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       2012年上半年國內外銅市表現并不樂觀，除了1月份的反彈外，銅價缺少進一步的回升力量，即使在傳統的消費旺季，銅價也未能打開上行空間，并且在淡季來臨之前就已經開始下行。上半年銅市總體表現令人失望。對于下半年，我們仍不樂觀，尤其是考慮到明年供應問題將徹底得到解決，銅價壓力將不斷加大。

       首先，全球經濟致命點在于缺少增長點。2012年年初銅價快速反彈與各國的積極救市有很大關系。但令人失望的是，年初經濟反彈趨勢未能持續，從3月份開始，全球經濟增長乏力跡象開始顯現。美國4、5月份新增就業人數只有7.7萬和6.9萬人，失業率出人意料地上升到8.2%，制造業和非制造業指數全部掉頭向下，占美國經濟70%以上的消費也出現疲軟狀況。歐洲制造業和非制造業均陷衰退。與此同時，歐債問題繼續擴散并不斷沖擊全球經濟。中國仍處于房價與經濟增長放緩的兩難中，二季度工業增加值、固定資產投資、社會零售增幅繼續放緩，政府表示要穩增長，但在5、6月份房屋成交和房價反彈之時，人民銀行、銀監會、住房城鄉建設部紛紛表示房地產調控不放松。

       二季度全球經濟顯現出增長疲軟跡象，對于全球經濟前景，我們并不樂觀，因為經過2009-2011年的救市后，全球面臨著一個最大的問題，那就是任何產業都面臨著產能嚴重過剩、需求嚴重透支，全球經濟的根本問題是缺少經濟增長點！面對居高不下的債務問題，各國救市措施越來越有限，再考慮到目前產能全部過剩，消費已經嚴重透支的情況，即使出臺新的刺激政策對實體的作用也會極其有限，我們認為未來全球經濟將在增長緩慢和二次衰退中進行選擇。

       其次，全球供應正在走向過剩。一是全球消費增長放緩。上半年中國銅消費疲軟成為銅價下行的最主要的原因。中國用銅企業備感壓力，今年前5個月中，占銅用量15%的空調行業產量增幅只有2.5%，遠低于去年同期的39.4%。占消費40%的電力行業也沒有好的表現，電力設備同比下降8.7%，去年為23.4%；變壓器增長2.86%，去年為7%，電纜為10.4%，去年為27.4%。另外中國新房開工率同比下降4.3%，去年為23.8%，中國鐵路投資同比下降41.6%，去年同期為增長18.3%。由此可見，上半年中國銅消費增幅不及去年的一半，過剩量將超過40萬噸，由于基數原因，下半年增幅降速會放緩，但難改疲態。中國消費占全球40%，中國因素將使全球銅消費的增幅至少減少1.2個百分點。考慮到今年歐洲經濟衰退，美國增長有所恢復，全球銅消費增幅將比2011年至少減少1.5個百分點，估計在2%左右。

       二是銅的供應瓶頸問題正在得到解決。由于礦石品位下降以及生產中斷等原因，上半年銅礦供應增長不如預期，但全球主要的生產商紛紛表示下半年產出將回升。再考慮到今年新勞工談判較少，新增產能在40萬噸以上，估計全年銅礦增幅會達到4-6%，精銅的產量將從2011年的3%調高到3.5%。因此2012年全球銅的基本面將基本平衡。2013年、2014年全球銅礦新增產能將得到集中釋放，銅的基本面將結束從2003年以來的短缺狀況，進入過剩時代。