金剛石線項目有序推進。光伏行業用金剛石線市場規模約為1000億元,其中線加工規模約100億元。目前市場上95%的硅片切割還是使用傳統鋼線,金剛石線替代鋼線需要一定時間。公司對金剛石線項目已經做了一段時間的前期準備工作,包括前期市場調研、資料搜集和設備采購等,設備可能在春節前后到位。
公司計劃采用電鍍鍍衣法加工金剛石線,項目前期計劃建設兩條生產線,一套生產線可以同時生產6-8根線,可能會選少部分用于開方。預計2012年可以量產。
金剛石線用微粉可以自產,鋼線外購。由于主業是人造金剛石,且掌握微粉生產技術,公司自身可以提供金剛石線用微粉。微粉占線成本約1/3,市場規模約30多億元。我們認為公司金剛石線項目建設完畢后,除滿足自產金剛石線的需求外,也可能會對外銷售金剛石線用微粉,增加公司利潤來源。鋼線則可能選進口產品,質量相對穩定。
兩個募投項目陸續貢獻利潤。我們預計今年公司礦山復合片業務收入超過6000萬元,明年也將保持較高增速;預計今年公司預合金粉銷量在1800噸左右,保守估計明年可能會有50%左右的增長。隨著產能的逐步投放和銷售渠道的拓展,兩個項目將逐步為公司增添業績,且毛利率有望提升。
人造金剛石行業明年可能面臨產能過剩。受房地產行業影響,金剛石市場需求萎縮,國內幾個金剛石生產商持續擴產,明年金剛石行業可能會產能過剩。再加上原材料價格的上漲,金剛石行業利潤空間可能被擠壓。人造金剛石業務在公司主業中占70%以上,行業波動會對公司業績造成不利影響。
公司業務在金剛石產業鏈中較為完整,值得中長期關注。我們預計2011-2013年公司營業收入增速分別為35%,26%,29%,EPS分別為0.42元,0.64元,0.90元。給予公司2012年20倍PE,目標價12.8元,維持“增持-A”的投資評級。
風險提示:產能大幅增長后,開拓市場不利的風險;人造金剛石行業競爭激烈,導致單價下降的風險;投資增速下降的風險。