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　  一方面，物價平穩下滑；另一方面，制造業活力逐漸下降，這為貨幣政策的微調打開了通道

　　11月23日，匯豐公布11月中國制造業采購經理人指數初值為48.0%，較10月終值51.0%下滑3個百分點，創32個月以來的最低值，并下跌至50.0%這一分水嶺之下。中國制造業形勢日益嚴峻，貨幣政策定向寬松預期也再次升溫。

從各項分類指數來看，產出指數從10月的51.4%大幅下滑至46.7%，同樣創32個月以來最低，拖累了整體制造業PMI數據。

　　新訂單指數也從上個月的擴張轉至萎縮，但新出口訂單指數卻呈現加速擴張的態勢，這意味著新訂單指數的萎縮主要源于國內需求的下降。上海社科院金融研究中心副主任潘正彥對《本報》表示，多因素導致國內需求萎縮，“一方面，中國經濟下滑預期不斷升溫，影響了廠商預期。另一方面，經過較長時間的銀根緊縮，企業資金問題開始大面積暴露，有些已開工項目資金跟不上。此外，樓市調控影響也開始顯現。”

　　匯豐制造業PMI指數的調查對象多為中小企業，但從目前來看，大型企業同樣不容樂觀。根據此前數據，中國10月規模以上工業增加值同比增長13.2%，增速平穩回落。不少分析人士認為，11月官方制造業PMI指數很可能下滑至50.0%以下。

　　“由于中國經濟增速基本呈現放緩態勢，宏觀調控也希望經濟增速有所下降，外部環境同樣嚴峻，因此未來三四個月中國制造業PMI指數很可能維持在50.0%之下。”潘正彥指出。

　　在各項分類數據中，較為喜人的是投入價格指數和出廠價格指數均明顯下降，這意味著廠商的生存成本壓力正在逐漸減小。一方面，物價平穩下滑；另一方面，制造業活力逐漸下降，這為貨幣政策的微調打開了通道。

　　匯豐中國首席經濟學家兼經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌表示，匯豐中國制造業PMI初值的下滑預示著工業增加值的增長很可能進一步回落至11%-12%左右，這將為決策層實施進一步的局部寬松政策提供空間。隨著局部寬松的政策效果逐步顯現，中國經濟依然能夠實現軟著陸。

　　潘正彥認為，未來幾個月信貸總量將進一步放松。“從中國每年信貸節奏來看，第一、第四季度會出現一定的放量，而第二、第三季度相對較緊。在目前情況下，第四季度較第三季度會有較為明顯的放量。”

　　潘正彥還認為，12月和明年1月下調存準率的概率較高。“目前企業、市場和銀行各層面資金都很緊張，尤以銀行更甚。如果不希望經濟增速劇烈下滑，銀根必須有所松動”。