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　　北京時間4日 CNN報道，新年第一個交易日，全球股市出現大跌，投資者對中國經濟以及中東局勢感到憂慮。中國狀況尤其令人感到不安，上證綜合指數下跌6.9%，深圳綜指下跌8%以上，并觸發熔斷機制。 　　在亞洲，日經指數下跌3.1%，恒生指數下跌2.7%。原油期貨寬幅振蕩，沙特與伊朗斷交，這兩個國家都是主要的產油國，也都是石油輸出國組織的創始成員國。
　　在歐洲，德國DAX指數下跌4.3%，法國CAC 40指數下跌2.7%，英國富時100指數下跌2.4%，中國是歐洲商品的主要買家。
　　法國興業銀行分析師Kit Juckes表示，“我沒想到，在新年交易開始的日子，中國股市觸發了熔斷機制，打擊了全球市場投資者的信心，高貝塔貨幣全線下滑。”
　　中國財新媒體進行的調查顯示，中國12月采購經理人指數從前一個月的48.6下降至48.2，如果指數低于50，意味著制造業出現萎縮。
　　雖然政府官方的采購經理人指數要好看一些，但政府數據中大企業的權重較大，而財新的數據更貼近小企業。
　　但經濟學家表示，雖然制造業數據令人失望，但并不說明中國正面臨著嚴重的經濟放緩。
　　Capital Economics分析師表示，“雖然非官方采購經理人指數說明制造業進一步惡化，但其它指標顯示，中國經濟上月總體形勢不錯。”

　　相關閱讀1：近日80%可能第二次觸發熔斷
　　2016年第一個交易日，大盤以5%和7%的二次觸發熔斷機制而停盤，這是中國股市啟用熔斷機制新規之后第一個交易日，可以說給熔斷機制來了一次完整的實盤“公測”。實際上“熔斷機制”本身是沒有問題的，它是一種在市場出現過分恐慌的情況下，用暫停交易的方式來消化情緒、查找原因、出策應對、披露信息等，而不是一個簡單的、機械式的暫停交易“按鈕”。
　　目前看“熔斷機制”在中國有點“水土不服”，原因在于，我們僅僅把它當成了一個“按鈕”，而不是一套動態的降低風險的機制來看待。另外，中國股市的熔斷機制是在個股漲跌停限制，以及T+1的前提下運行的，熔斷機制實際上進一步提升了“制度成本”，而并沒有起到任何保護投資者的作用。在第一次觸發熔斷機制后，市場已經是千股跌停，對于這些股票來說，已不再需要熔斷機制保護，而第二次觸發熔斷機制導致的暫停交易，反而讓整個市場不能繼續交易，加劇了恐慌，造成了“二次傷害”。
　　對于市場參與者來說，每一次“制度”的變化，在增大交易成本的同時，也在制造更多不確定性，這種不確定性本身就會助長市場的貪婪和恐懼，讓以散戶為主導的中國股市更加情緒化。這就使得一個本應該穩定情緒的“熔斷機制”，反而變成了情緒的催化劑。
　　但僅本次下跌而言，“熔斷機制”是“偶遇”的小插曲，只能說明“熔斷機制”在保護大多數投資者，以及防范整個市場風險的作用非常有限。比熔斷機制更重要的，應該是尋找此次股市下跌的原因。目前看，中國經濟整體風險并不大，但諸多企業面臨很大的問題，中國企業的負債率高達115%，遠高于發達國家的水平，OECD(經濟合作與發展組織)國家的平均水平是90%。負債率直接關系到中國企業應對風險和能否保持創新的能力。在美元持續升值的情況下，全球融資成本在上升，而中國經濟增長和各類經濟數據目前還處在探底階段，致使全球資金的流動不再傾向于中國，一些專業的投資機構很難持續買入A股。
　　其次，美國采取的諸多緊縮貨幣政策開始進入實質性影響階段。去年最后一個交易日(上周四)，美聯儲對109個交易對手方開展逆回購，回籠了4745.9億美元的資金，比2014年二季度末創下的前紀錄高出1/3還多，美聯儲甚至為拉抬利率逆回購操作不設上限。2016年第一個交易日，日元、歐元、人民幣等對美元一開盤即出現大幅波動。與A股同時下跌的還有日本和香港等亞洲重要股市，日經指數在開盤后大約一個小時的時間里，就下跌了接近2%。美聯儲的緊縮給全球股票、外匯、債券等市場帶來的影響不容忽視，這其中就包括A股和人民幣。
　　再者，中國股市目前還面臨注冊制，以及1月8日解禁潮(2015年7月8日，證監會[微博]為了維護市場穩定，對持股5%以上的股東和高管實施了“減持禁令”，禁令將于2016年1月8日到期)的問題，這是諸多“散戶”最直接的悲觀理由，加劇了二級市場的觀望和拋售情緒。
　　既然A股是政策市和資金市，機會當然還是有的，如果市場過于悲觀，政策層面“禁售”會不會延續？會不會出臺新的救市政策？另外，由于銀行存款利率的下滑，諸多定期存款已經開始變為活期存款，M2的增速從半年前的4.3%已增加至15.7%，總量增加了超過3萬億，而這部分資金對于目前整體市場來說，需要找到投資的標的，如果股市能夠通過改革獲得更多投資者的信任，或許由低利率制造的“水牛”還是可以出現的。
　　對于近期行情走勢，我更擔心的是，由于“熔斷機制”存在“水土不服”的情況，在接下來的幾個交易日里，盤內一旦出現觸發第一次熔斷機制，緊接著觸發第二次暫停交易的可能性超過80%，將放大流動性風險，歷史剛過去不到半年，但有可能重演。

　　相關閱讀2:機構解析A股“速熔”八大動因
　　熔斷機制實施首日，滬深股市（包括B股）先后兩次觸發HS300指數熔斷閾值，交易時間提前結束。機構認為，高管解禁潮來臨、新股發行節奏未明、年末獲利了結股市缺血、經濟增速不容樂觀、基金換倉等八大原因導致了昨日市場暴跌，觸發熔斷機制。至于后市，國金證券認為市場的結有待打開，國海證券則表示春季行情還需等待。

　　八大原因引發暴跌
　　昨日，滬深300指數連續兩次觸發熔斷機制。國海證券認為，引發市場暴跌有八大原因：
　　第一，1月份股東高管潛在解禁規模1.1萬億左右，萬億解禁洪荒沖擊A股，5%以上股東減持引發的供求關系失衡的擔憂。
　　第二，中國12月官方制造業PMI49.7，預期49.8，前值49.6，經濟增速仍不容樂觀，影響市場做多情緒。
　　第三，從管理層信息顯示，2016年資本市場主基調就是“顯著提高直接融資比重”，新股發行數量會大幅超預期。
　　第四，近三周A股開戶數連續下降，增量資金入市放緩，難以支撐股指反彈。
　　第五，元旦后第一周或許就會有新一輪IPO名單出爐，這或將給兩市帶來心理層面的影響。
　　第六，歲末年初做表壓力，資金暫難回流，股市仍處于缺血狀態。
　　第七，年末排名考核通過前后，公募基金為代表的機構者不再有護盤動力，而是要重新制定投資策略，調整持倉結構，比如賣掉一些浮盈較大的股票，從而有可能引發市場震蕩。
　　第八，去年12月最后一周，市場對中國央行的降準預期再度落空。事實上，不僅市場期待的降準遲遲未能兌現，而且央行公開市場貨幣投放量也明顯萎縮，反映寬松預期明顯延后。自去年11月以來，寬松貨幣政策已經連續兩個月缺席。
　　國金證券策略團隊表示，監管層近期對市場態度上的微小變化是導致市場下跌的導火索，而熔斷機制首日運行，忽視了流動性備付的風險，是加深市場下跌幅度的主要原因。
　　今年1月份市場環境有所不同的是減持禁令到期在即，甄待政策及時對沖，而且市場預期的新股發行1月份處于真空期的假設被證偽?？陀^上講，“熔斷機制”的實施必然會對流動性的需求造成影響，市場參與機構為了備兌贖回的資金需求，會被動的做些減倉，從而加深市場調整的空間。
　　國泰君安證券首席經濟學家林采宜認為，熔斷機制設定的閾值無意中給恐慌的投資者一個明確的“止損”目標：HS300指數首次觸發熔斷用時2小時15分，而觸發第二檔閾值（7%）則僅僅用了5分鐘左右，這5分鐘的交易時間里滬深股市跌勢加劇伴隨成交顯著放大，顯然是投資者趕在觸發第二閾值前賣出所致。

　　后市有待觀察
　　中融基金認為，本次熔斷機制的實施，會大幅提升市場的流動性風險，使得價格和流動性產生脫節，價格和成交量的體現形式不再是市場化的交易行為，使得市場價格出現“畸形”狀態，容易出現極端走勢。
　　國金證券表示，后市三道“結”待解開：寄望于監管層盡快作出相關的表述以穩定市場的預期，任何金融創新需要循序漸進；寄望于監管層對新股發行的節奏給出相關明朗的預期，1月份發多少；建議盡快明確1月份減持禁令到期后的對沖政策。總的來講，只有預期的穩定，市場的平穩，才是共贏的市場。
　　國海證券認為春季行情還需等待。目前來看，大的邏輯依然存在，但去年12月降準預期落空，市場對創業板漲幅較大后業績能否匹配有所擔心，會導致2016年的春季行情晚一點，幅度小一點。整體策略上依然建議規避前期漲幅較大的板塊。從短期催化劑來看，關注鋼鐵和軍工板塊。
　　聯訊證券則表示，策略上規避近期將要面臨解禁的個股，尤其是漲幅超過50%、解禁市值占總市值比例超過30%、估值較高的個股可能出現較強的拋壓。