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       核心提示：綜合來看，下周國外倫銅獨舞，非農就業數據、QE及債務上限都將會成為市場炒作的對象；在缺少中國交易者參與的情況下，價格將出現震蕩行情走勢。料下周倫銅支撐位7150美元，壓力位7350美元；相對于的滬期銅運行區間5.15-5.3萬；現貨銅5.17-5.30萬；廢銅4.7-4.9萬。

一、電解銅市場

        本周銅價一改中秋節前窄幅波動行情，交易日內震蕩幅度明顯變大。一方面因節假日期間外銅仍有走勢，另一方面，國慶節假日又將來臨市場充滿不確定因素較多。富寶銅研究小組檢測的具體數據如下：

        從表1中可以看出本周銅價呈現兩頭高中間低行情，且升貼水有了很大的轉變，這也是市場貿易商的一個意愿的表現。中秋節期間外盤銅價大幅上漲，但銅價節后重開卻令市場失望，現貨銅漲幅緊530元/噸。但因貿易商持貨成本高企及進口虧損擴大（見下圖），供方惜售意愿明顯，好銅升水幅度較高。而下半年周銅價走低，上海市場貿易商競相拋貨，好銅升貼水竟跌落至平水左右，部分甚至貼水。不難看出貿易商拋貨的目的，其一，國慶節即將到來，可下游采購不旺，持貨商有意降價促銷。其二，中秋節前銅價走低，部分貿易商虧損出貨，但價高難補貨，拋壓或拖累銅價進一步下跌。意外的是，銅市期貨和現貨行情分化，期貨市場國慶節前買跌人氣消退，銅價再被推高。但現貨成交卻因月底資金緊張則一路下跌，下游補庫買盤緊維持了兩天，接下來幾天都成交低迷。

        另天津市場因供應到位，貿易商報價相對上海貿易商理性。天津進入9月份后銅供應就明顯增加，多見云銅為主。且該部分銅價皆在52000以下流入天津的，因此持貨成本相對較低，因此目前價格仍有利可圖。但同樣苦于下游資金鏈斷裂，成交量也未能放大。富寶銅研究小組認為，目前國內主要銅消費領域電纜行業目前雖仍需求疲軟，但進入第四季度許多計劃項目都需完工，料國慶過后中國銅消費有望重新開啟。

二、再生銅市場

1、電解銅與光亮線

        本周廢銅價格寬幅震蕩，整體看仍有小幅上漲，市場成交相對不錯。佛山光亮線本周均價48500，比中秋節前價格略有提升。從圖中來看，廢銅價格更接近于前期高點，因此上行壓力較大。雖然臨近階段性高點，但是從精廢差價來看，目前廢料市場相對緊缺，加價要貨者更多，因此維持了精廢價格的縮窄。

        本周廢銅價格略有震蕩，但仍維持反彈態勢，市場表現也相對積極。從宏觀消息來看，美聯儲暫時不退出QE形成利好，外加中國PMI數據仍較為樂觀，可以說是利好消息居多。但我們更應該注意到的是，如此利好之下，銅價反應可以說令人失望。而國慶長假將至，國內即將休市，美國數據尤其是非農就業將成為主旋律。

        廢銅現貨市場，本周成交相對尚可，由于貨源較為緊張，精廢的價差有所收窄。部分商家為了規避風險，出貨意愿也不錯，總體的成交表現的較為樂觀。我們認為，這種好的局面很難長期維持，銅價的風險依然存在。下周國內數據或利好銅價，我們建議廢銅客戶趁機減少庫存，維持低庫存渡過假期。

2、9月訂單增長無法掩蓋線纜企業“內虛”

         根據本周對浙江地區線纜企業跟蹤調研，樣本共43家企業。其中（年產10000噸以上）大型企業為5家平均年產量為26400噸；（年產1000-10000噸）中型企業13家平均年產量3341.5噸；（年產1000噸以下）小型企業共25家平均年產359.44噸。

        開工率方面：九月總平均開工率為64.32%，相比上月（8月份）59.01%，顯著上升5.31個百分點。商家反映進入九月黃金時期，上升趨勢呈現，但是只是"金玉其外敗絮其中"，表面工廠開工回暖，而實質上下游市場仍處于"內虛"狀態，因為貨款拖延和需求方面仍未改觀。

三、下游市場分析

        本周浙江寧波金龍Hpb58-3A黃銅棒出廠價重心小幅上移，中秋節后因美聯儲維持寬松力度不變，銅價受振走高，提振廠家調高售價。隨著銅價沖高回落，銅棒價格相應調低，基本與期銅波動一致呈U字型走勢，目前Hpb58-3A價格重返36700元/噸。

        據了解銅材企業9月份整體成交持平，雖當處旺季時節，但銅材企業經營未達預期，需求略微好轉；環比開工率微升，提高2.7個百分點。但是部分企業訂單雖增長，但整體盈利一般，利潤縮水現象較為普遍。廣東一銅棒生產商表示，普通工藝銅棒市場價格競爭較為激烈，商家報價比較亂，而高工藝產品盈利相對可觀。而歸結旺季不旺的原因有以下幾點：1、貨款周期延長，資金短缺，2、市場行情不穩定因素。3、需求回暖信號不明確，補庫存操作放緩。

        經富寶銅研究小組對下游線纜企業調研情況來看，線纜生產較集中的江浙地區9月平均開工率為64.32%，較8月59.01%上升超過5個百分點，其中大企業平均開工再次回升至八成上方。步入了九月黃金期，呈現上漲趨勢雖是意料之中，但值得注意的是，表面雖開工升溫，實質下游仍處“內虛”狀態，貨款及市場需求本質上仍為脫離疲態。后期線纜企業運營仍存在產能過剩、惡性競爭等問題制約，產業規整仍需要較長時間。

四、期貨行情分析及預測

        本周銅價探“底”回升，并獲得均線支撐，走勢上仍相對偏強，但上行壓力也較大，如下圖所示：


        宏觀面上看，美國經濟數據好壞參半，暗示復蘇動力沒有達到“強勁”的水平；10月份即將迎來債務上限壓力，而此時政界“堅決”不妥協政策令市場擔憂情緒上升，但這絲毫不影響最終結果--和平解決債務問題的達成，和上次將類似。當前繼續維持對美國經濟的樂觀判斷。從債務上看，希臘、西班牙存在繼續需要援助的可能，意大利政局風險將拖累經濟增長，此都對歐元區復蘇存在較大的威脅；歐央行一再暗示存在足夠的工具來應對經濟形式，且貨幣政策也有繼續量化寬松的空間，這些“安慰”市場的動作確實起到正面作用，但實質性的轉變還需要確切好轉的數據。中國經濟數據總體偏好，重獲市場信心，且隨著改革開放步伐的加快，中國需求將繼續奪得世界目光，我們仍維持對全球經濟形勢繼續好轉的判斷，下周進入中國國慶節假期，國外風險事件相對較少，市場變化或趨于穩定。

        最新消息顯示，2014年中國精煉銅終端用戶或需支付日本銅進口升水每噸123美元，較2013年的85美元上漲45%；歐洲最大銅冶煉商Aurubis也表示，將2014年面向歐洲市場的陰極銅合約升水定為每噸105美元，較2013年高19美元。外貿合約升水為消費商需要付給比LME銅高出的價格。從供需上看，升水上漲直觀反映商家看好2014年全球經濟復蘇，看好銅需求；從企業層面上看，歐洲、日本冶煉廠多為銅輸出企業，若TC/RC上漲及升水提高將會帶來更多的利潤，而作為最大銅進口國--中國的企業，將處在不利的地位；從成本上看，船員、運輸等費用都在上漲，升水增加也在不同程度上反映成本的提高；從現貨到岸升水走勢上看，世界主要地區美國、歐洲、中國、新加坡銅升水在2013年均呈現上漲趨勢，當前中國保稅倉庫銅升水180美元附近，歐洲升水在120美元附近，均高于冶煉廠放出的預期價格，此將給長協升水上漲談判提供支撐。

        技術面上，銅價再次突破20均線壓力，技術性上漲趨勢將維持；且從圖形上看，銅價正趨于三角收斂區間之中，歷史經驗表明未來一到兩周價格波動將相對較小，多空雙方將決出誰是王者；全球銅庫存正緩慢下滑，有消息稱十一過后中國將再次會加快銅進口，此中銅將流入保稅倉庫，其中大部分將進入中國下游。

        綜上所述，下周國外倫銅獨舞，非農就業數據、QE及債務上限都將會成為市場炒作的對象；在缺少中國交易者參與的情況下，價格將出現震蕩行情走勢。料下周倫銅支撐位7150美元，壓力位7350美元；相對于的滬期銅運行區間5.15-5.3萬；現貨銅5.17-5.30萬；廢銅4.7-4.9萬。