超硬材料網

　　歲末年初，日元貶值格外醒目，并再度引發了貨幣戰爭的討論。

　　隨著日本安倍內閣上臺，日元貶值預期得到強化。自從去年9月中旬日本政府和央行加大抗擊經濟衰退和通縮努力，日元兌美元匯率下跌近12%。上月日本央行宣布提高通脹目標一倍至2%，并同意“無限”購買資產。

　　受此刺激，韓國印度貨幣貶值蠢蠢欲動，而中國貨幣面臨國際被動升值和國內通脹的雙重壓力。

　　日本放水韓國被迫“迎戰”

　　日本“安倍經濟學”不惜一切擴大國債發行規模，擴大公共事業的投入，實施日元貶值策略，試圖以此刺激消費和投資活躍，加上日元貶值形成出口競爭力提高，使得國民經濟的三駕馬車盡快奔馳起來。

　　而上周，外國投資者在韓國市場的拋售也引起了市場的關注，在日均拋售記錄達到16個月以來最高之時，韓國政府發出威脅稱，將對金融交易征稅。顯然，韓國政府這種無奈之舉，但卻預示著韓國將成為貨幣戰的又一個參戰者。全球貨幣戰爭似乎一觸即發。

　　事實上，采取貶值策略的并不只有日本。美國更是掀起貨幣戰爭的源頭，以美元大規模貶值為特征的國際金融貨幣市場的動蕩主要是由美國的量化寬松政策造成。

　　至今，美國已經啟動四輪量化寬松政策，僅QE3、QE4的總規模就在1萬億美元以上。深陷債務危機的歐洲也分別在2011年底和2012年，分兩次向市場注入超過1萬億歐元，試圖擺脫債務危機。

　　日元貶值是美量化寬松后遺癥

　　中國外匯研究院院長譚雅玲分析認為，內部經濟利益最大化是日元貶值的主要因素，日元貶值是日本國內經濟需要作出的選擇。利用貨幣貶值策略增強出口競爭力，以實現經濟自救。另一方面，日元貶值也符合日本產業轉型的需要。盡管日本經濟衰退時間和周期較長，但日本的國家競爭力和產業競爭力的優勢依然存在。伴隨日本產業所謂空心化的論調，市場對日本產業的忽略嚴重，實際上日本產業正悄然醞釀再崛起。而日元貶值無疑將有利于保護出口產業。

　　不過，譚雅玲還認為，日元貶值在一定程度上是由于美元需要。“當前，日元貶值刺激了對歐元升值的需求，歐元兌日元已升值到123日元，從而導致歐元兌美元匯率升值到1比1.35。歐元是美元唯一的競爭對手和目標，日元則是美元重要的戰略貨幣和合作者，日元迎合美元需要是必然。”她分析認為，面對一個全球化的新趨勢，即以金融市場為主的時代，日元也需要加強自身金融能力和勢力的恢復，日元貶值潛藏的戰略圖謀也是不容忽略的。

　　華東師范大學國際金融研究所所長、終身教授黃澤民昨日接受南方日報記者采訪時表示，事實上，從2008年起，雷曼事件爆發后，美國的經濟不景氣，日元成為了全球資金的避險貨幣之一，美元兌日元開始大幅貶值，從當時的1比130，一度貶值到80關口。黃澤民認為，這一波日元貶值根本原因是此前超調的修正。

　　“日元在一個回歸均衡的過程中，表面上的貨幣寬松政策只是市場借以炒作的由頭，不是近期升值的根本原因。”此外，黃澤民指出，由于匯率是經濟的現行指標，當前匯率這樣的走勢也意味著美國經濟復蘇良好，這也是近期美元走強致使日元進一步貶值的原因。

　　貨幣戰爭或致全球中長期通脹

　　“但以貨幣爭相貶值來刺激經濟的做法最終必定是無效的，這只會是‘搬石頭砸自己腳’的做法。”黃澤民分析指出，通過寬松貶值來刺激經濟未見得經濟能夠恢復，與此同時，別的國家也會紛紛效仿貶值，最終的效果會相互抵消。此外，全球經濟社會的發展更需要一個穩定的貨幣環境。

　　黃澤民認為，經濟復蘇的過程中，會有國家比較執著地使用這一方法，但這不會成為世界的主流。高盛高華也研究分析認為，雖然近期出現了有關“貨幣戰”的言論，而且在其他央行競相貶值時歐洲央行的袖手旁觀可能令歐元區經濟受到沖擊，但是基于歷史數據的實證分析顯示，歐洲央行暫時仍不會因為擔心歐元升值而下調政策利率。“我們仍堅持對歐洲央行將在2013年直至2015年下半年維持政策利率不變的預測。與此同時，我們也看到圍繞這一預測的風險傾向下行。”

　　不過，高盛高華也分析指出，由于多個發達經濟體的貨幣政策框架處于變化之中，外因推動匯率變化的可能性正在加大。“預計未來幾年匯率動向對歐元區貨幣政策決策的影響將大于以往。在歐元升值所產生的壓力下，即便是像歐洲央行這樣相對獨立和保守的央行最終也不得不為其它更激進央行所追求的再通脹目標貢獻上自己的力量。”

　　高盛高華分析認為，貨幣貶值雖然這可能在需求層面帶來刺激，但是這也導致了中長期通脹風險，特別是在貿易和金融全球化的今天，競爭性貶值所帶來的保護主義壓力可能損害供應面情況。

　　中國面臨更多“熱錢”流入壓力

　　針對日元近期的貶值，瑞銀昨日發布策略報告稱，日元貶值引發人民幣被動升值，這或為一季度中國國內流動性帶來上行風險。報告指出，日元持續貶值導致東亞出口導向型國家的貨幣被動升值十分明顯，而主要經濟體則延續流動性寬松政策。瑞銀認為，人民幣兌日元被動升值，或將帶動部分資金以“熱錢”的形式流入國內市場，造成一季度新增外匯占款同比增速的回升。

　　譚雅玲分析表示，當前，人民幣匯率面臨兩面夾擊。一面繼續受制于美元匯率，預計年內即使美元貶值繼續，未來人民幣升值有限，貶值壓力巨大。人民幣正面臨能否扛住貶值壓力的新挑戰，這也是對我國經濟信心和實際對策的巨大挑戰。

　　另外一方面，日元貶值將會加劇日元產品的競爭力和出口優勢，甚至將直接沖擊亞洲市場的出口組合，對我國貿易外部環境的破壞性和干擾性加大。“可預期，未來對人民幣的投機套利將會加大，市場在心理和策略上的短期、草率、急躁將會十分突出，這對于經濟信心和市場技術具有巨大的干擾和沖擊。”譚雅玲認為，無論從貿易或匯率角度看，市場都潛藏著巨大風險，值得引起高度重視。

　　中國日本經濟學會理事周永生分析認為，目前來看，日元大規模貶值可能沖擊中國的對日出口，遲滯中國輸日產品的進度，這對低附加價值的產品影響可能尤為明顯。同時，日元貶值可能會促進日本某些產品在中國市場占有率的恢復和提升，加大在海外同中國產品競爭的力量，擠占中國的海外市場。“以往中國產品多是依賴價格優勢同日本產品競爭，未來10年內這一格局很難改變，現在日本開始用貨幣手段沖擊中國產品的價格優勢，很可能會帶來一場新危機。”