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　　銀行間資金再現緊張
　　與往常一樣，春節前資金市場再現緊張。其中隔夜SHIBOR漲11.43BP，而中長期資金已經連續上漲，1月期SHIBOR、3月期SHIBOR分別漲至3.71%、3.72%，分別連續上漲48天、68天。
　　不過緊張局面已較2016年春節前有所緩解。一個重要的原因在于，央行通過逆回購及MLF向市場提供流動性的操作更嫻熟，市場對于MLF也更熟悉。透過央行資產負債表，可以看到MLF已成為央行提供基礎貨幣及流動性的重要貨幣政策工具。在穩健中性的貨幣政策定位下，今年銀行間市場利率中樞大概率上行。
　　伴隨著春節臨近、居民取現需求增加等因素，資金面在1月短暫寬松后再度緊張起來。
　　1月17日，上海銀行間同業拆借利率（shibor）全線上漲，其中隔夜shibor漲11.43BP。這是隔夜shibor繼16日之后再次上漲。
　　上周五央行已提前續作MLF，16、17日分別凈投放資金1650億、2700億，但從市場反饋來看資金面緊張局面仍未緩解。
　　“今天資金很緊，各種期限的都緊。尤其是跨春節、隔夜資金。”一家農商行交易員對21世紀經濟報道記者表示，“央行進行了操作但是沒有見到錢，大行都不出資金。”
　　21世紀經濟報道記者據wind統計，本周三、周四將分別有1345億元6個月MLF和820億元1年MLF到期，合計2165億到期資金，因此資金市場或將持續緊張。基于此有分析人士認為，央行本周可能會延續凈投放。
　　值得注意的是，元旦后，隔夜、一周等短期限資金利率下行，但是長期資金一直延續上行態勢。“長期流動性不容樂觀的兩大原因一是外匯占款持續下降帶來的基礎貨幣缺口；另外一個原因是銀行負債端壓縮下的廣義流動性缺口。”中信證券固定收益首席研究員明明分析稱。
　　“去年第四季度以后，市場流動性是有些緊張的。”交通銀行首席經濟學家連平對21世紀經濟報道記者表示，“因為貨幣政策穩健中性，2017年央行還是會通過逆回購及MLF操作使得流動性保持在一個相對不太寬松的狀態。在這樣的操作模式下，整個市場利率水平在波動中略微向上的概率較大。”

　　兩日凈投放4350億
　　像往常一樣，春節前銀行間資金面再度緊張。
　　21世紀經濟報道記者在一同業交流群看到，滿屏借款人的現象再現：“頂滿借1~7天2億，押利率”、“2.74%借隔夜3億，押利率，求解救”等內容頻現。
　　“昨天還可以，今天突然這么緊，沒有預料到。”一位農商行交易員1月17日對21世紀經濟報道記者表示，“隔夜和跨年資金比較緊，主要是沒有出資金的，大行很少出資金。”
　　一家基金公司交易員解釋稱，一方面當前跨春節資金需求強烈；另外當前跨春節資金普遍較貴，一般在4%以上，甚至有5%出錢的農商行。但有些機構不想花太高的成本借長期，便會選擇借隔夜等短期資金度過資金較緊的時段。
　　與市場反饋一致，1月17日，shibor利率全線上漲。其中，隔夜shibor漲11.43BP至2.2563%，7天期shibor漲4.27BP至2.4666%。同時其它期限shibor均上漲2BP左右，這是繼16日之后的不同期限shibor再度上漲。
　　其實上周短期資金相對較松，本周連續兩天資金變緊，有交易員也感到很突然。據21世紀經濟報道記者了解，每到春節前資金市場都會比較緊張。主要原因是居民取現，過去兩三年情況來看取現規模在1萬億左右。
　　興業證券固收研究團隊認為，未來一周至兩周，資金面將面臨著如下挑戰：首先，大規模放貸引起的準備金的補繳；其次，春節面臨資金取現；再次，財政存款在本月中下旬也要開始上繳。
　　為了緩解市場資金壓力，央行繼16日凈投放1650億流動性后，17日再次凈投放2700億。具體來看，央行在公開市場放量開展1000億元7天期逆回購、2300億元28天期逆回購，中標利率分別為2.25%、2.55%。
　　興業證券固收分析師唐躍稱，投放28天逆回購主要目的在跨春節，投放14天意義不大。同時央行投放的資金成本相對較高，主要原因可能在于抑制金融機構套利。
　　連續兩天的凈投放并沒有緩解市場的緊張。“什么資金都少，央行放的錢感覺沒有流到市場上。”前述農商行交易員反饋稱，“因為央行對二十家左右銀行定向操作，并非直接流向市場。”
　　下周資金市場或將面臨更大壓力。21世紀經濟報道記者據wind統計，本周三、周四分別有1345億元6個月MLF和820億元1年MLF到期，合計2165億元到期資金。

　　下周資金面或將好轉
　　從更長時間拉來看，自國慶期間資金市場經歷較大波動后，整體資金利率便持續上行。據wind數據顯示，shibor隔夜從10月中旬的2.15%逐步升至2.35%。
　　“從10月份往后資金面就慢慢緊了，前兩個星期央行凈投放充足，情況有所好轉，不過這段時間央行投錢，感覺就沒有流到市場上。”一家城商行人士稱。
　　另一基金人士也表達了同樣感受：“11月份以后價格很高，借錢難度也越來越大，今年1月上旬比較寬松。”
　　雖然元旦后短期資金利率下行，但長期資金仍延續此前上漲勢頭。截至1月17日，1月期shibor、3月期shibor分別漲至3.71%、3.72%，分別連續上漲48天、68天。
　　“上周暫時放松的短期資金利率反映出在央行前瞻性操作下市場出現的預期差問題，即因央行的提前投放對沖資金面壓力使得市場對短期流動性態度較為樂觀；但1月、3月及以上期限品種利率持續攀升，仍處在高位，反映出市場對長期流動性環境仍偏謹慎。”明明稱。
　　他進一步表示，流動性長期偏緊，一方面是因為外匯占款持續下降帶來的基礎貨幣缺口；另外一個原因是銀行負債端壓縮下的廣義流動性缺口。這兩點既是導致長期流動性不容樂觀的原因，也是影響長期利率和市場預期的兩大核心因素。
　　“預計下周三以后，資金面情況會得到緩解。”前述基金公司交易員認為，“熬過這周，下周就沒什么問題，因為很多機構春節前兩三個交易日就不怎么交易了，且下周會有非銀機構的資金出來。因為春節時間較長，不可能讓錢趴在賬上浪費收益。”
　　“未來資金面中性偏緊，也不會特別緊。過于緊張時，央行會釋放流動性，當然也不會看到松的時候，因為央行并不愿意金融機構借此加桿杠套利。”唐躍稱。
　　申萬宏源證券研報稱，整體來看，隨著跨節資金需求逐漸顯現，春節前資金面流動性偏緊狀況或將繼續持續，但央行維穩姿態不變，將通過逆回購和MLF靈活應對資金面需求，預計節前資金面狀況好于2016年春節前。