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      鄭州華晶金剛石股份有限公司

      步步驚心 錢荒走向或?qū)?月中旬確定

      關(guān)鍵詞 錢荒 , 信貸 , 宏觀經(jīng)濟(jì)|2013-06-29 08:45:31|來源 經(jīng)濟(jì)觀察報
      摘要 事情遠(yuǎn)沒有結(jié)束。從銀行、投資機(jī)構(gòu)到國家發(fā)改委、工信部等有關(guān)部門都在等待決策層的下一步動作。6月28日,來自多個部委的消息稱,央行正在牽頭有關(guān)部委聯(lián)合研究如何盤活資金存量,引導(dǎo)金融支...
        事情遠(yuǎn)沒有結(jié)束。從銀行、投資機(jī)構(gòu)到國家發(fā)改委、工信部等有關(guān)部門都在等待決策層的下一步動作。
        
             6月28日,來自多個部委的消息稱,央行正在牽頭有關(guān)部委聯(lián)合研究如何盤活資金存量,引導(dǎo)金融支持實體經(jīng)濟(jì)。國務(wù)院常務(wù)會議上的金融支持實體經(jīng)濟(jì)的討論稿,將在各部委征求意見后,以國務(wù)院名義在近期下發(fā),國新辦也會為此舉行一個新聞發(fā)布會。
        
              國家發(fā)改委財金司一位官員對經(jīng)濟(jì)觀察報說:“相關(guān)部門正按國務(wù)院部署,進(jìn)一步研究落實有關(guān)政策。大家已經(jīng)認(rèn)識到金融與實體經(jīng)濟(jì)之間過度不協(xié)調(diào),將會引發(fā)美國式的金融危機(jī)。”
        
              工信部也在等待。工信部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測協(xié)調(diào)局和原材料司的兩位官員均對經(jīng)濟(jì)觀察報表示,都在等待央行與銀監(jiān)會下一步具體的操作辦法。“而要解決實體經(jīng)濟(jì)的問題,僅靠貨幣政策還不行,下一步還需要配套的財稅政策。”事實上,商務(wù)部也在等待央行出臺匯率方面的政策,以支持出口。在這個人民幣匯率達(dá)到均衡的時點上,商務(wù)部和央行艱難地在進(jìn)一步推進(jìn)匯率改革上達(dá)成了共識。
        
              7月中旬的國務(wù)院年中經(jīng)濟(jì)形勢分析會,將會是一個關(guān)鍵節(jié)點。工信部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和監(jiān)測協(xié)調(diào)局的官員說,“目前各部委都在進(jìn)行年中調(diào)研和分析,為7月中旬的年中分析會做準(zhǔn)備”。
        
              這次會議將決定上周發(fā)酵的“錢荒”風(fēng)波將被政策導(dǎo)向何方。上述工信部官員表示,在提高了對中國經(jīng)濟(jì)降速的容忍度之后,決定調(diào)控政策放松還是繼續(xù)從緊的條件,變成了實體經(jīng)濟(jì)對社會就業(yè)的影響。就業(yè)不出問題,“盤活資金存量”的政策就不會放松。
        
              不過,也有官員擔(dān)心,如果金融政策不能夠順利實現(xiàn)為實體經(jīng)濟(jì)提供支持,反而進(jìn)一步加劇資產(chǎn)泡沫,最終的代價將是實體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走跌。中國龐大的實體經(jīng)濟(jì)一旦進(jìn)入下行通道,再啟動將會非常困難。
        
              盤活存量 勇敢者的冒險
        
              就在國務(wù)院常務(wù)會議正式提出“優(yōu)化金融資源配置,用好增量,盤活存量”原則方向后的一周里,中國的商業(yè)銀行、資本市場與央行共同上演了一出彈簧床上蹦蹦跳的游戲,并借此完成了對彼此的壓力測試。最終,央行的“退讓”結(jié)束了市場的恐慌性下跌。而與此同時,銀監(jiān)會正在起草金融支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的具體方案,將討論稿的每一條細(xì)化,這一結(jié)合了“一行三會”意見的金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的文件將在近期下發(fā)。
        
              而早在4月,銀監(jiān)會就已經(jīng)下發(fā)了關(guān)于銀行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見,要求2013年銀行業(yè)在信貸投放上支持?jǐn)U大內(nèi)需、節(jié)能環(huán)保、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域。此次銀監(jiān)會主要起草的國務(wù)院文件和4月指導(dǎo)意見思路一致。
        
              針對央行的舉措,接近央行的權(quán)威人士對經(jīng)濟(jì)觀察報表示:“央行主要做的不是直接向市場釋放流動性,而是對流動性充裕的大行進(jìn)行窗口指導(dǎo),讓他們向資金緊張的中小銀行釋放流動性,以平抑市場利率的高企。但這也表明了央行的態(tài)度,是一種可控的、伺機(jī)而動的調(diào)控。”
        
              在國家發(fā)改委的官員看來,“央行的表態(tài),也僅僅是平抑市場心理,引導(dǎo)預(yù)期。并不是真正的放松,中央調(diào)結(jié)構(gòu)的決心是明確的”。
        
              “盤活存量”表態(tài),引發(fā)了金融機(jī)構(gòu)對央行可能會凍結(jié)流動性的猜想。但此前多年的貨幣超發(fā)導(dǎo)致銀行間流動性泛濫,令銀行大量期限錯配套利。
        
              數(shù)據(jù)顯示,2013年1-5月社會融資規(guī)模為9.11萬億元,比上年同期多3.12萬億元。5月份當(dāng)月,社會融資規(guī)模為1.19萬億元。其中,當(dāng)月人民幣貸款增加6674億元,同比少增1258億元,但委托貸款卻增加1967億元,同比多增1752億元,信托貸款增加992億元,同比多增435億元。這些跡象表明,中國超過年初計劃增幅的貨幣投放,大量都沒有直接進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)。
        
              今年一季度末的中國金融同業(yè)資產(chǎn)為32萬億元人民幣,為總資產(chǎn)規(guī)模的23%;較去年同期增長28%。同業(yè)市場成為包括中國四大行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模、獲取高回報的最佳通道。近期,保險資金也加入了資金套利游戲;險資甚至贖回貨幣基金,進(jìn)入收益回報更高的銀行理財產(chǎn)品中。
        
              標(biāo)普金融機(jī)構(gòu)評級資深董事廖強(qiáng)認(rèn)為,尚難以預(yù)期央行目前政策的后果。這會使得商業(yè)銀行更加關(guān)注流動性管理,并增持流動性,從而引發(fā)同業(yè)及理財業(yè)務(wù)的去杠桿化。這個過程會導(dǎo)致相關(guān)信貸供給減少,也許會令部分依賴影子銀行信貸的高風(fēng)險企業(yè)出現(xiàn)壞賬。此外,業(yè)務(wù)去杠桿化本身也會減少銀行的盈利機(jī)會。
        
              廖強(qiáng)說:“如果央行對銀行同業(yè)及理財業(yè)務(wù)采取政策緊縮時缺乏與市場的充分溝通,且延續(xù)時間過長,就可能導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)中的信貸利率抬升,反而會對年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。”他認(rèn)為,目前新政策雖有壓力,可能出現(xiàn)銀行資產(chǎn)質(zhì)量和盈利下降等現(xiàn)象,但還不至于出現(xiàn)銀行擠兌等局面。他估計,2013年銀行業(yè)不良率可能會升至3%。
        
              摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌同樣提醒關(guān)注借貸利率水平是否會提高的問題。在朱海斌看來,一旦借貸利率水平上升,就意味著貨幣政策實際收緊,這會對已經(jīng)疲弱的實體經(jīng)濟(jì)形成更大的壓力。此外,即便把資金從金融領(lǐng)域空轉(zhuǎn)“擠到”實體領(lǐng)域,又該如何實現(xiàn)資金流向政府希望扶持的重點部門和行業(yè)。這都是決策層要面對的棘手問題。
        
              扭曲的信貸結(jié)構(gòu)
        
              接近央行的權(quán)威人士對經(jīng)濟(jì)觀察報這樣解讀“盤活存量”:“一個是調(diào)信貸結(jié)構(gòu),商業(yè)銀行現(xiàn)在貸款余額比如是60萬億左右,每年會有20萬億是到期的,這20萬億就可以作為調(diào)結(jié)構(gòu)的支點。另外,還可以用資產(chǎn)證券化的方法,把信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出去,用新的資金額度去支持應(yīng)該支持的實體經(jīng)濟(jì)。同時,還可以用互聯(lián)網(wǎng)金融提高效率。”
        
              顯然,決策者們都意識到,把錢從金融空轉(zhuǎn)“擠到”實體經(jīng)濟(jì)只是調(diào)控的第一步。只有調(diào)整扭曲的信貸結(jié)構(gòu),才能最終作用于中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、升級轉(zhuǎn)型。
        
              財政部財科所所長賈康對經(jīng)濟(jì)觀察報說,中國目前有超過103萬億的廣義貨幣量,要將這么大規(guī)模的貨幣合理分配,不能只讓大企業(yè)、房地產(chǎn)等企業(yè)拿到錢,而更多的中小企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)卻拿不到。
        
              從投資數(shù)據(jù)上看,房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)依然是上半年拉動投資的主要動力。前五個月,房地產(chǎn)投資增速為20.6%,比去年同期高兩個百分點。基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資也在穩(wěn)步增長,而代表生產(chǎn)類企業(yè)增長的工業(yè)投資增速卻在不斷走低。
        
              工信部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與監(jiān)測協(xié)調(diào)局的官員認(rèn)為,這些年銀行的錢要么是在金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn),要么投向了大企業(yè)、房地產(chǎn),以及地方政府手中的融資平臺,大部分中小企業(yè)依然存在拿不到錢,或者融資成本過高的問題。
        
              而很多大企業(yè)拿到了錢也并沒有直接用于投資。一位銀行業(yè)人士介紹說,很多國企的資金又再次通過信托等渠道,回到金融領(lǐng)域。
        
              陜西省發(fā)改委財金處處長薛峰的一個感觸是,有些銀行寧愿追著城投公司貸款,都不愿意給生產(chǎn)類的企業(yè)貸款。銀行給薛峰的解釋是,目前實體經(jīng)濟(jì)不振,很多企業(yè)效益也不好,還不如將錢投給城投公司,因為這可以算是準(zhǔn)政府債務(wù),一般不會出現(xiàn)問題。
        
              但危險的是,這些領(lǐng)域的信貸風(fēng)險正在積聚。朱海斌認(rèn)為,地方政府和企業(yè)部門的負(fù)債率在最近幾年的信貸高速增長中都出現(xiàn)了大幅的攀升。金融體系的去杠桿化會加劇其還款壓力,可能導(dǎo)致信貸資產(chǎn)質(zhì)量的下滑和不良資產(chǎn)的上升。
        
              朱海斌說:“從這個意義上說,上周貨幣市場的動蕩可能是未來幾年金融體系動蕩的開始而非結(jié)束。”
        
              政策承壓的底線
        
              工信部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與監(jiān)測協(xié)調(diào)局的官員說,這些年雖然中央一直在強(qiáng)調(diào),加大對中小企業(yè)和實體經(jīng)濟(jì)的支持,但是其實與銀行龐大的放貸規(guī)模相比,企業(yè)真正拿到的還是很少。此次盤活存量,就是要把錢真正引導(dǎo)到企業(yè)里面來。
        
              某地方銀監(jiān)局相關(guān)負(fù)責(zé)人對經(jīng)濟(jì)觀察報表示:“現(xiàn)在銀行非常清楚應(yīng)該退出什么,就是不太確定應(yīng)該進(jìn)入哪些領(lǐng)域,因為一些領(lǐng)域雖然知道應(yīng)該扶持,但是風(fēng)險也比較大。”
        
              科技型企業(yè)、保障房、經(jīng)濟(jì)適用房、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、小微企業(yè)等,被一些銀行業(yè)界人士認(rèn)為是信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整后的投向。上海銀監(jiān)局副局長談偉憲對經(jīng)濟(jì)觀察報表示:“三年前上海的銀行業(yè)貸大、貸長、貸房地產(chǎn),這兩年隨著上海產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,也促使上海銀行業(yè)要迎合上海產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的情況,調(diào)信貸結(jié)構(gòu)。這兩年我們主要加大了對小微企業(yè)、經(jīng)濟(jì)適用房和保障房的支持力度,對于符合轉(zhuǎn)型發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)不斷加大信貸投入。”
        
              杭州銀行行長余勝法表示要注重對科技型企業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的支持,“科技投入是推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的保證,我們設(shè)立了專門的服務(wù)于科技型中小企業(yè)的專業(yè)支行——科技支行,推出了科技金融服務(wù);服務(wù)業(yè)方面,商貿(mào)流通行業(yè)的客戶在我行信貸客戶的占比逐年上升。”
        
              但調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)對銀行來說依然是不小的挑戰(zhàn)。前述接近央行人士稱:“風(fēng)險大的行業(yè)和公司可以定價高一些,現(xiàn)在商業(yè)銀行的定價能力和其他的風(fēng)險控制能力沒有相應(yīng)提高,只能繼續(xù)做一些看上去比較穩(wěn)的融資平臺、房地產(chǎn)等項目。”
        
              寧波銀監(jiān)局相關(guān)人士對經(jīng)濟(jì)觀察報透露,2013年全年要完成轄內(nèi)銀行小微企業(yè)貸款“兩個不低于”目標(biāo)有很大的困難。這里有基數(shù)大的原因,也有小微企業(yè)信貸需求不足,更有小微企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量差等多方面問題。在寧波,銀行支持更多的,還是在建、續(xù)建工程。比如建行寧波分行支持了寧波在建、續(xù)建項目173個,意向支持670億元。
        
              國家發(fā)改委宏觀院投資研究所副所長楊萍說,中國目前主要是工業(yè)增速低,工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)能過剩比較嚴(yán)重。這些企業(yè)自身貸款的需求并不旺。“盤活存量”,無疑就是要把錢引導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)中,但是政府需要給貸款指出一個比較明確的新的增長點,讓市場看到信心,讓銀行愿意投。
        
              接近央行的權(quán)威人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報,“事實上,無論是貨幣市場還是信貸市場,都不缺資金,缺的是有效的信貸需求。央行這次應(yīng)該會堅持不放水。市場上很大一股力量是希望中國經(jīng)濟(jì)重走老路的,這要不得,要勇于調(diào)整,不然就錯過太多的時機(jī)了”。
        
              按照工信部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和監(jiān)測協(xié)調(diào)局官員的說法,高層對實體經(jīng)濟(jì)的容忍底線是,就業(yè)不出現(xiàn)大的問題,這是實體經(jīng)濟(jì)下滑的最后一道關(guān)口。而央行的官員則說,這一次國務(wù)院和央行的態(tài)度都還比較堅決,希望能一鼓作氣調(diào)整到底,如果中間出現(xiàn)市場劇烈波動,可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的話,央行會采取一定的措施。總體來說,這是一個動態(tài)的過程,博弈中達(dá)到一個平衡,央行不想走老路,這次國務(wù)院也有這個決心。

       

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