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       2018年經(jīng)濟(jì)增速逐季下行的態(tài)勢(shì)，并沒有延續(xù)到今年一季度。

      4月17日，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，初步核算，今年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值21.34萬億元，同比增長6.4%。6.4%的增速與去年四季度持平。

      3月份工業(yè)生產(chǎn)明顯加快、投資和消費(fèi)需求都有所回升，將一季度經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定在6.4%的水平，高于市場(chǎng)預(yù)期，呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)。

      國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人毛盛勇在國新辦發(fā)布會(huì)上表示，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的積極因素在逐漸增多，市場(chǎng)預(yù)期在明顯改善，很多政策會(huì)更加落實(shí)落地、見效顯效，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)會(huì)不斷鞏固，但經(jīng)濟(jì)下行的壓力還是存在。

      穩(wěn)增長政策將繼續(xù)落地。近期，發(fā)改委正在就推動(dòng)汽車、家電、消費(fèi)電子產(chǎn)品更新消費(fèi)征求意見，促進(jìn)消費(fèi)的政策有望推進(jìn)。不過， 4月17日，央行減量續(xù)作MLF，貨幣政策有邊際收緊的趨勢(shì)。

      3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亮眼

      3月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行超預(yù)期，最明顯的莫過于工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)。3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長8.5%，相較1-2月份大幅回升3.2個(gè)百分點(diǎn)。

      雖然不及工業(yè)生產(chǎn)這般“陡然提速”，3月消費(fèi)和投資增速均有所回升。比如，3月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長8.7%，比前2個(gè)月的增速高出0.5個(gè)百分點(diǎn)。1-3月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長6.3%，增速比1-2月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。

      3月份生產(chǎn)和需求的回升，將一季度GDP穩(wěn)在6.4%的水平。與此同時(shí)，就業(yè)、物價(jià)、收入增長、外貿(mào)等指標(biāo)都表現(xiàn)良好，比如，一季度全國居民人均可支配收入實(shí)際增長6.8%，比上年同期加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，而且也跑贏了當(dāng)期GDP增速。貿(mào)易形勢(shì)也在改善。一季度貨物進(jìn)出口總額同比增長3.7%，增速比1-2月份加快3.0個(gè)百分點(diǎn)。

      毛盛勇指出，去年四季度一系列“六穩(wěn)”政策，今年年初一系列擴(kuò)大有效投資、擴(kuò)大居民消費(fèi)的政策，全國兩會(huì)期間減稅降費(fèi)等政策的不斷落地，還有中美經(jīng)貿(mào)磋商釋放出不少積極信號(hào)等，政策效應(yīng)的累積，市場(chǎng)信心、企業(yè)預(yù)期在明顯改善。另外，春節(jié)錯(cuò)位因素，對(duì)1-2月份數(shù)據(jù)有下拉作用，對(duì)3月份當(dāng)月指標(biāo)有上拉作用。

      毛盛勇進(jìn)一步指出，若剔除掉春節(jié)因素，今年一季度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，和去年四季度比基本持平或略有加快，和去年同期比，多數(shù)指標(biāo)略有回落。

      恒大經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)研究員羅志恒對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，3月份指標(biāo)加快，主要有三個(gè)方面原因：一是逆周期的積極財(cái)政和貨幣政策發(fā)揮作用；二是在減稅降費(fèi)、中美貿(mào)易談判取得進(jìn)展等內(nèi)外部因素的影響下，投資和消費(fèi)信心都有所恢復(fù)；三是與短期的庫存周期有關(guān)，從主動(dòng)去庫存到被動(dòng)去庫存，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累放緩，進(jìn)入復(fù)蘇階段。

      經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存

      去年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，外界多認(rèn)為跟居民負(fù)債率上升有關(guān)。消費(fèi)作為慢變量，市場(chǎng)多認(rèn)為其下行具有長期性。

      3月份絕大多數(shù)消費(fèi)類別都在回升，家用電器和音像器材類、家具類、 建筑及裝潢材料類消費(fèi)增長較快，且增速回升明顯。

      “一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額8.3%的增速，從歷史來看并不高，但結(jié)束了下滑的勢(shì)頭。背后原因是，一季度居民收入實(shí)際增長6.8%，高于去年同期和全年增速；股市的財(cái)富效應(yīng)也有部分作用；經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、失業(yè)率下行，預(yù)期收入改善，消費(fèi)者信心提高。因?yàn)槌隹谙滦校ツ昴甑资袌?chǎng)擔(dān)心就業(yè)問題，但一季度就業(yè)形勢(shì)整體不錯(cuò)。”羅志恒指出。

      不過，作為消費(fèi)大類，3月汽車類消費(fèi)下降4.4%，相較前兩個(gè)月降幅擴(kuò)大了1.6個(gè)百分點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份汽車生產(chǎn)量降幅收窄，3月份汽車制造業(yè)增加值則由負(fù)轉(zhuǎn)正。汽車產(chǎn)量雖有所回升，但汽車廠商間的價(jià)格戰(zhàn)、汽車價(jià)格回落，使得汽車消費(fèi)額仍為負(fù)增長。

      羅志恒指出，家電、家具、裝潢等跟房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)，帶動(dòng)3月份消費(fèi)回升，這跟房地產(chǎn)銷售回暖有關(guān)。3月CPI的回升，帶動(dòng)糧油、石油等大類消費(fèi)的回升。

      至于消費(fèi)的走勢(shì)，羅志恒認(rèn)為，增值稅、個(gè)稅減稅效應(yīng)的顯現(xiàn)、“穩(wěn)定汽車消費(fèi)”政策實(shí)施以及消費(fèi)預(yù)期持續(xù)向好等，消費(fèi)將保持穩(wěn)中有升，但居民部門杠桿率較高將抑制消費(fèi)快速增長。

      毛盛勇認(rèn)為，經(jīng)過一段時(shí)間調(diào)整，汽車的生產(chǎn)和銷售降幅可能進(jìn)一步收窄。

      3月份投資增速提升，主要受房地產(chǎn)和基建投資帶動(dòng)，但民間投資、制造業(yè)投資增速有所回落。

      “房地產(chǎn)調(diào)控政策因城施策出現(xiàn)邊際趨松，部分地區(qū)市場(chǎng)活躍度上升，同時(shí)大中城市落戶政策較大幅度的松動(dòng)，有助于房地產(chǎn)投資保持增長態(tài)勢(shì)。財(cái)政資金提前下發(fā)，年初以來大量項(xiàng)目集中開工，促進(jìn)基建投資增速回升到4.4%。制造業(yè)投資增速放緩到4.6%，表明制造業(yè)需求仍然偏弱，工業(yè)生產(chǎn)加快還未傳導(dǎo)到制造業(yè)投資端。”交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉學(xué)智表示。

      羅志恒指出，民間投資、制造業(yè)投資有所回落，說明經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)但不牢固，信心有所增強(qiáng)但沒到擴(kuò)大投資的程度。民間投資的回落，因?yàn)槿ツ晗掳肽暌詠鞵PI、企業(yè)利潤增速都在下行，隨著減稅降費(fèi)的落地、價(jià)格的回升、寬信用見效等，民間投資、制造業(yè)投資有望上升。

      “整體來看，投資未來可能會(huì)略微上升。今年貨幣政策比去年更寬松，社會(huì)融資規(guī)模增速更高，企業(yè)中長期貸款在增加，預(yù)示企業(yè)投資要增加。不過，投資的主體仍然是房地產(chǎn)和基建，不能因穩(wěn)增長而忽略了調(diào)結(jié)構(gòu)和制度性改革 ”，羅志恒表示。

      穩(wěn)增長政策要調(diào)整嗎？

      一季度經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)在6.4%，是否真的企穩(wěn)，市場(chǎng)有不同的判斷。

      劉學(xué)智認(rèn)為，隨著積極因素的增多，二季度經(jīng)濟(jì)增速有望略有加快。考慮到一季度經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)企穩(wěn)，逆周期調(diào)節(jié)政策效力將持續(xù)釋放，外部環(huán)境可能繼續(xù)改善，全年經(jīng)濟(jì)增速有望落在6%-6.5%目標(biāo)區(qū)間的上限。由于內(nèi)外部仍然存在一些不確定性，未來經(jīng)濟(jì)增速回升的幅度將相對(duì)有限。

      羅志恒則認(rèn)為，初步判斷經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，是否真企穩(wěn)要看二季度。經(jīng)濟(jì)目前仍有不確定性，尤其是外需不確定性比較大。我們預(yù)計(jì)二季度可能維持在6.4%的增速，一二季度是低點(diǎn)，全年走勢(shì)是“前低后穩(wěn)”。

      后續(xù)政策走勢(shì)，市場(chǎng)有不同的分析，但對(duì)貨幣政策的預(yù)期，相比之前都有所收緊。

      “之前我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行走穩(wěn)要到二季度，現(xiàn)在來看逆周期調(diào)控政策提早見效。基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)的事實(shí)，再考慮到物價(jià)水平已經(jīng)顯著回升，盡管貨幣政策應(yīng)會(huì)堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)，但已經(jīng)沒有必要進(jìn)一步加碼”，劉學(xué)智指出。

      國泰君安宏觀團(tuán)隊(duì)指出，展望后續(xù)，當(dāng)前寬信用發(fā)力快于預(yù)期、經(jīng)濟(jì)增速也企穩(wěn)，預(yù)計(jì)央行年內(nèi)無需降息，我們對(duì)于降準(zhǔn)次數(shù)的預(yù)期也由3-4次下調(diào)至1-2次，今天央行對(duì)MLF到期續(xù)作，短期內(nèi)無降準(zhǔn)可能。

      羅志恒表示，經(jīng)濟(jì)才剛剛復(fù)蘇，政策不可能馬上收緊，否則就前功盡棄了。現(xiàn)在可能處于觀察期，大體會(huì)維持現(xiàn)狀，不會(huì)比現(xiàn)在更松，也不會(huì)比現(xiàn)在更緊，中央當(dāng)局也需要觀察一段時(shí)間。

      在國新辦發(fā)布會(huì)上，對(duì)于穩(wěn)增長政策是否減弱，毛盛勇沒有正面回應(yīng)。毛盛勇指出，我們現(xiàn)在出臺(tái)的政策已經(jīng)比較多了，最主要的是各地區(qū)、各部門要不折不扣地把黨中央、國務(wù)院出臺(tái)的重大政策措施扎扎實(shí)實(shí)地、不折不扣地落實(shí)落地，讓這些政策顯效發(fā)揮，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行，不斷邁向高質(zhì)量發(fā)展。