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 　　臨近年末的新三板市場，難得平靜。分層方案實施在即、市場擴(kuò)容全面提速，助力新三板市場進(jìn)入新的發(fā)展階段。在增量預(yù)期刺激和資產(chǎn)配置荒的雙重刺激下，股權(quán)投資的市場關(guān)注提升，新三板投資熱度再起。
　　與此同時，國務(wù)院常務(wù)會議近日宣布，將授權(quán)滬深交易所在證券法修改之前實行注冊制注冊制;這對占盡制度優(yōu)勢的新三板而言，亦形成一定競爭。此外，新三板市場還面臨著擴(kuò)圍后企業(yè)分化、“僵尸股”隱現(xiàn)等新的挑戰(zhàn)。
　　“在資產(chǎn)荒的大背景下，股權(quán)投資時代將開啟，新三板的投資空間巨大。未來兩年內(nèi)，新三板市場還能容納3000-4000億資金。短期套利已經(jīng)沒有可能，需要選擇優(yōu)質(zhì)成長型企業(yè)做長線投資。”海通證券中小市值研究高級分析師鈕宇鳴表示稱。

　　注冊制來了勿慌 新三板將押注成長紅利
　　資產(chǎn)配置荒趨勢仍在持續(xù)，股權(quán)投資的大發(fā)展呼之欲出，新三板市場也一度因制度優(yōu)勢而備受市場關(guān)注。然而，12月9日的國務(wù)院常務(wù)會議上通過相關(guān)草案，股票發(fā)行注冊制有望在《證券法》修訂完成前先行推出。是否將形成分流，成為市場近期關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　有市場人士就曾指出，新三板目前最大的挑戰(zhàn)是改善流動性，而該問題只能通過制度完善來解決;這意味著，改革預(yù)期仍是市場發(fā)展的重要支撐力。但亦有國內(nèi)某大型券商場外市場部負(fù)責(zé)人對此表示，新三板市場改革并不僅在于刺激市場交易活躍度，而是為了更好的實現(xiàn)中小企業(yè)融資;類似此前靠炒改革預(yù)期而推高市場活躍度的現(xiàn)象，未來或逐漸消減。
　　更多市場觀點(diǎn)傾向于，對于新三板的定位和認(rèn)知還需厘清，不宜再繼續(xù)炒作制度改革預(yù)期。鈕宇鳴就強(qiáng)調(diào)，市場對新三板目前存在投資誤區(qū)，往往把新三板當(dāng)成二級市場來炒;經(jīng)股災(zāi)后會，市場需要加強(qiáng)對新三板股權(quán)融資功能的認(rèn)識。
　　“今年春節(jié)過后新三板有一波猛烈上漲，很多資金蜂擁而入。在3、4月份時突擊成立很多新三板產(chǎn)品，這其中77%的產(chǎn)品存續(xù)期限在2至3年，13%的產(chǎn)品存續(xù)期限超過4年。第一批發(fā)行的產(chǎn)品逃離目的明顯，但未來必將是長線資金獲勝，未來不是短期套利的市場。”
　　“新三板依然處于一個發(fā)現(xiàn)和再次發(fā)現(xiàn)的進(jìn)程中，市場已經(jīng)呈現(xiàn)的跌宕起伏就能體現(xiàn)。”鼎峰資產(chǎn)合伙人汪少炎就表示稱，新三板的發(fā)展有三次制度性歷史機(jī)遇，分別是掛牌機(jī)遇、分層機(jī)遇、并購機(jī)遇;而目前正處于分層制度創(chuàng)造的巨大機(jī)遇期。其強(qiáng)調(diào)，行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷從不規(guī)范到規(guī)范、行業(yè)信息經(jīng)歷從不公開到公開的過程，這一過程本身就是一個巨大的投資機(jī)會。
　　其還強(qiáng)調(diào)，新三板是一個高門檻平臺，掛牌企業(yè)要有創(chuàng)新和持續(xù)創(chuàng)新的能力;對于那些沒有創(chuàng)新和持續(xù)創(chuàng)新能力的企業(yè)，雖然能實現(xiàn)掛牌，但難以實現(xiàn)融資和發(fā)展。“目前新三板的監(jiān)管確實不算嚴(yán)格，市場風(fēng)氣也還算干凈，迄今為止也沒有爆出大的欺詐類案件，但需要警惕的是未來掛牌企業(yè)數(shù)量巨大，不規(guī)范的治理問題日益凸顯。”
　　針對具體的投資策略，鈕宇鳴還建議應(yīng)小量、分布投資，“新三板市場是分批融資、按需融資。預(yù)期兌現(xiàn)后，投資者信心增加后繼續(xù)追加投資;機(jī)構(gòu)需要半年到一年跟蹤企業(yè)，先小額試探性的投資，再根據(jù)這期間的業(yè)績預(yù)期兌現(xiàn)進(jìn)行后續(xù)投資。這對投融資雙方都是比較公平合理的做法。”

　　新三板市場擴(kuò)容提速 增量資金可期
　　政策加碼，是2015年末新三板市場熱度再起的直接助力。2015年11月20日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，備受市場關(guān)注的分層方案明確。意見還超預(yù)期的發(fā)布鼓勵掛牌同時融資等條款。
　　市場加速擴(kuò)容的同時，增量資金是推動新三板未來發(fā)展的另一重要預(yù)期。截至本周，新三板市場掛牌公司總計達(dá)4546家，僅12月份以來就新增139家。鈕宇鳴還介紹稱，截至今年11月底投資新三板的存量資金約有1000億;市場上發(fā)行的新三板產(chǎn)品中，私募基金有619只、占比60%，券商做市賬戶規(guī)模約400億。
　　在鈕宇鳴看來，新三板投資的資金和二級市場相比存量非常小。政策利好多次加碼、發(fā)文支持機(jī)構(gòu)開發(fā)投資新三板，潛在資金未來將快速增加，“目前潛在獲準(zhǔn)入市的機(jī)構(gòu)超過9000家，理論上有近萬億的潛在資金可以投資新三板”。
　　銀河證券首席策略分析師孫建波就預(yù)計，當(dāng)前新三板市場還有待掛牌公司378家、待審查公司1561家。根據(jù)當(dāng)前的掛牌速度，以及各券商的項目儲備情況，新三板掛牌公司有望在未來5年內(nèi)達(dá)到20000家。
　　鈕宇鳴則進(jìn)一步分析稱，截至11月底新三板做市公司共有1017家，平均市值約7億;預(yù)計到2016年、2017年分別將有2400家、3600家公司做市。假設(shè)流通市值為20%，2016年、2017年預(yù)計總共能容納資金約3300億、5000億資金。“潛在資金量和市場可容納資金量不相匹配，這表明目前的市場仍舊比較小眾，還有很多市場潛力需要挖掘”。