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       業績倍增股價新低，這是培育鉆石龍頭力量鉆石(301017.SZ)當下的處境。

       2022年，力量鉆石全年實現歸母凈利潤4.6億元，1年賺了過去5年的錢。但在年報發布后2周時間里，公司股價繼續大幅下跌近27%，創上市以來新低。

       培育鉆石賽道怎么了？是否已整體進入供過于求的局面？國內下游消費何時才能爆發？

中游成品鉆庫存持續上揚

       目前培育鉆石是否存在供過于求的情況？根據行業媒體鉆石觀察數據，年初至今中游線上裸鉆庫存出現持續上揚。鉆石行業資深從業者、《鉆石觀察》創始人朱光宇接受采訪時表示，目前培育鉆石裸鉆確實出現供過于求的情況，尤其是4克拉以上的大顆粒培育鉆石庫存上升幅度較大，造成大顆粒培育鉆石持續降價。
       但朱光宇也表示，培育鉆石還是一個初級市場，變數很大，未來下游市場如果開發的比較快，供求回到平衡狀態也是完全有可能的。

       據悉，目前培育鉆石的終端消費仍集中在美國市場，中國市場份額僅占10%。但近幾年中國培育鉆石消費市場發展勢頭強勁，海南珠寶、潮宏基(002345.SZ)、周生生(00116.HK)等珠寶企業都開始涉足培育鉆石銷售，也出現了例如小白光、中南鉆石、黛諾等培育鉆石品牌。

       國內培育鉆石終端消費市場何時能迎來爆發？朱光宇表示，美國培育鉆石消費市場近年之所以能夠出現井噴，是因為有很多鉆石零售商包括像戴比爾斯(de beers)這樣的巨頭和一些設計師品牌都開始大量鋪貨培育鉆石產品，推動消費市場高速發展。

       目前國內盡管有很多不錯的培育鉆石品牌，但缺乏巨頭企業大量鋪貨。朱光宇表示，目前行業主要關注中國黃金(600916.SH)何時開始大規模鋪貨，以及中國黃金帶動下潮宏基、周生生等頭部珠寶品牌的后續跟進情況。

       此前在2月6日，中國黃金宣布設立培育鉆石(新材料)推廣事業部，孵化培育鉆石及新材料研發項目。朱光宇預判今年Q2到Q3國內培育鉆石消費市場可能會迎來轉折節點。

上游競爭激烈毛利率趨降

       培育鉆石產業鏈可以分為三大環節，分別是毛坯鉆石生產、切磨加工以及終端零售，目前培育鉆石產業鏈形成了中國生產、印度加工、美國消費三足鼎立的格局。

       2022年，因美國消費市場火爆，國內超硬材料廠商紛紛公告加碼培育鉆石業務。公開資料顯示，國機精工(002046.SZ)擬2.63億元投資新型高功率MPCVD法大單晶金剛石項目(二期)；中兵紅箭(000519.SZ)12萬克拉HPHT法產線已于2022年初竣工驗收，培育鉆石二期項目穩步建設；力量鉆石40億元定增項目已獲深交所受理，項目建成后，培育鉆石產能將新增277萬克拉/年。

       產能釋放背景下競爭加劇，培育鉆石廠商毛利率開始出現下滑。力量鉆石2022年年報數據顯示，由于銷售價格下降，培育鉆石業務毛利率由上年的81.38%下滑至79.25%。

       華安證券輕紡首席分析師馬遠方表示，由于上游生產商對渠道經銷商管控/議價能力較弱，培育鉆毛坯價格呈現趨勢向下且較容易大幅波動的特性，價格變化主要看需求端。2022年，經銷商一方面由于清渠道庫存，另外一方面在市場博弈下，為了壓價，停滯拿貨，使得短期毛坯價格大幅下跌。

       為解決對中游議價能力較弱的問題，國內培育鉆石上游頭部企業加速布局零售端。力量鉆石與潮宏基成立了培育鉆石品牌公司，參與創建并運營培育鉆石飾品品牌。

       馬遠方表示，參考戴比爾斯的生產+零售的模式，布局零售端能夠增強生產商對渠道的議價能力，熨平周期性波動。馬遠方稱，短期培育鉆價格逐漸企穩，毛利率趨于穩定，但不排除再次出現經銷商停滯拿貨導致大幅下滑的可能；長期看，考慮到培育鉆價格仍呈向下趨勢，預計頭部廠商培育鉆石業務的毛利率會趨向于其工業鉆石的毛利率。

       根據力量鉆石2022年年報，其金剛石單晶產品毛利率為52.7%，金剛石微粉產品毛利率為54%，培育鉆石產品毛利率為79.25%。

       對于培育鉆石行業未來的投資機會，馬遠方表示，行業當前供給端面臨沖擊，大克拉、高品級技術落后的小企業普遍處于微虧狀態，預計頭部生產商能夠形成資源+技術雙重優勢，持續提升市場份額。