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事件：

　　公司公告稱與河南省恒翔金剛石磨料有限公司在鄭州簽訂《合資協議書》。雙方約定設立合資公司。合資公司注冊資本5，000萬元，公司以自有資金出資8，000萬元，占合資公司注冊資本的51%；恒翔磨料以雙方協商一致認可的評估機構評估確認的價值4，007.67萬元的固定資產和存貨作為出資，占合資公司注冊資本的49%。

　　點評：

　　恒翔磨料主營人造金剛石微粉的生產與銷售。金剛石微粉是金剛石單晶材料在特殊工藝條件下破碎后得到的一類超硬材料。其既可以被制備成優質的研磨膏、高檔金剛石噴霧劑和懸浮液等產品直接應用于高要求的精磨和拋光領域，又可以作為中間產品用于制備超硬復合材料。因此，公司與恒翔磨料成立合資公司是公司繼鉆石線之后，向金剛石超硬材料產業鏈中下游邁出的又一步，對公司未來繼續向產業鏈中下游拓展有重要意義。

　　根據合資協議，恒翔磨料承諾合資公司從2011年7月至2014年6月三年合計稅后凈利潤達要到13，270萬元。如果這一承諾未兌現，恒翔磨料根據合同約定方案向公司無償轉讓相應的合資公司股權。假設合資公司能夠實現了這一目標，則預計每年至少將為公司帶來2200萬的權益收益，對公司每股收益的增厚在0.07元左右/年。

　　參考四方達的微粉產品看，該類產品的毛利率為30%，盈利能力尚可。由于預金剛石在單晶領域的優勢，因此合資公司的盈利能力將更有保障。因此，合資公司達到預期，甚至超出預期的可能性大。

　　我們調高公司2011、2012、2013年的每股收益分別至0.45、0.65和0.96元，對應2011年6月16日收盤價18.23元的市盈率分別為40.51、28.04和18.99倍。公司短期估值水平仍略有偏高，因此仍維持對公司短期謹慎推薦，長期推薦的評級。

　　風險：短期注意創業板估值中樞下移風險和小非減持風險。長期可逢低介入。