超硬材料網

　　近期，我們對公司進行了實地調研，就行業發展與公司業務進行了交流。

　　評論：公司產品以金剛石單晶超硬材料為主，同時包括超硬復合材料及制品。

　　單晶人造金剛石步入穩步發展期且行業集中度提升。2009年，我國人造金剛石產量54億克拉，2011年大幅增至110億克拉，2009-2011年間的年均增長率為42.72%。隨著人造金剛石綜合性價比的逐步提升，人造金剛石工具下游應用領域得以延伸，且對傳統硬質合金類工具替代逐步加快，預計未來我國人造金剛石需求將保持20%以上的年均復合增長率。

　　公司超硬材料業績受益于行業需求與產能提升。公司業績增長主要是人造金剛石下游應用領域不斷延伸，且公司產能持續增長。預計公司2012年總產能將達24億克拉，穩居全球第二，未來產能將維持20%的增速水平。

　　公司金屬粉末業績將受益于預合金粉替代與產能釋放。2009年，發達國家超硬材料制品中預合金粉末市場占比約60%，而我國預合金粉末市場占比仍較低，2011年約20%。公司金屬粉末規劃總產能為12000噸，至2014年完全釋放。2009年以來，公司金屬粉末銷售毛利率持續提升，2012年上半年為44.94%，毛利率提升主要是制備工藝逐步優化，其次是產品結構逐步優化，同時上游金屬價格下降。

　　公司超硬復合材料市場拓展穩步推進。公司PCD地礦片市場拓展順利，12年上半年銷量約200萬余片，并已成功進入中國神化等優質客戶，預計2012年全年銷量達400萬片；石油用復合片在超硬復合材料中營收占比相對較低，公司正加大市場推廣力度；刀具用復合片下游市場也將逐步由石材、木材領域延伸至高附加值的金屬切削領域。

　　預測公司2012、2013年全面攤薄后的每股收益分別為0.34元和0.46元，按9月18日8.11元收盤價計算，對應PE分別為24.16倍和17.74倍。目前估值相對行業較為合理，維持公司“增持”投資評級

　　風險提示：經濟下滑超預期；行業產能擴張速度過快。