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　　11月，滬鋼沖高回落，現貨價格有所上移，主力合約1105最高漲至4906元/噸，最低回調至4491元/噸，近期受庫存不斷減少影響，在其他商品紛紛出現大幅回調的情況下，鋼價下行幅度有限，期現價差不斷縮小。隨著消費淡季的臨近，鋼廠高利潤以及銀根緊縮等因素將成為打壓鋼價的主要力量，雖然遠月鋼價貼水結構已經對預期有所反應，但12月滬鋼下行的概率仍很大。
　　　　
　　庫存減少將告一段落，鋼價年前下跌概率增大
　　　　
　　螺紋鋼社會庫存在10月15日至11月26日期間共減少146.4噸，占到全國總庫存的26%左右，減產加之傳統消費旺季等因素導致了前期螺紋鋼出現供應偏緊的局面，但這種庫存持續減少的狀況在12月份很可能將告一段落。從每年的螺紋鋼庫存變化情況來看，11月底前庫存一般都會出現連續減少，但在11月底后螺紋鋼社會庫存卻無一例外的出現大幅增加。因此，目前螺紋鋼前期庫存的減少符合季節性規律，但在11月份之后，這種庫存大幅減少的趨勢將出現明顯改變。自2005年至今，每年11月初到12月初的這段時間鋼價都出現了不同程度的上漲，但12月后下跌的概率就明顯大于上漲，并且農歷春節前的下跌一直在歷史上存在，目前鋼廠利潤空間較大，如果這種盈利狀況不發生改變的話，春節前鋼價下跌的概率就大大提高。近期，螺紋鋼庫存減幅出現了明顯放緩，預計12月初全國螺紋鋼社會庫存將出現增加。
　　　　
　　鋼廠高利潤成為打壓鋼價的主要因素
　　　　
　　目前鋼價上漲最大的阻礙無疑是鋼廠的煉鋼高利潤，使用四季度協議礦的鋼廠噸鋼利潤普遍在600元/噸以上，由于后市存在諸多不確定因素，這樣的噸鋼利潤顯然令市場有所忌憚，畢竟高利潤伴隨的往往是鋼價的下跌。疊加12月份供求關系拐點因素，鋼廠在12月份需求轉弱后將主動下調鋼價，屆時鋼價下行壓力將明顯增大。
　　　　
　　造成前期庫存大幅下降的原因是受到節能減排等政策的影響，很多地區煉鋼產能都出現了關停，但從近期的產量數據來看，很多地區出現了大量的彈性產能和復產產能。據中國鋼鐵工業協會旬報顯示，11月中旬國內粗鋼日產量160.7萬噸，較上旬環比增加0.4%。11月中旬重點企業粗鋼產量為1337.5萬噸，日產量為133.8萬噸；全國粗鋼產量估算值為1606.7萬噸。中鋼協此前數據顯示，中國11月份上旬粗鋼日產量環比上升2%至160.1萬噸。
　　　　
　　在節能減排措施仍在發揮作用的情況下，產能出現窄幅回升，最主要的原因就是鋼廠的高利潤，雖然明年鐵礦石價格看漲預期強烈，但根據MetalBulletin價格系統提供的數據，三大鐵礦石供應商明年一季度可能將鐵礦石價格在目前水平基礎上上調7%左右，上漲幅度比較有限。今年4月份開始實施的新價格機制，按照這個定價模式國際鐵礦石價格每季度調整一次，現貨市場鐵礦石連續三個月價格平均值將作為主要調整根據。9月1日至11月25日的近三個月里，中國青島港含鐵量62%鐵礦石到港價格為每噸145.95美元/噸（已包含船運費），而在此之前的三個月鐵礦石到港平均價格為136.51美元/噸。意味著，根據新價格機制，國際鐵礦石價格從明年1月份起將上調7%，如果明年一季度鐵礦石協議價格確實較今年四季度上漲7%，那么國內使用協議礦的鋼廠仍然將獲得較大的利潤空間，按照以往鋼價運行的規律來看，在這種情況下，一旦需求出現萎縮，鋼價下跌就很難避免。
　　　　
　　市場整體環境有利于發動空頭攻勢
　　　　
　　由于市場過剩的流動性，近期，政府一方面進行政策干預，另一方面不得不收緊銀根，此種情況下，鋼價失去了上漲的動能，雖然炒樓資金擠出對流動性的補充起到了很大的作用，但抑制物價過快上漲以及銀根緊縮的政策導向不會給鋼價提供大幅上漲的環境和基礎。
　　　　
　　目前從升貼水結構來看，滬鋼主力合約1105較現貨鋼價貼水100元/噸左右，造成這種局面的原因是現貨供求偏緊，但明年年初鋼材價格的預期不佳。此次滬鋼遠月大幅貼水已經對后市悲觀預期有所體現，空頭在建倉時要注意升貼水情況對交易的影響。
　　　　
　　近日滬鋼振蕩整理，成交量較前期出現了較大幅度萎縮，多空分歧較大。從現貨市場來看，上周庫存減幅已經出現明顯放緩，12月份停工的工地數量將會增多。另外，11月份國內粗鋼產量繼續溫和回升，庫存減少的趨勢將結束，屆時銀根緊縮以及高利潤將會成為打壓鋼價的主要因素。明年一季度鐵礦石協議價格雖然有所上漲，但7%的上漲幅度仍然能使鋼廠獲得較好的利潤空間，春節前現貨價格下跌的概率仍然較大，故操作上建議空頭持有，止損在4730元/噸左右。