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　　制造業先行指標匯豐PMI出現積極變化 

　　中國制造業出現反彈跡象。 昨日公布名為“匯豐中國制造業采購經理人指數預覽”的8月初值數據為49.8，連續兩個月反彈，顯示中國制造業活動僅略微降溫。分析預計，目前市場數據出現積極變化，為央行維持貨幣政策連續性提供空間，分析預計央行加息的時間點可能推后。

      昨日公布的宏觀經濟先行指標8月匯豐中國制造業PMI初值為49.8，自上月終值49.3小幅反彈，但仍然處于榮枯分水嶺50下方。各分指數收縮趨勢亦在趨緩，其中新出口訂單指數的初值反彈至49.6的三個月高位。

　　匯豐銀行中國區首席經濟學家屈宏斌對記者表示，“8月的制造業PMI初值仍與13%左右的工業增加值同比增速保持一致。 ”

　　中國7月規模以上工業增加值同比增長14%，雖繼續有所回落，但仍在市場預期之內，緩解了對經濟硬著陸的擔憂。

　　在匯豐PMI初值的其他分項指標中，產出指數、就業指數的收縮正在放緩，與整體趨勢保持一致。 投入和產出價格上漲仍在加速，制造業將繼續面臨成本推動通脹壓力。 制造業成品庫存則在加速消化。

　　投行：繼續調低中國年度GDP增幅

　　針對目前中國制造業放緩的跡象，投資銀行已開始調低對中國年度GDP增速的預測。 投資銀行預計央行加息時間點將延后。

　　德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿日前發布報告，將中國2011年的GDP增長預測從原先的9.1%下調到8.9%，并稱未來1~2年內，歐債問題的傳導是全球金融體系和經濟所面臨的最大風險。

　　報告將中國2012年GDP增長預測從原來的8.6%下調到8.3%，出口增長預測從原先的15%下調到11%，同時考慮到大宗商品價格下降的影響，將2012年中國CPI同比增長的預測值從3.5%下調到2.8%。

　　報告預計，如果歐美二次探底，中國將不得不采取一定的刺激政策。馬駿認為，新一輪的刺激政策不能再以投資基礎設施為主，而應該以推動消費為主線，同時適當支持中小企業、保障房、服務和農業等結構性薄弱環節。

　　預計央行能容忍更低的貨幣增速

　　業內認為， 央行貨幣政策繼續維持穩健，將同時強調保持經濟增長與管理通貨膨脹的重要性。 目前制造業數據為央行提供更大的調控空間。

　　分析預計8月份M2增速將跌破14%。 此前，7月份M2同比增速跌至14.7%，M2環比減少7921億元， 創下2005年6月份以來的新低水平。

　　招商證券金融市場部分析師劉俊郁認為，目前市場資金面還是脆弱的，而上一周央票利率意外上行，則表明目前政策還將維持緊縮性取向。在當前銀行體系資金杠桿受控的情況下，加息對市場的影響事實上遠沒有資金面緊縮的影響大。根據中金公司估算，目前銀行超儲率仍維持在1%附近，回購利率很容易因為融資需求的短期擾動而出現較大的波動。

　　招商證券的報告指出， 由于7月外匯占款已下降至2196億元的半年新低，且信貸增量也低于市場預期。預計2011年下半年M2增速出現下降并不意外，預計央行在今年能夠容忍更低的貨幣增速。