超硬材料網(wǎng)

投資要點

　　黃河旋風[14.28 1.56% 股吧 研報]是國內(nèi)人造金剛石行業(yè)的開拓者，在超硬材料領(lǐng)域擁有多項核心關(guān)鍵技術(shù)和自主知識產(chǎn)權(quán)。公司目前擁有全國第二大的人造金剛石單晶顆粒產(chǎn)能（20 億克拉）和齊全的超硬材料和制品產(chǎn)品線，其中部分產(chǎn)品的綜合指標已達到國際先進水平。

　　我們認為"十二五"期間人造金剛石市場容量的增長主要來自： （1）投資增長帶來的需求增量；（2）高品級金剛石的廣泛應(yīng)用；（3） 人造金剛石價格和成本的降低對傳統(tǒng)超硬材料形成的替代，預計到2015 年國內(nèi)人造金剛石需求達到130 億克拉，五年CAGR 13%。

　　2011 年公司人造金剛石單晶制造業(yè)務(wù)承接了2010 年以來的高景氣，產(chǎn)品量價齊升。我們判斷2012/13 年人造金剛石單晶顆粒價格將較2011 年小幅下降，公司依靠產(chǎn)能擴張和成本控制可以保持該項業(yè)務(wù)的穩(wěn)健。公司定增募投地礦用PCD復合片和預合金粉項目已經(jīng)部分達產(chǎn)，2011年預計分別貢獻7000 萬和1 億元的收入，2012 年隨著產(chǎn)能利用率的提升，預計業(yè)績將較上年翻番。我們認為公司的定增項目將有效改善公司未來業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，預計新業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的比例將達到1:1，促使公司進入二次增長軌道。

投資建議及評級

　　我們判斷公司人造金剛石單晶業(yè)務(wù)短期內(nèi)可能受到調(diào)控影響而出現(xiàn)利潤率下滑的現(xiàn)象，但長期趨勢向好。預計公司2011/2012/2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入11.66/15.84/20.44 億元，同增48%/36%/29%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.35/1.91/2.52 億元，同增113%/42%/32%，對應(yīng)每股收益0.43/0.61/0.80 元。綜合考慮公司產(chǎn)能技術(shù)優(yōu)勢和新項目的成長性，我們給予公司目標價格16.17元，首次"推薦"評級。