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　　用途廣泛不可替代的戰略資源

　　鎢是一種硬度大、熔點高、強度好的金屬,在機械、特鋼、國防軍工等領域被廣泛運用。因此鎢是一種重要的戰略資源,世界強國多注重鎢資源的保護。我國亦從90 年代開始成立行業協會、出臺多項法律法規,嚴格監管,保護鎢資源。

　　中國占據資源優勢,配額制度限制供給

　　全球鎢資源儲量稀少,分布集中。中國已探明儲量占全球65.5%,優勢明顯。自2001 年開始,我國開始實施鎢資源開采配額和出口配額制,有效抑制了全球鎢供給。加之外國供給量逐年減少,廢鎢回收利用率有限,鎢供給增長速度較慢。

　　下游產業拉動需求,國內硬質合金需求空間廣闊

　　鎢主要運用于硬質合金、鋼鐵及合金、化工等領域,其中硬質合金用量占比達到50%左右。國內硬質合金刀具產量僅占總刀具產量的25%左右,而發達國家硬質合金刀具消費量占刀具消費量的65%,國內硬質合金未來發展空間廣闊。目前我國硬質合金的產量約為2.2 萬噸。專家預計到“十二五”末,我國硬質合金產量將達到3 萬噸。此外,“十二五”規劃明確鼓勵的含鎢新材料或成為鎢需求新的推動力。長期來看,鎢的需求將保持快速增長,形成價格上漲的有力支撐。

　　短期需求下滑,鎢價暫時受到壓制

　　2012 年歐債危機不見好轉,美國經濟疲軟,中國經濟增長放緩,鎢產品需求持續下滑。但目前的鎢精礦價格,上游采礦企業仍有利潤,鎢精礦采選保持高開工率,2012 年前8 個月我國鎢精礦產量同比增長16%,導致供大于求,鎢價呈單邊下跌趨勢。短期看,需求回暖是鎢價企穩回升的關鍵。

　　行業評級:從目前國內外宏觀經濟形勢看,我們認為鎢需求近期改善的可能性不大,鎢精礦價格將維持10 萬/噸的水平難以反彈。短期鎢行業盈利能力受到壓制,暫時給予行業“持有”評級。

　　但是鎢是中國具備絕對優勢的稀有金屬,隨著國家逐步加強行業整合,供給增速將逐步放緩,而硬質合金等領域的需求從長期來看增速較快,未來鎢的供給將較多的處于偏緊狀態,我們看好鎢行業的前景,建議緊密跟蹤。

　　風險提示:全球經濟不振,下游需求疲軟;國外鎢礦陸續恢復生產彌補中國鎢供給緊縮;國家政策變動或行業整合影響企業經營與地位。