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       中小企業在我國國民經濟中發揮著不可替代的作用，但融資難問題是長期以來制約其發展的難題。近年來，我國債券市場特別是銀行間市場快速發展，在支持中小企業直接融資方面進行了積極的探索和嘗試。目前，中小企業已可以通過集合票據、集合債、中小企業私募債等多種債務融資工具在債券市場進行融資，以拓寬融資渠道，改善融資結構。由于中小企業信用實力較低，利用債務融資工具提高直接融資比重的努力收效甚微，因此充分發揮信用增進功能，有效提高中小企業債務融資工具的信用級別，是解決中小企業融資難的有效途徑。

       區域集優帶來的奇跡

       佛山歐神諾陶瓷股份有限公司、廣東新勁鋼超硬材料有限公司、山東創智新材料科技有限公司、山東昱合食品集團有限公司、常州凱達重工科技有限公司……這些看起來毫不相關的中小企業，卻因為一種新的融資模式緊緊地聯系在一起。地方政府的基金扶持、人民銀行分支機構的協調組織、增信機構的信用支持，融資成本低、發行時間短、進入門檻低，仿佛一夜間中小企業融資難就有了“解藥”，這就是區域集優直接債務融資模式。

       2011年11月，廣東佛山、山東濰坊兩地首批區域集優中小企業集合票據成功發行，標志著中小企業直接債務融資模式又有了新的突破。之后，江蘇常州、山東東營等地的區域集優集合票據陸續發行，截至2012年6月末，已經有37家企業通過區域集優融資模式成功募集22億元資金。在直接債務融資市場上，這還是一個非常微不足道的數據，但是這些資金卻有力地支持了企業的發展。

       山東創智新材料科技有限公司是一家生產銷售保溫防火砂漿的高新技術企業，盡管有多項技術專利，但仍需要不斷地研發投入，短期的銀行貸款無法滿足企業對研發資金的需求。通過區域集優集合票據，企業一下融到了3年期的資金，有利于科研、戰略發展等進行長期規劃。

       同樣受益的還有佛山市天安塑料有限公司。由于區域集優中小企業集合票據的發行效率高，前期準備時間短，能夠很好地滿足企業資金需求。“從我接觸這個產品到最終成功發行也不超過4個月的時間。”天安塑料董事長吳啟超告訴記者，天安塑料是廣東佛山一家中外合資企業，以生產PVC薄膜和皮革產品為主，定位于國內高端市場，并出口歐、美、日等國家。集合票據成功融資后，天安塑料改善了融資結構，增強了市場抗風險能力，并能夠擴大再生產，滿足產品的市場需求。

       相對于已成功融資的企業，全國更多的中小企業翹首以待。直接債務融資、資本市場，對于一向以銀行貸款作為資金來源的中小企業，能夠進入債券市場融資不再是夢想。區域集優直接債務融資模式，是中債信用增進投資股份有限公司（以下簡稱“中債公司”）在中國銀行間市場交易商協會的指導下，推出的解決中小企業直接債務融資的新模式。信用增進、區域集優，這些在中國債券市場剛剛出現的名字，在支持中小企業融資的道路上不斷創造著奇跡。

       信用增進是緩解中小企業融資難的有效途徑

       一直以來，中小企業融資難都是世界經濟領域的難題。從統計數據來看，盡管我國中小企業在企業數量、工業總產值和銷售收入等方面已經占到了全國企業總量的99%、60%和57%，并且提供了全國75%以上的城鎮就業機會，但是其融資規模在整體融資規模中的比重仍然很低，特別是直接債務融資規模，存量占比不超過1%。

       在當前的金融格局下，一方面，由于中小企業規模較小、缺乏可供抵押的合格資產、經營狀況不穩定、財務報表不規范、信息透明度較低等原因，大多數中小企業很難通過銀行進行融資；另一方面，就債券市場而言，債券市場投資人傾向于投資信用評級較高的大型企業，盡管一些中小企業財務能力較強，經營狀況也不錯，但因為規模小，信用評級低，存在市場認可不足的問題，因此大多數中小企業難以進入債券市場融資。

       目前，“提高直接融資比重，完善多層次資本市場體系”已經形成共識。國外成熟的債券市場經驗表明，利用信用增進機制，可以有效彌合低信用級別中小企業直接債務融資需求和投資人風險投資偏好之間的差距，進而有效擴大銀行間市場的發行主體范圍，有效緩解中小企業發債難等問題。

       信用增進是一種管理信用風險的綜合性金融服務制度和工具，所有與信用風險的分散分擔有關的金融服務都可以叫做信用增進。通過促進信用風險在不同金融市場和經濟領域的合理配置和分散，可有效地降低信用風險對金融體系的沖擊；通過信用等級的提升，低信用等級的融資主體得以進入債券市場，尤其為中小企業直接融資拓寬了空間；通過風險與收益的剝離，促進各種金融創新產品的發展，滿足不同風險偏好的投資者需求，可有效地提升金融市場的深度和廣度。

       在融資實踐中，以中債公司為代表的信用增進機構依托專業化的風險經營和管理，對中小企業發行的債券提供信用保護，從而為低信用主體進入債務融資市場提供了可能。信用增進機構通過提供專業化服務，可以有效降低市場參與者在投資過程中面臨的不確定性和信息不對稱，提高市場效率，并且通過對風險的集中優化管理以及違約代償降低市場的整體風險，將較低信用級別的企業引入直接融資市場，擴大發行主體范圍，充分發揮金融市場優化資源配置的功能，提高經濟增長的質量和效益。

       創新發展模式服務實體經濟

       中債公司成立兩年多來，按照現代企業法人治理結構的要求，建立健全公司治理結構，完善內部管理制度、業務流程和風險控制體系，初步形成了穩健運營、開拓創新的經營特色，形成了基礎信用增進業務、創新型信用增進業務及境外業務等較為豐富的產品譜系和業務模式。

       中債公司以國家宏觀調控和產業政策為導向，扎實開展信用增進業務。截至2012年6月末，已成功為近100家中小企業提供了金額60多億元的信用增進服務，涉及新能源、新材料、高新技術、“三農”等多種行業，業務范圍基本覆蓋全國各省、自治區、直轄市。

       特別是2011年，在中國銀行間市場交易商協會的統一指導下，中債公司聯合市場成員，創新性地推出了區域集優直接債務融資模式。即依托地方政府、人民銀行分支機構，遴選符合條件的融資主體，借助地方政府專項扶持措施，由中債公司提供專業信用增信服務，聯合商業銀行和其他中介機構為融資主體量身定做直接債務融資服務方案的債務融資模式。區域集優有力地支持了地方實體經濟發展，使更多中低信用級別企業有條件通過債券市場實現直接融資，推動債券市場擴容和結構優化。