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      月度總結(jié)：5月份金屬價(jià)格主要受空頭平倉(cāng)、美元指數(shù)走高影響，倫鎳低位震蕩。預(yù)計(jì)6月份鎳價(jià)將出現(xiàn)趨勢(shì)性反彈行情，倫鎳主交投區(qū)間或在15000-16000美元/噸。主要驅(qū)動(dòng)因素為，6月中國(guó)城鎮(zhèn)化會(huì)議與19-20日FOMC會(huì)議。

一、5月份鎳價(jià)走勢(shì)

1. 5月LME鎳價(jià)低位震蕩

      從2月份的18800美元/噸附近，跌至4月底的15100美元/噸，LME期鎳跌幅接近20%。5月初，在4月底的基礎(chǔ)上，鎳價(jià)再度下跌接近500美元/噸，其后低位震蕩，5月份交投區(qū)間在14561-15406美元/噸，上下價(jià)差不足1000美元/噸。

       5月份，全球主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本平穩(wěn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇依舊，歐元區(qū)則在停滯與衰退的邊緣。經(jīng)濟(jì)層面未有明顯變化，5月歐美股市繼續(xù)走高，美元指數(shù)則出現(xiàn)了強(qiáng)勁上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。

       整個(gè)5月份，金屬市場(chǎng)基本處于空頭平倉(cāng)與美元指數(shù)上行，帶來(lái)的多空力量博弈上。累積了大量獲利、且擔(dān)憂中國(guó)企業(yè)逢低入場(chǎng)買(mǎi)貨，5月份空頭平倉(cāng)多次激起金屬價(jià)格反彈，這種情況在倫銅上表現(xiàn)尤其明顯。另一方面，美元指數(shù)的突破上行，則給市場(chǎng)帶來(lái)了較大的利空。

       與鎳價(jià)低位震蕩相對(duì)應(yīng)的是，5月份LME鎳庫(kù)存延續(xù)前期增加態(tài)勢(shì)，月增3500噸左右至18萬(wàn)噸以上的記錄高位，不過(guò)增加速度較前期已明顯緩和。

2.  5月份國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鎳市場(chǎng)

       5月份LME鎳價(jià)低位震蕩，金川鎳板出廠價(jià)調(diào)整次數(shù)明顯減少，金川大板累計(jì)下調(diào)3500元/噸至14500元/噸。上海市場(chǎng)金川鎳在104300-108000元/噸交投，俄羅斯鎳在103300-10700元/噸交投，漲跌區(qū)間在3500元/噸。

       月初上海市場(chǎng)金川鎳跌至104500元/噸附近；其后跟隨LME鎳價(jià)反彈，月中最高反彈至108000元/噸；月中至月底多數(shù)時(shí)間在105000-106000元/噸區(qū)間震蕩。俄羅斯鎳基本上跟金川鎳保持了同樣的節(jié)奏，二者價(jià)差則始終保持在1000元/噸附近。

       海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月份中國(guó)未鍛壓鎳進(jìn)口14.83萬(wàn)噸，繼續(xù)保持2月份來(lái)的溫和增加態(tài)勢(shì)。由于去年4月份基數(shù)較低，同比出現(xiàn)了較大增幅。另外，國(guó)內(nèi)電解鎳生產(chǎn)基本保持在平穩(wěn)狀態(tài)，且下游不銹鋼廠鎳原料需求結(jié)構(gòu)未出現(xiàn)明顯變化。總體上看，國(guó)內(nèi)電解鎳市場(chǎng)貨源還是比較充足的。

二、5月份鎳生鐵、紅土鎳礦市場(chǎng)運(yùn)行狀況

       整體上看，5月份國(guó)內(nèi)鎳生鐵價(jià)格跟隨LME鎳價(jià)低位震蕩。回轉(zhuǎn)窯鎳生鐵項(xiàng)目的投產(chǎn)、增產(chǎn)，一方面增加了市場(chǎng)鎳生鐵供應(yīng)，另一方面拉低了整體生產(chǎn)成本。下半月，由于不銹鋼廠壓低了招標(biāo)采購(gòu)價(jià)，鎳生鐵價(jià)格顯得更為疲弱。

       5月初，國(guó)內(nèi)紅土鎳礦價(jià)格跟隨LME鎳價(jià)走低，其后基本維持橫盤(pán)走勢(shì)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月份紅土鎳礦進(jìn)口4930萬(wàn)噸，較3月份的5528萬(wàn)噸，有明顯下降，同比去年的4794萬(wàn)噸則仍有不少的增加。5月17日當(dāng)周全國(guó)主要港口紅土鎳礦庫(kù)存增加至2140萬(wàn)噸，月底回落至2100萬(wàn)噸附近。

三、5月份鎳價(jià)走勢(shì)

       經(jīng)過(guò)了一個(gè)月的低位震蕩后，我們對(duì)6月份鎳價(jià)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀觀點(diǎn)，即會(huì)有明顯的趨勢(shì)性反彈，預(yù)計(jì)倫鎳主交投區(qū)間在15000-16000美元/噸。在宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的背景下，我們認(rèn)為6月份金屬價(jià)格將主要由于以下兩方面因素驅(qū)動(dòng)：

       中國(guó)新城鎮(zhèn)化的相關(guān)動(dòng)態(tài)及市場(chǎng)對(duì)其展開(kāi)的預(yù)期。首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的現(xiàn)實(shí)，將得到延續(xù)，這點(diǎn)已經(jīng)得到越來(lái)越多的市場(chǎng)認(rèn)可。市場(chǎng)雖然不再對(duì)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃抱有期望，但新城鎮(zhèn)化具體方案仍令市場(chǎng)有所期待，尤其是經(jīng)濟(jì)體制改革方面。改革，雖然不能直接看到金屬需求增加，但其將帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回轉(zhuǎn)，激勵(lì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。

       圍繞6月19-20日美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議展開(kāi)的預(yù)期。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)改善，以及股市的持續(xù)走高，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景信心日益增強(qiáng)。由此，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整寬松政策的預(yù)期開(kāi)始升溫。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始通過(guò)言論，引導(dǎo)市場(chǎng)關(guān)于退出寬松的預(yù)期。部分人士，擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)或在三季度調(diào)整量化規(guī)模。我們認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在6月會(huì)議上明確給出何時(shí)調(diào)整購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，其表態(tài)將給市場(chǎng)提供一定支撐。