約400 萬個新增屋頂測算，Solarglass 美國市場潛在需求空間達千億美元。目前特斯拉Solarglass 業務主要集中于美國加州，未來有望加快中國和歐洲市場進軍步伐，并將光伏屋頂作為主要業務之一。在全球標桿企業特斯拉的引領性，國內龐大的BIPV 市場有望加速啟動，拓展光伏新的需求增量。

       通威股份加快產能擴張步伐，堅定行業長期成長信心。1 月11 日，多晶硅及電池片龍頭通威股份發布2020-2023 年產能擴張計劃，規劃未來四年硅料累計產能將達8/11.5-15/15-22/22-29 萬噸，對應單噸現金成本和生產成本目標分別為2-3 萬元和3-4 萬元，且單晶料和N 型料占比將達85%以上和40%-80%；電池片累計產能將達30-40/40-60/60-80/80-100GW，其中PERC+電池片效率將達24%-24.5%以上，HJT 電池片效率將達24.5%-25%以上，且PERC 非硅成本目標將在0.18 元/W 以下，硅料和電池片成本有望雙雙保持全球最低。若按照2023年全球光伏裝機規模200GW 以上測算，預計屆時公司硅料和電池片行業市占率將達40%左右，細分環節龍頭地位進一步鞏固。隨著光伏技術提升和成本持續下降，全球光伏增長動能迎來由補貼政策拉動向平價競爭力內生驅動的轉變，開啟綠色能源革命的歷史進程。以通威股份、隆基股份等為首的國內光伏龍頭持續看好行業中長期成長空間，并基于自身技術和成本優勢自信擴產，具有良好的板塊性外溢效應，強化產業鏈及主輔材等環節龍頭公司增長信心。

       受益通威股份大幅擴產，電池片設備環節迎明確增長機遇。根據通威股份擴產規劃，考慮公司新產能規模效應、技術提升所帶來的單位投資成本下降，以及PERC+、TOPCon、HJT 等新型產品產業化布局，我們預計公司2020-2023 年間產能項目資本開支規模將在500-800 億元。其中，預計電池片項目產能投資總額約360-600 億元，對應電池片設備投資額預計在250-500 億元（投資額與設備技術選型、最終擴產規模有關），對應年均設備投資額60-120 億元，僅其一家電池片設備采購需求規模便與2019年電池片設備全行業需求規模相當，國內具備新品持續開發能力的電池片設備核心提供商將迎來明確增長機遇。

       風險因素：光伏行業增長不及預期，行業競爭加劇等。

       投資策略：光伏行業競爭格局持續優化，同時受益于經濟性競爭力不斷提升，中長期成長空間廣闊，堅定看好具備成本和技術競爭優勢各環節龍頭。重點推薦：多晶硅龍頭通威股份、大全新能源，單晶硅片和組件龍頭隆基股份、晶科能源，競爭格局最優的光伏玻璃雙寡頭信義光能、福萊特，受益于電池片大幅擴產的核心設備供應商捷佳偉創，光伏逆變器和電站領跑者陽光電源，以及EVA 膠膜絕對龍頭福斯特和單晶硅片設備龍頭晶盛機電。