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一、 事件概述

　　近日我們調研了新大新材，了解了公司生產經營的有關情況。

二、 分析與判斷

　　募投項目助力公司業績增長銷售方面11月份已出現企穩跡象。判斷來源于刃料市場現在處于去庫存階段，高庫存經過3-6個月消化將企穩。隨著光伏行業洗牌加上國內環保的管制，目前部分小規模廠已經關停，維持一些中等規模砂漿回收廠，公司作為砂漿回收龍頭將受益于國內環保治理。

　　公司年底產能達7.3萬噸切割刃料，3萬噸回收廢砂漿能力，公司募投產能2.5萬噸太陽能切割刃料和8000噸半導體切割刃料先已進入試產期，募投回收6萬噸廢砂漿將于明年一季度投產，募投項目達產將助力公司業績增長。

金剛石線短時間替代不會發生

　　我們認為金剛線方面目前并不具有競爭性，主要是金剛石線成本相對鋼線+砂漿較高。公司下游客戶目前用金剛線很少，保利協鑫也是主要用來實驗和改進。未來2到3年金剛石切割線并不能在成本上媲美鋼線+切割液。我們對每片硅片所用輔料進行測算，目前切每片硅片成本1.88元/片，而金剛石線切割，總計3.48元，目前在成本上仍存在很大差距，考慮到若進行對砂漿的回收利用，目前切一片所需成本不到1.5元/片，金剛石線短時間替代不會發生。

期待砂漿回收硅粉技術規模化應用

　　對于砂漿回收比率，每噸廢砂漿中可以回收0.3噸碳化硅微粉、0.4噸切割液，目前這種回收方式已經為比較成熟方式，未來提高不會太大。而公司核心競爭在于正在研發中從砂漿回收硅粉，若回收硅粉達到3N級將增加收入3億，4N級增加7.2億，5N級增加11.7億，若規模化應用將極具爆發力，期待公司砂漿回收硅粉規模化應用。

三、 盈利預測與投資建議

　　公司未來業績平穩增長，募投新產品回收廢砂漿利用將在明年貢獻業績，若公司回收硅粉成功投產，將給公司帶來較好回報。預計公司2011-2013年EPS為0.62元、0.84元和1.21元，給予"謹慎推薦"的投資評級。

四、 風險提示

　　金剛石線價格大幅下降，公司回收硅粉進展不確定性因素存在。