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近期多晶硅價格持續(xù)上漲

        根據(jù)第三方調(diào)研機構(gòu)PVInsights、EnergyTrend、Solarzoom的調(diào)研,近期多晶硅價格持續(xù)上漲,根據(jù)PVInsights的數(shù)據(jù),近一個月多晶硅價格已經(jīng)上漲7%,EnergyTrend數(shù)據(jù)上漲5%,Solarzoom調(diào)研價格上漲4%,主要由于近期需求較好,部分多晶硅企業(yè)減產(chǎn),多晶硅出現(xiàn)囤貨現(xiàn)象。

        產(chǎn)能格局穩(wěn)定,多晶硅明年存在進一步調(diào)漲可能

        多晶硅由于資本投資較大,進入壁壘極高,目前在現(xiàn)有的價格下,新增企業(yè)無法獲得可以接受的ROE,因此不會有企業(yè)投資進入多晶硅行業(yè)。同時,存量的多晶硅產(chǎn)能雖然巨大,但是大部分的企業(yè)由于規(guī)模和技術(shù)無法達標(biāo),因此成本將長期處于目前價格之上,無法開工,而停工將進一步導(dǎo)致設(shè)備受到腐蝕,有可能永久退出市場,因此多晶硅目前全球產(chǎn)能格局穩(wěn)定,全球產(chǎn)能不超過30萬噸,對應(yīng)需求約為40~50GW左右。而在明年行業(yè)趨勢轉(zhuǎn)向樂觀,下游硅片企業(yè)進行產(chǎn)能擴張,行業(yè)需求增長的情況下,多晶硅的供需格局可能被打破,多晶硅價格存在上漲的可能。

        特變電工公司多晶硅業(yè)務(wù)達產(chǎn),價格上漲將帶來0.15元EPS的業(yè)績彈性

        目前公司第三期12000噸多晶硅產(chǎn)能已經(jīng)達產(chǎn),根據(jù)近幾個月的出貨來看,預(yù)測多晶硅出貨基本處于滿產(chǎn)的狀態(tài),明年多晶硅產(chǎn)能將達到15000噸的規(guī)模。由于新線邊際投資下降,單位折舊降低,同時,利用新疆的電耗優(yōu)勢,公司多晶硅成本有望達到15美元/公斤的水平,如果多晶硅價格能夠保證公司多晶硅每公斤盈利在5美金,則可以貢獻約4億的利潤,帶來0.15元EPS業(yè)績彈性。

風(fēng)險提示

        多晶硅價格上漲低于預(yù)期風(fēng)險;公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇低于預(yù)期風(fēng)險。

給予“推薦”評級

       我們認為作為光伏制造業(yè)壁壘最高的環(huán)節(jié),多晶硅明年價格存在進一步上漲可能,公司多晶硅產(chǎn)能將達到15000噸,成本有望進一步降低,多晶硅價格上漲將給公司帶來極高利潤彈性,我們預(yù)測公司13~15年EPS分別為0.55/0.71/0.94元,我們以2014年20倍PE計算公司目標(biāo)價14.2元,維持公司“推薦”投資評級。