超硬材料網(wǎng)

　　1-10月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額48666億元，同比下降2%，降幅比1-9月份擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5595.2億元，同比下降4.6%，降幅比9月份擴(kuò)大4.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，1-10月份國(guó)有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額9080.6億元，同比下降25%；集體企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額395.3億元，下降1.8%；股份制企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額32698.7億元，下降1.5%；外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額12082.9億元，增長(zhǎng)0.3%；私營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額17511億元，增長(zhǎng)6.2%。
　　1-10月份，采礦業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2293.3億元，同比下降56.3%；制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額41939.8億元，增長(zhǎng)3.8%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4432.9億元，增長(zhǎng)11.5%。
　　1-10月份，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，30個(gè)行業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)，11個(gè)行業(yè)下降。主要行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)情況：農(nóng)副食品加工業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)12.2%，紡織業(yè)增長(zhǎng)6.8%，石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)增長(zhǎng)76.1%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長(zhǎng)8.6%，通用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)0.3%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長(zhǎng)13.9%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)13.2%，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)12%，煤炭開采和洗選業(yè)下降62.1%，石油和天然氣開采業(yè)下降68.6%，非金屬礦物制品業(yè)下降8.2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降68.3%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降4.8%，專用設(shè)備制造業(yè)下降3.4%，汽車制造業(yè)下降3.1%。
　　1-10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入893727.9億元，同比增長(zhǎng)1%；發(fā)生主營(yíng)業(yè)務(wù)成本769374.2億元，增長(zhǎng)1.1%。
　　10月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總計(jì)982408.7億元，同比增長(zhǎng)7.3%；負(fù)債合計(jì)557675.6億元，增長(zhǎng)5.6%；所有者權(quán)益合計(jì)424733.1億元，增長(zhǎng)9.6%。
　　1-10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率為5.45%，每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本為86.09元，每百元資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為113.7元，人均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為115.1萬(wàn)元，產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為14.6天，應(yīng)收賬款平均回收期為36.1天。10月末，資產(chǎn)負(fù)債率為56.8%。

　　統(tǒng)計(jì)局解讀工業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)：產(chǎn)品銷售進(jìn)一步下降
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11月27日發(fā)布的工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，1-10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比下降2%，降幅比1-9月份擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，10月份利潤(rùn)下降4.6%，降幅比9月份擴(kuò)大4.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　與前幾個(gè)月相比，投資收益、匯兌損失和石油特別收益金等對(duì)企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)的影響明顯減弱。10月份利潤(rùn)下降主要原因：
　　從銷售看，產(chǎn)品銷售進(jìn)一步下降。10月份，由于生產(chǎn)增長(zhǎng)放緩、產(chǎn)品價(jià)格下降，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下降1.4%，降幅比9月份擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
　　從成本看，單位成本和費(fèi)用有所上升。10月份，工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本為85.84元，同比上升0.04元；每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的費(fèi)用合計(jì)為7.2元，上升0.18元。
　　從行業(yè)看，石油開采、鋼鐵、煤炭等采礦和原材料行業(yè)利潤(rùn)下降明顯。10月份，石油和天然氣開采業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)16.3億元，同比減少245.4億元；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)虧損15.5億元，去年同期為盈利164.5億元；煤炭開采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)69.6億元，同比減少63.4億元。這三個(gè)行業(yè)共減少利潤(rùn)488.8億元，為全部規(guī)模以上企業(yè)利潤(rùn)減少額的1.8倍。
　　值得注意的是，在工業(yè)總體利潤(rùn)下降的同時(shí)，符合轉(zhuǎn)型升級(jí)方向的行業(yè)利潤(rùn)保持了較好增長(zhǎng)。10月份，高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.2%，裝備制造業(yè)增長(zhǎng)8.6%，消費(fèi)相關(guān)行業(yè)增長(zhǎng)4.3%。此外，企業(yè)庫(kù)存增勢(shì)趨緩，有利于企業(yè)緩解未來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力。10月末，產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)4.5%，增速比9月末下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，呈進(jìn)一步減緩趨勢(shì)。

　　庫(kù)存幽靈揮之不去 利潤(rùn)救援遲遲不來
　　數(shù)據(jù)：1-10月規(guī)上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比1%(前值1.2%)，利潤(rùn)同比-2%，跌幅繼續(xù)擴(kuò)大(前值-1.7%)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　?、倮麧?rùn)同比繼續(xù)下滑，原因仍舊是收入低迷，成本高企。從收入-成本=利潤(rùn)公式來看，只有成本的下降快于收入下降，利潤(rùn)才會(huì)有改善，因此只有成本下行收入改善才是利潤(rùn)的唯一救援。然而目前收入遭受量?jī)r(jià)雙壓持續(xù)下行，量受制于需求端萎靡抬不了頭，價(jià)受制于高庫(kù)存翻不了身；成本方面本身就有粘性，人力成本受制于老齡化和無(wú)法出清，管理費(fèi)用受制于庫(kù)存高企無(wú)法有效跟隨降低，繼續(xù)侵蝕利潤(rùn)。
　　②高庫(kù)存是利潤(rùn)背后的幽靈，庫(kù)存去化長(zhǎng)路漫漫。上中下游去庫(kù)存成果并不明顯，庫(kù)存不清，價(jià)格不起，利潤(rùn)與投資皆看不到轉(zhuǎn)機(jī)。上游來看，原材料存銷比(庫(kù)存/銷售動(dòng)態(tài)平均)位于高位，煤炭存銷比8月以來呈現(xiàn)明顯上行；中游鋼鐵總存銷比位于過去幾年高位，庫(kù)存細(xì)分來看，鋼貿(mào)商庫(kù)存走低(表明對(duì)于下游需求的不樂觀)，鋼廠庫(kù)存高，未見明顯去化；下游終端需求來看，房地產(chǎn)庫(kù)存亞歷大山，銷售改善不可持續(xù)后存銷比有所上升，汽車受到減稅撤限政策利好，庫(kù)存邊際上有一定去化但仍位于高位。整體來看，庫(kù)存去化需要從終端需求庫(kù)存去化開始傳導(dǎo)至地產(chǎn)投資，之后才是中上游原材料制造業(yè)去庫(kù)存，目前來看，第一步都尚未有明顯效果，房地產(chǎn)投資不見底，工業(yè)去庫(kù)存和去產(chǎn)能不完成，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)都無(wú)從談起。
　?、坌袠I(yè)結(jié)構(gòu)看整體不佳中，內(nèi)部呈現(xiàn)弱分化。上游資源開采類行業(yè)以及黑色金屬加工業(yè)依然表現(xiàn)較差，中游制造業(yè)由于成本下行表現(xiàn)較好，下游終端也依舊承壓；企業(yè)類型來看，國(guó)有控股企業(yè)利潤(rùn)同比跌幅擴(kuò)大為-25%(前值-24.4%)，目前正向貢獻(xiàn)只靠私營(yíng)，但私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)增速小幅回落6.2%(前值7.1%)，私營(yíng)恐將被拖下水。
　?、苷咦邉?shì)？貨幣政策仍會(huì)寬松，但以對(duì)沖為主，不再是主角。長(zhǎng)期來看，通縮導(dǎo)致的實(shí)際利率攀升風(fēng)險(xiǎn)，外匯占款收縮引起的基礎(chǔ)貨幣缺口都需貨幣寬松來對(duì)沖，降息降準(zhǔn)都還有空間。但短期看，利率已經(jīng)完全放開，降息的邊際作用在下降，而且利率已經(jīng)降至低位，降息的邊際空間受限，未來降息的空間不如降準(zhǔn)大。財(cái)政政策將逐步成為主角，預(yù)計(jì)明年財(cái)政赤字率至少會(huì)擴(kuò)大到2.5%，一方面減稅，降低企業(yè)稅收成本，激發(fā)居民消費(fèi)需求，另一方面增支，同時(shí)通過PPP和專項(xiàng)金融債等方式助力政府加杠桿，擴(kuò)大企業(yè)終端需求，從收入端改善企業(yè)利潤(rùn)。