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近期多晶硅價格持續上漲

        根據第三方調研機構PVInsights、EnergyTrend、Solarzoom的調研,近期多晶硅價格持續上漲,根據PVInsights的數據,近一個月多晶硅價格已經上漲7%,EnergyTrend數據上漲5%,Solarzoom調研價格上漲4%,主要由于近期需求較好,部分多晶硅企業減產,多晶硅出現囤貨現象。

        產能格局穩定,多晶硅明年存在進一步調漲可能

        多晶硅由于資本投資較大,進入壁壘極高,目前在現有的價格下,新增企業無法獲得可以接受的ROE,因此不會有企業投資進入多晶硅行業。同時,存量的多晶硅產能雖然巨大,但是大部分的企業由于規模和技術無法達標,因此成本將長期處于目前價格之上,無法開工,而停工將進一步導致設備受到腐蝕,有可能永久退出市場,因此多晶硅目前全球產能格局穩定,全球產能不超過30萬噸,對應需求約為40~50GW左右。而在明年行業趨勢轉向樂觀,下游硅片企業進行產能擴張,行業需求增長的情況下,多晶硅的供需格局可能被打破,多晶硅價格存在上漲的可能。

        特變電工公司多晶硅業務達產,價格上漲將帶來0.15元EPS的業績彈性

        目前公司第三期12000噸多晶硅產能已經達產,根據近幾個月的出貨來看,預測多晶硅出貨基本處于滿產的狀態,明年多晶硅產能將達到15000噸的規模。由于新線邊際投資下降,單位折舊降低,同時,利用新疆的電耗優勢,公司多晶硅成本有望達到15美元/公斤的水平,如果多晶硅價格能夠保證公司多晶硅每公斤盈利在5美金,則可以貢獻約4億的利潤,帶來0.15元EPS業績彈性。

風險提示

        多晶硅價格上漲低于預期風險;公司傳統業務復蘇低于預期風險。

給予“推薦”評級

       我們認為作為光伏制造業壁壘最高的環節,多晶硅明年價格存在進一步上漲可能,公司多晶硅產能將達到15000噸,成本有望進一步降低,多晶硅價格上漲將給公司帶來極高利潤彈性,我們預測公司13~15年EPS分別為0.55/0.71/0.94元,我們以2014年20倍PE計算公司目標價14.2元,維持公司“推薦”投資評級。