超硬材料網(wǎng)

       中原證券股份有限公司顧敏豪,石臨源近期對(duì)四方達(dá)(300179)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中報(bào)點(diǎn)評(píng)：上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，CVD金剛石項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)四方達(dá)給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為9.19元。

       四方達(dá)(300179)

       事件：公司公布 2023 年半年度報(bào)告，2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.77 億元，同比增長(zhǎng) 5.65%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 0.80 億元，同比下滑 10.11%，扣非后的歸母凈利潤(rùn) 0.71 億元，同比下滑 1.33%，基本每股收益 0.17 元。

       投資要點(diǎn)：

       積極推進(jìn)大客戶戰(zhàn)略，上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。公司是復(fù)合超硬材料龍頭企業(yè)，主要從事復(fù)合超硬材料及其相關(guān)制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營(yíng)產(chǎn)品為應(yīng)用于資源開采和精密加工領(lǐng)域的復(fù)合超硬材料制品、CVD 金剛石。自 2020 年四季度以來(lái)，全球鉆井平臺(tái)數(shù)量逐步增加，油氣開采類產(chǎn)品的市場(chǎng)需求呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)公司超硬復(fù)合片產(chǎn)品需求持續(xù)增長(zhǎng)。公司同時(shí)積極推進(jìn)“進(jìn)口替代+大客戶戰(zhàn)略”，目前已經(jīng)進(jìn)入貝克休斯、斯倫貝謝等國(guó)際知名油服供應(yīng)鏈體系，積極開展業(yè)務(wù)合作。因此公司油氣開采類產(chǎn)品收入不斷增加，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.77 億元，同比增長(zhǎng) 5.65%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司資源開采類業(yè)務(wù)收入 1.81 億元，同比增長(zhǎng) 19.46%；精密加工類業(yè)務(wù)收入 0.85 億元，同比下滑 6.66%；其他業(yè)務(wù)收入0.1 億元，同比下滑 46.45%。其他業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于變賣生產(chǎn)超硬制品時(shí)產(chǎn)生的高價(jià)值金屬?gòu)U料收入，收入占比較小。總體來(lái)看公司上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。

       從盈利能力上來(lái)看，2023年上半年公司綜合毛利率為54.01%，較去年同期減少 1.14pct。其中，資源開采類產(chǎn)品毛利率為 61.93%，較去年同期增加 0.64pct。精密加工類產(chǎn)品毛利率為 34.66%，較去年同期下降 3.51pct，主要系公司持續(xù)購(gòu)入生產(chǎn)設(shè)備，固定資產(chǎn)折舊增加導(dǎo)致成本上升，毛利率有所下降。公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為 5.88%/22.21%/-1.99%/11.27%，較去年同期分別-0.84/+1.06/+1.65/+0.75pct。銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率合計(jì) 26.10%，較去年同期增加 1.86pct。在毛利率有所下降疊加期間費(fèi)用率上升，上半年公司綜合凈利率 27.91%，較去年同期減少 5.12pct。在凈利率有所下降的影響下，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.80 億元，同比下滑10.11%，扣非后的歸母凈利潤(rùn) 0.71 億元，同比下滑 1.33%。

       從單季度業(yè)績(jī)來(lái)看，二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.43 億元，同比增長(zhǎng) 5.10%，環(huán)比增長(zhǎng) 6.33%，凈利潤(rùn) 0.45 億元，同比下滑-7.80%，環(huán)比增長(zhǎng) 36.34%；扣非后的凈利潤(rùn) 0.41 億元，同比增長(zhǎng)4.00%，環(huán)比增長(zhǎng) 39.20%

       油價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行疊加需求提升，油服行業(yè)高景氣度有望延續(xù)。三季度國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至 9 月 12 日，布倫特原油價(jià)格從 6 月底的 74.9 美元/桶上升至 92.1 美元/桶，國(guó)際原油價(jià)格重新回到 85 美元/桶上方。在高油價(jià)的推動(dòng)下，油氣開發(fā)企業(yè)不斷擴(kuò)產(chǎn)、增加資本支出。根據(jù)中海油 2023 半年報(bào)，上半年公司資本支出為 565.1 億元，同比增長(zhǎng) 36%。根據(jù)沙特阿美官網(wǎng)，沙特阿美預(yù)計(jì) 2023 年的資本性支出約為 450-550 億美元，與 2022 年資本支出 376 億美元相比，同比增加 46.28%-19.68%，資本支出規(guī)模大幅度提升。受益于油價(jià)高位運(yùn)行和資本支出增加，下半年油服行業(yè)高景氣度有望延續(xù)，帶動(dòng)超硬復(fù)合片產(chǎn)品需求增加，公司下半年資源開采類業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望延續(xù)上半年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

       CVD 金剛石項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，積極布局第二曲線業(yè)務(wù)。2023 年 4 月20 日，公司發(fā)布公告，擬投資 7 億元以子公司天璇半導(dǎo)體為主體，投資建設(shè)年產(chǎn) 70 萬(wàn)克拉功能性金剛石項(xiàng)目，主要產(chǎn)品為培育鉆石、超精密刀具用單晶金剛石、光學(xué)級(jí)金剛石、半導(dǎo)體散熱用金剛石等。目前公司已完成 MPCVD 設(shè)備、CVD 金剛石合成工藝開發(fā)與驗(yàn)證，成功研發(fā)兩英寸的光學(xué)級(jí)金剛石（窗口材料），200 臺(tái) MPCVD 設(shè)備已進(jìn)入滿產(chǎn)狀態(tài)。根據(jù)鄭州經(jīng)開發(fā)布公眾號(hào)，項(xiàng)目已于 9 月 8 日舉行開工儀式，正式開工建設(shè)，預(yù)計(jì) 2024 年投產(chǎn)，建成后將成為國(guó)內(nèi)最大的 CVD 金剛石生產(chǎn)基地。項(xiàng)目一階段達(dá)產(chǎn)預(yù)計(jì)產(chǎn)值超 10億元，二階段根據(jù)市場(chǎng)需求優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)后，有望實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值 15億元以上。隨著項(xiàng)目的不斷推進(jìn)和 MPCVD 設(shè)備的陸續(xù)投產(chǎn)，可滿足市場(chǎng)對(duì)培育鉆石和功能性金剛石材料的需求。未來(lái)隨著技術(shù)不斷突破，在高端先進(jìn)制造等領(lǐng)域的應(yīng)用范圍也將逐漸擴(kuò)大，CVD 功能性金剛石需求有望增加。公司以超硬材料為主業(yè)，積極打造 CVD功能性金剛石業(yè)務(wù)作為第二曲線，為中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)提供了有力支撐。

       盈利能力與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為6.30/7.31/8.50 億元，凈利潤(rùn)為 1.56/1.94/2.42 億元，對(duì)應(yīng)的 EPS 為0.32/0.40/0.50 元，對(duì)應(yīng)的 PE 為 29.49/23.70/18.92 倍。考慮到公司的行業(yè)地位和發(fā)展前景，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。

       風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游需求減弱，技術(shù)進(jìn)展不如預(yù)期

       證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券(601878)王華君研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.44%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.91億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為23.48。

       最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

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