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      鄭州華晶金剛石股份有限公司

      黃河旋風:金剛石項目穩(wěn)步推進 增持-A評級

      關(guān)鍵詞 金剛石 , 金剛石線 , 微粉|2011-12-29 09:02:54|來源 安信證券
      摘要 金剛石線項目有序推進。光伏行業(yè)用金剛石線市場規(guī)模約為1000億元,其中線加工規(guī)模約100億元。目前市場上95%的硅片切割還是使用傳統(tǒng)鋼線,金剛石線替代鋼線需要一定時間。公司對金剛石...

        金剛石線項目有序推進。光伏行業(yè)用金剛石線市場規(guī)模約為1000億元,其中線加工規(guī)模約100億元。目前市場上95%的硅片切割還是使用傳統(tǒng)鋼線,金剛石線替代鋼線需要一定時間。公司對金剛石線項目已經(jīng)做了一段時間的前期準備工作,包括前期市場調(diào)研、資料搜集和設(shè)備采購等,設(shè)備可能在春節(jié)前后到位。

        公司計劃采用電鍍鍍衣法加工金剛石線,項目前期計劃建設(shè)兩條生產(chǎn)線,一套生產(chǎn)線可以同時生產(chǎn)6-8根線,可能會選少部分用于開方。預(yù)計2012年可以量產(chǎn)。

        金剛石線用微粉可以自產(chǎn),鋼線外購。由于主業(yè)是人造金剛石,且掌握微粉生產(chǎn)技術(shù),公司自身可以提供金剛石線用微粉。微粉占線成本約1/3,市場規(guī)模約30多億元。我們認為公司金剛石線項目建設(shè)完畢后,除滿足自產(chǎn)金剛石線的需求外,也可能會對外銷售金剛石線用微粉,增加公司利潤來源。鋼線則可能選進口產(chǎn)品,質(zhì)量相對穩(wěn)定。

        兩個募投項目陸續(xù)貢獻利潤。我們預(yù)計今年公司礦山復(fù)合片業(yè)務(wù)收入超過6000萬元,明年也將保持較高增速;預(yù)計今年公司預(yù)合金粉銷量在1800噸左右,保守估計明年可能會有50%左右的增長。隨著產(chǎn)能的逐步投放和銷售渠道的拓展,兩個項目將逐步為公司增添業(yè)績,且毛利率有望提升。

        人造金剛石行業(yè)明年可能面臨產(chǎn)能過剩。受房地產(chǎn)行業(yè)影響,金剛石市場需求萎縮,國內(nèi)幾個金剛石生產(chǎn)商持續(xù)擴產(chǎn),明年金剛石行業(yè)可能會產(chǎn)能過剩。再加上原材料價格的上漲,金剛石行業(yè)利潤空間可能被擠壓。人造金剛石業(yè)務(wù)在公司主業(yè)中占70%以上,行業(yè)波動會對公司業(yè)績造成不利影響。

        公司業(yè)務(wù)在金剛石產(chǎn)業(yè)鏈中較為完整,值得中長期關(guān)注。我們預(yù)計2011-2013年公司營業(yè)收入增速分別為35%,26%,29%,EPS分別為0.42元,0.64元,0.90元。給予公司2012年20倍PE,目標價12.8元,維持“增持-A”的投資評級。

        風險提示:產(chǎn)能大幅增長后,開拓市場不利的風險;人造金剛石行業(yè)競爭激烈,導(dǎo)致單價下降的風險;投資增速下降的風險。

       

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