超硬材料網(wǎng)

　　投資建議：預(yù)計公司2013-2015年每股收益為0.43元、0.53元、0.64元，對應(yīng)動態(tài)PE為14X、12X、10X。聚晶復(fù)合業(yè)務(wù)將成為公司最大利潤增長點，目前估值水平存在上行空間，我們維持"推薦"評級。

　　要點：2013年聚晶復(fù)合片業(yè)務(wù)有望超預(yù)期增長。公司國內(nèi)超硬材料的龍頭地位穩(wěn)固，訂單穩(wěn)定，新產(chǎn)品開發(fā)順利。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，經(jīng)濟增速下滑對金剛石單晶景氣度影響有限，公司擴產(chǎn)穩(wěn)步進行；2013年增長將來自募投項目聚晶復(fù)合片和預(yù)合金粉，其中聚晶復(fù)合片業(yè)務(wù)有望超預(yù)期增長。

　　聚晶復(fù)合片是金剛石產(chǎn)業(yè)鏈最具投資價值的環(huán)節(jié)。

　　上游（金剛石單晶）擴產(chǎn)有序進行，原材料充足。中國單晶金剛石在2001年至2011年產(chǎn)量高速增長，復(fù)合增長率為21.3%。根據(jù)各大廠商的擴產(chǎn)計劃來看，未來三年供給仍將維持10%-20%的增長。上游的有序擴產(chǎn)保證了原材料的供給與價格的穩(wěn)定。

　　需求空間廣闊，天然氣開采帶來大市場。我國天然氣緊缺，預(yù)計2015年我國天然氣的需求缺口將由2012年400億立方米擴大至750億立方米，2020年缺口將達到900億立方。我國氣田開采環(huán)境惡劣，PDC鉆頭將繼續(xù)取代硬質(zhì)合金鉆頭。預(yù)計到2015年國內(nèi)僅石油天然氣開采聚晶復(fù)合片市場規(guī)模為8.9億。

　　進入壁壘高，進口替代空間大。聚晶復(fù)合片業(yè)務(wù)壁壘主要是技術(shù)壁壘和認證壁壘。石油地質(zhì)鉆頭用PCD復(fù)合片近70%為美國合成、DI公司、元素六公司所壟斷，國內(nèi)企業(yè)合計僅占3%。

　　聚晶復(fù)合片高速增長，傳統(tǒng)單晶穩(wěn)步擴產(chǎn)。隨著募投項目的產(chǎn)能釋放及高端訂單占比提升，我們預(yù)計聚晶復(fù)合片2013年將增厚EPS0.07元；傳統(tǒng)單晶產(chǎn)品將實現(xiàn)穩(wěn)健增長，預(yù)計增厚EPS0.03元。

　　風險提示：1）金剛石景氣下滑；2）募投項目投產(chǎn)進度低于預(yù)期。